摘要

      期货价格走势方面，截至 11 月 27 日，多晶硅主力合约下跌 1.62%，多晶硅 2601 合约波动区间 51150-56580 元/吨，月初，价格冲高后回落。主要是因为市场可能延续了此前的一些乐观预期。但随后价格回落，是因为市场逐渐意识到多晶硅整体仍处于供需宽平衡格局，供应端的减产预期并未完全兑现，而下游需求增长也较为缓慢，难以支撑价格持续高位。月中整体呈震荡下行态势，因枯水期等因素有减产可能，但整体产能依然较大，库存处于高位，供应压力依然存在。需求端，下游硅片、电池片等行业排产下降，对多晶硅的采购需求不积极，导致多晶硅价格缺乏上涨动力，只能在震荡中下行。月末，出现一定反弹。受反内卷压力，企业主动降价意愿低。同时，西南枯水期带动部分企业减产检修，供应收缩预期对价格形成支撑。

     展望 12 月，供应端，四川、云南进入枯水期深水区，水电电价上涨，叠加发电能力下降，当地多晶硅企业减产比例将进一步提升，西南地区月度产量将减少。尽管新疆、青海等地有部分复产产能爬坡，但难以完全抵消西南减产影响，12 月国内多晶硅产量预计回落至 12 万吨附近，供应端压力有所减轻。N 型产业链需求刚性：受益于 TOPCon 电池渗透率提升，N 型硅片（尤其 182mm 及以上尺寸）排产环比增长，对应 N 型复投料采购需求保持稳定，现货成交价格维持 5.2-5.5 万元/吨，对期货价格形成局部支撑。P 型产业链需求疲软：国内集中式光伏项目因招标价持续走低，部分项目延期，导致 P型硅片排产环比下调，P 型电池企业开工率维持在低位，对普通料采购意愿较弱，拖累整体需求。拉美、中东等新兴市场对高效组件需求激增，但国内组件企业受限于成本压力，出口订单多以长单为主，对短期多晶硅采购的拉动作用有限，难以扭转国内需求疲软格局。12 月多晶硅期货市场缺乏明确的趋势性驱动，供需双弱、高库存与政策预期将共同主导宽幅震荡格局。价格上行空间受限于需求疲软与库存压力，下行空间受限于成本支撑与政策托底，操作上需重点关注收储政策落地进展及下游排产变化，以区间交易为主，警惕政策舆情引发的短期波动风险。关注 5.0-5.9 万元/吨区间内高抛低吸。