行情回顾本周沪锌主力大幅上涨，周线涨跌幅为+3.92%，振幅4.12%。截止本周主力合约收盘报价23305元/吨。 行情展望宏观面，美国私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000；美挑战者报告：企业11月裁员7.1万人，为2022年以来同期最高水平；美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低。基本面，上游锌矿进口量下滑，因内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损扩大；国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿，不过炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，部分炼厂生产受限。同时海外供应紧张局面持续，近期沪伦比值维持低位，国内进口亏损，且出口窗口保持打开，预计未来将转为净出口局面，缓解国内供应压力。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回调，成交氛围有所回暖，现货升水回升，国内库存小幅下降；LME锌库存回升，但现货升水维持历史高位。技术面，持仓回升价格上涨，多头氛围升温。 观点参考预计沪锌偏强震荡，关注2.4位置阻力。 为了让大家快速获取第一手资讯，我们建了一个投资交流群！还想了解更多现货产业链数据分析？或者是想了解商品期货后续价格？可以直接加入【期货产业链交流群】直接解锁「期货专属研报+ 期货新手入门课程」！想进群的投资者朋友赶紧<a href="https://otc.smm.cn/rdqh1" target="_blank" style="text-indent: 32px; text-align: justify;">&gt;&gt;点击加入</a>来源：瑞达期货研究院

王福辉

【瑞达周报】沪锌——出口窗口保持打开，能否缓解国内供应压力？

行情回顾沪铜主力合约周线震荡偏强，周线涨跌幅为+6.12%，振幅6.16%。截止本周主力合约收盘报价92780元/吨。后市展望国际方面，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。国内方面，据商务部，今年1—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。基本面原料端，铜精矿加工费指数再度回落，由于智利上调对我国铜现货的溢价以及国内CSPT成员将于明年降低矿铜产能负荷10%，令市场对铜矿供给偏紧担忧加剧。供给方面，由于冶炼副产品硫酸收益较好弥补部分原料高企的成本，冶炼厂开工情况较好，加之前期检修影响的产能逐步复产，令国内精炼铜供给量保持增长态势。需求方面，由于铜价受到海外降息预期以及原料成本支撑的影响而保持强势运行，短期高价铜对下游采买情绪有所压制，下游态度逐渐谨慎，多以刚需补货为主。消费方面，年末车企销量冲刺以及电力系统的赶工为沪铜的消费提供一定需求韧性，社会库存仍小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给增加、需求尚稳的阶段。观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。为了让大家快速获取第一手资讯，我们建了一个投资交流群！还想了解更多现货产业链数据分析？或者是想了解商品期货后续价格？可以直接加入【期货产业链交流群】直接解锁「期货专属研报+ 期货新手入门课程」！想进群的投资者朋友赶紧<a href="https://otc.smm.cn/rdqh1" target="_blank" style="text-indent: 32px; text-align: justify;">&gt;&gt;点击加入</a>

陈思嘉

【瑞达周报】沪铜——周线涨跌幅为+6.12%，到底是什么原因？

近期贵金属市场延续强势上涨态势，宏观层面，美国经济呈现 明显动能分化，11 月综合 PMI 虽受服务业带动升至四个月新高， 但制造业面临新订单增长疲软与成品库存创纪录积压的压力，美联 储褐皮书进一步确认经济活动整体停滞、消费疲软的现状。而美联 储官员密集释放鸽派信号，理事沃勒与旧金山联储主席戴利均支持 12 月降息，以应对劳动力市场潜在的 “非线性恶化” 风险，叠加 美国核心 PPI 温和下行、通胀压力可控，强化了货币政策宽松预期， 美元指数受增长乏力与政策偏松影响震荡偏弱，为贵金属提供核心 支撑。产业与资金端，COMEX 金银库存本周均出现显著下降， SPDR 黄金 ETF 与 SLV 白银 ETF 持仓同步增持，国内沪金沪银 主力合约持仓量大幅增加，反映市场做多情绪浓厚且资金持续流入。 综合来看，宏观宽松环境、美元弱势格局与产业端供需及资金面形 成共振，贵金属中长期多头趋势稳固，短期或受获利盘回吐影响小 幅震荡，但上行逻辑未改，操作上建议逢回调布局多单，重点关注 美联储 12 月议息会议及美国就业、通胀数据变化。

范芮

贵金属期货周报

黄闻杰

【瑞达周报】玻璃、纯碱“反内卷”措施持续发酵？

【瑞达周报】工业硅、多晶硅减产利好期价上行，需求不足期价受限？

【瑞达周报】碳酸锂供需双增预期向好，锂价或将有所支撑？

【瑞达周报】国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿？

【瑞达周报】检查力度或进一步升级，再生铅产量回升幅度将受到压制？

【瑞达周报】印尼 锡矿10 月出口量远低于预期，缓解此前市场对供应增长的担忧？

行情展望宏观面，美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请失业金人数攀升至四年来最高。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。印尼10月精炼锡出口大幅下降，缓解此前供应增长担忧。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，精炼锡产量继续受限。需求端，锡价处于较高位，下游及终端企业采买情绪低迷，少量订单刚需采买为主，暂无补库计划，国内库存持稳，现货升水回升至200元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳。技术面，持仓下降价格震荡，多空分歧增加。 观点参考：预计沪锡高位调整，关注29关口支撑。数据来源：瑞达期货研究院

【产业周报】沪锡2025.11.21

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12-05	瑞达期货	【瑞达周报】沪锌——出口窗口保持打开，能否缓解国内供应压力？	王福辉	18页
12-05	瑞达期货	【瑞达周报】沪铜——周线涨跌幅为+6.12%，到底是什么原因？	陈思嘉	18页
12-02	国元期货	贵金属期货周报	范芮	12页
11-29	瑞达期货	【瑞达周报】玻璃、纯碱“反内卷”措施持续发酵？	黄闻杰	14页
11-29	瑞达期货	【瑞达周报】工业硅、多晶硅减产利好期价上行，需求不足期价受限？	黄闻杰	15页
11-29	瑞达期货	【瑞达周报】碳酸锂供需双增预期向好，锂价或将有所支撑？	陈思嘉	17页
11-28	瑞达期货	【瑞达周报】国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿？	王福辉	18页
11-28	瑞达期货	【瑞达周报】检查力度或进一步升级，再生铅产量回升幅度将受到压制？	黄闻杰	13页
11-28	瑞达期货	【瑞达周报】印尼锡矿10 月出口量远低于预期，缓解此前市场对供应增长的担忧？	王福辉	13页
11-22	瑞达期货	【产业周报】沪锡2025.11.21	王福辉	13页