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重点关注

铜、氧化铝

铜：宏观情绪有所企稳，且基本面强势，支撑价格。科技股有所修复，且国内依托稳增长政策做顺周期布局，支撑市场流动性和风险资产价格。从基本面上看，国内社会库存处于历史同期低位，LME库存持续去化，且注销仓单比例处于历史偏高水平。市场交易特朗普对进口铜加征关税的预期，导致全球货源向美国移动。CL的价差已经超过700美元/吨，参照去年加征关税博弈行情，当前价差已很大程度上反映了美国对铜加征15%关税的预期。全球货源向美国移动，导致了LME铜库存的下降，LME铜价对全球价格形成向上的驱动。从供需端看，国内铜精矿现货TC深度负值，冶炼企业现货亏损较大。霍尔木兹海峡航运受阻导致中东硫磺外运不畅，刚果（金）硫酸价格大幅上涨，当地中小型湿法冶炼厂成本击穿现金流，边际减产预期持续升温。消费端，全球新质生产力相关产业成为经济增长重要驱动，带动中长期铜的刚性消费增量。同时，国内生产旺季即将来临，下游和终端企业逢低补库的意愿较强。整体来看，宏观和微观存在阶段性共振，将持续对价格形成支撑。风险点是，如果特朗普不对进口铜加征关税，全球铜价将阶段性下跌，其中COMEX铜价跌幅更大，使得COMEX和LME的价差回归。

氧化铝：短期受成本支撑反弹，但供需过剩格局仍未改变。8月4日以来，氧化铝在山西煤矿受强降雨、停电影响而出现阶段性停产，叠加煤炭价格上涨、宏观风险偏好改善以及供应端传闻扰动，盘面自低位快速反弹。由于此前氧化铝长期在行业完全成本线附近震荡，价格下方空间本就有限，成本预期升温进一步放大了盘面上涨弹性。不过，本轮上涨并未得到现货端的明显配合，现货价格整体持稳偏弱，广西成交价格仍在2653元/吨附近。同时，最新氧化铝社会库存升至577.5万吨，环比增加9.6万吨，创近一个月最大单周增幅，显示国内供应过剩和持续累库格局并未改变，市场交易逻辑也开始由成本和消息面重新回归供需基本面。展望后市，上方受到高产量、库存累积及现货成交偏弱压制，下方则有行业完全成本、国产矿供应偏紧及能源成本预期支撑，预计前期宏观和消息面带来的溢价将有所回吐，随后价格或围绕成本线维持震荡运行。

所长早读

伊朗-阿曼拟议海峡协议

面临美国制裁与保险双重障碍

观点分享：据路透社报道，四名行业消息人士表示，伊朗与阿曼拟议中的一项协议将赋予德黑兰对经霍尔木兹海峡进入海湾的船只的控制权，但由于美国制裁以及针对任何付款的限制性保险条款，该协议难以实施。任何收费措施都会带来重大合规问题，因为美国已对伊朗负责运营该水道的“波斯湾海峡管理局”实施制裁。美国财政部还禁止美国人员接受伊朗政府提供的与“保障安全通行”相关的服务。行业消息人士表示，任何付款行为都可能导致资产被冻结。另一个复杂因素是，劳合社市场协会7月底引入了一项供战争险承保方使用的条款。根据该条款，如果船只为通过霍尔木兹海峡支付过境费、通行费或其他费用，其保险保障将被终止。一名保险行业消息人士表示，航运公司正陷入两难局面，因为劳合社市场协会的条款禁止保险公司为支付费用的船东提供保障，而伊朗则希望收取通行费。

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