本周镍价在印尼湿法减产预期及空头回补推动下明显反弹，但减产消息尚未兑现，短期情绪驱动有所减弱。印尼RKAB配额上修、矿端成本下移、高位精炼镍库存及下游弱需求继续压制价格上方空间，局部旱情、冶炼利润收缩及潜在主动减产则提供阶段性支撑。预计短期镍价维持震荡偏弱，FOMC会议将于下周召开，公布10月美联储议息决定，关注印尼镍企实际减产情况、2027年RKAB审批及美国货币政策变化。当前不锈钢供应端边际收缩，钢厂减产及社会库存持续去化对价格形成一定支撑，叠加沪镍反弹带动市场情绪修复。但“银十”需求改善有限，镍铁、铬铁及其他原料价格下移推动成本重心下降，限制成材持续上涨空间。短期不锈钢预计维持低位震荡，关注钢厂减产兑现情况、社会库存变化及终端订单改善情况。

师橙

华泰期货镍不锈钢周报20261025：印尼减产预期反复，镍不锈钢冲高回落

铝：宏观压力始终是有色商品上方压力，但实际消费强度正在被微观数据所印证，表明前期市场对内需评判过于悲观。社会库存去库速度不减，随着铝升水以及铝棒加工费走强带动，铝水比例重新走高，社会库存降至历史同期最低水平，后期的挤仓风险难以下调。阿联酋铝业复产规模达到50%，海外供应端缓慢爬升但不改偏紧事实，LME依旧维持长期的小幅去库，LME升贴水持续走强，即使大多俄铝货，表明海外供应依旧偏紧。传统旺季消费环比修复，国内政策托底预期或有望兑现，铝价将在国内情绪好转以及强库存表现的支撑下走强。长期有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期，同样上涨高度受限于远期过剩。氧化铝：供应端西南内陆氧化铝厂虽有阶段性检修，但北方检修后同样在恢复，尚未出现主动减产行为，供给过剩矛盾不改。现货市场西北电解铝厂存冬储需求，采购积极，仓单库存下滑；海外现货价格持续走强，部分地区出口窗口打开，但均难以扭转现货过剩事实，社会库存仍在持续增加。矿端支撑力度减弱，虽然海运费触底小幅回升，氧化铝厂欲因此下压铝土矿价格，矿山因开采成本高依旧对海运费不确定性的担忧对矿价报价依旧坚挺，10月长单定价尚未确定。随着矿山低价锁定船运，预计后期中国铝土矿到港量将会有所增加，叠加后期干散货船交货运力增加，长期面临海运费压力。氧化铝依旧维持区间弱势震荡走势判断，但超跌后需关注向上的基差修复风险。

封帆

华泰期货铝周报20261025：海外升水持续走强

宏观压力始终是有色商品上方压力，微观方面矿端供应紧张的局面持续，且或将演变成冶炼端的减产。LME库存持续增加，但LME0-3升水回落后再次走强，反映一定对未来能源价格上涨而冶炼端减产的担忧。国产高海拔矿山即将进入冬季停产期，冶炼厂虽然面临亏损但冬储需求仍在，且海外矿山存在因燃料供应不足而检修的情况，矿端TC下滑趋势不改。硫酸价格高位回落，外购矿冶炼厂面临全面亏损，海外面临天然气价格走高以及矿TC走低带来的双重压力，海内外后期都有冶炼减产的可能。锌消费方面难言利好，但刚需采购需求仍在，社会库存预计将会持续缓步下滑，若冶炼减产兑现或将顺畅上涨。

华泰期货锌周报20261025：海外库存与升水同步走高

本周铜价短暂反弹后承压回落，美伊局势、美联储政策预期主导宏观情绪，海外 LME 铜库持续累积，国内铜库存去化、现货货源偏紧，沪铜维持深度 Back 结构，洋山铜溢价逼近历史高位。矿端铜精矿仍处深度负加工费，海外矿山劳资风险值得警惕。废铜市场受含税货源紧缺、票点高企制约，精废价差收窄，再生铜替代效应减弱。铜材开工率随铜价回落有所回升，电网、新能源提供需求韧性，但家电地产等传统终端表现平淡。展望下周，宏观重点关注美联储议息会议，国内低库存支撑铜价抗跌，台风或扰动进口到货，铜价整体或呈偏弱震荡，现货升水易维持高位。操作上，价格若再去往10.9万上方时，需要卖出套保的企业可介入进行操作。

华泰期货铜周报20261025：宏观变数增加基本面偏弱 铜价或短期承压

本周碳酸锂价格在10万元/吨下方震荡。10月以来碳酸锂期货持续大幅下行，核心逻辑为远期供给放量、旺季需求不及预期的利空共振，叠加资金集中做空。边际层面，利空包括枧下窝复产稳步推进、多方调研显示11月电池排产偏弱；利好在于10 月23日广期所碳酸锂仓单20801吨持续去化，处于年内低位，整体库存延续去库趋势。受宏观情绪压制，短期或有技术性反弹，但上行动能不足，长期走势震荡偏弱。

华泰期货碳酸锂周报20261025：碳酸锂周价格低位震荡，长期走势震荡偏弱

国内原生铅冶炼集中检修，原生铅开工率回落，社会铅锭库存大幅去库跌至 9 个月低位，现货普遍升水。矿端铅精矿加工费维持深度低位，11 月矿费谈判预期存在分歧。再生铅开工小幅回升，废电瓶价格稳中偏弱，炼厂盈利修复，但原料仍存约束。铅蓄电池行业分化，汽车电池需求稳健，电动车蓄电池旺季临近收尾，下游以刚需采购为主。宏观端美联储议息会议临近压制市场情绪，基本面低库存对铅价形成支撑，但上涨动力不足。下周铅价大概率横盘偏弱震荡，需关注冶炼检修、进口粗铅到港以及终端订单变化。

华泰期货铅周报20261025：库存低位 铅基本面多空博弈

目前工业硅供应端减产持续进行，需求端多晶硅行业控产，持续弱势，库存端持续数周边际修复，小幅去库中。供需双减下，价格预计维持区间震荡。短期来看，价格下方成本支撑稳固，上行空间取决于供需博弈情况。目前多晶硅库存仍处高位，整体仍呈供减需弱格局。行业会议，政策控产，以及即将进入枯水期的减产预期为价格托底，但终端需求的弱势，以及持续积累的库存始终压制价格的上涨空间。短期内关注行业减产的实际落地情况，政策端与弱现实博弈情况下，价格预计维持震荡。

华泰期货工业硅多晶硅周报20261025：基本面持续弱势，硅价承压下跌

<h1 style="text-align: start;">【核心观点】</h1><h1 style="text-align: start;">交易策略：电解铝仍是区间的宽幅震荡格局；氧化铝低位磨底，逢高偏空操作或不介入</h1>风险提示：电解铝关注海外供应变动，氧化铝关注几内亚政策变动

徽商期货研究所

徽商期货-铝周度报告

<h1 style="text-indent: 2em; text-align: start;">【核心观点】</h1>宏观风险明显上升，成为铜价下跌的核心驱动。10年期美债收益率由10月5日的5.31%回落至10月22日的4.96%，实际收益率由2.95%降至2.32%，同期通胀预期基本稳定，说明利率下行更多反映市场对经济增长放缓的担忧，而非通胀压力缓解。避险资金流向美债，叠加全球科技股、AI及半导体板块走弱，风险资产面临进一步回调压力。值得注意的是，10月23日随着纳斯达克期货反弹，铜价也明显修复，进一步说明当前铜价对全球风险偏好高度敏感。同时，原油受美伊谈判消息反复影响，高能源成本带来的经济压力仍未解除，宏观环境整体不利于铜价。LME全球铜库存由约24万吨快速升至27万吨，主要增量来自北美。随着COMEX一LME价差收窄至100多美元/吨，前期受关税预期驱动、原计划流向美国的在途铜转入LME仓库，本轮累库更多体现为隐性库存显性化，而非终端需求明显恶化。但库存快速增加仍对市场情绪形成压制。国内电解铜社会库存进入季节性去库阶段，现货升水维持历史相对高位，需求端仍有一定支撑，基本面暂未出现明显恶化。关注美债实际收益率、全球科技股、AI及半导体板块、和原油价格走势，警惕经济放缓预期、风险资产去杠杆及高能源成本带来的宏观压力。关注下周美联储10月议息会议。市场更倾向于认为美联储在11月中期选举前不会加息，10月加息概率相对较低，但仍需关注会议释放的后续政策信号。交易策略：短期内震荡整理为主，下方支撑较强风险提示：宏观方向不确定性

徽商期货-铜周度报告

铝：美国CPI数据超预期，市场对美加息预期再次加重，铝近月合约受仓单库存持续下滑和强消费支撑，远月合约受限于供给增加以及宏观压力，隔月价差走至历史极值后开始修复。目前微观方面暂无利空，节后伴随着铝价的回落现货升水走强，社会库存去库速度历年最快，仓单库存快速下调，后期仍存在挤仓风险。LME库存虽大多都是俄铝货源，但依旧维持长期的小幅去库，LME升贴水同样小幅走高。长期虽有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期，至少26年4季度将继续保持短缺状态，难言消费走弱。传统旺季消费环比修复。宏观压力造成的短期回调将给予买入保值的机会，同样上涨高度受限于远期过剩。氧化铝：现货市场依旧疲软，现货价格缓慢下滑，盘面因前期下跌大幅度贴水现货后周五修复基差上涨，但基本面暂无利多难有上涨空间。成本端：铝土矿海运费因国庆长假及海运季节性波动以及美国可能放松对影子船只的制裁而大幅度下滑，氧化铝厂欲因此下压铝土矿价格，但海运费波动的不确定性以及开采成本居高不下，矿山对矿价报价依旧坚挺，不过随着矿山趁海运费低价锁定船只，预计后期中国铝土矿到港量将会有所增加，综合评判短期氧化铝生产成本难以明显波动。氧化铝供应依旧过剩，社会库存持续增加， 10月过剩量环比将会继续增加，氧化铝厂仍未出现主动减产情况，盘面价格升水现货后仍将面临较大压力。氧化铝依旧维持区间弱势震荡走势判断，后期关注几内亚矿供应情况。

10-27	华泰期货	华泰期货镍不锈钢周报20261025：印尼减产预期反复，镍不锈钢冲高回落	师橙	10页
10-27	华泰期货	华泰期货铝周报20261025：海外升水持续走强	封帆	12页
10-27	华泰期货	华泰期货锌周报20261025：海外库存与升水同步走高	封帆	7页
10-27	华泰期货	华泰期货铜周报20261025：宏观变数增加基本面偏弱铜价或短期承压	师橙	9页
10-27	华泰期货	华泰期货碳酸锂周报20261025：碳酸锂周价格低位震荡，长期走势震荡偏弱	师橙	7页
10-27	华泰期货	华泰期货铅周报20261025：库存低位铅基本面多空博弈	师橙	8页
10-27	华泰期货	华泰期货工业硅多晶硅周报20261025：基本面持续弱势，硅价承压下跌	师橙	9页
10-27	徽商期货	徽商期货-铝周度报告	徽商期货研究所	20页
10-27	徽商期货	徽商期货-铜周度报告	徽商期货研究所	20页
10-20	华泰期货	华泰期货铝周报20261018：节后库存去库迅速	封帆	12页