近期贵金属市场延续强势上涨态势，宏观层面，美国经济呈现 明显动能分化，11 月综合 PMI 虽受服务业带动升至四个月新高， 但制造业面临新订单增长疲软与成品库存创纪录积压的压力，美联 储褐皮书进一步确认经济活动整体停滞、消费疲软的现状。而美联 储官员密集释放鸽派信号，理事沃勒与旧金山联储主席戴利均支持 12 月降息，以应对劳动力市场潜在的 “非线性恶化” 风险，叠加 美国核心 PPI 温和下行、通胀压力可控，强化了货币政策宽松预期， 美元指数受增长乏力与政策偏松影响震荡偏弱，为贵金属提供核心 支撑。产业与资金端，COMEX 金银库存本周均出现显著下降， SPDR 黄金 ETF 与 SLV 白银 ETF 持仓同步增持，国内沪金沪银 主力合约持仓量大幅增加，反映市场做多情绪浓厚且资金持续流入。 综合来看，宏观宽松环境、美元弱势格局与产业端供需及资金面形 成共振，贵金属中长期多头趋势稳固，短期或受获利盘回吐影响小 幅震荡，但上行逻辑未改，操作上建议逢回调布局多单，重点关注 美联储 12 月议息会议及美国就业、通胀数据变化。