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摘要：

预计首日期货合理运行区间在（19000，19800）；

上限的定价逻辑方面，一是依照江西保太 6 月 9 日 19400 的现货定价，需要加上 176 元的交割成本，以及按年化 6%测算得到 105 元左右持仓一个月的资金成本，同时考虑到 2511属于远月尚处价格季节性高点，预计上浮 400 元较为合适；二是若 ADC12 货源短缺，且期货盘面溢价合适，则铜含量相对更高的 AlSi9Cu3 等牌号或参与交割，相较于 ADC12 溢价在 300-400 左右。

下限的定价逻辑方面，一是依照富宝成本利润测算 6 月 5 日全国加权成本在 19548 元/吨，历年亏损下限在 250 元左右，给予下浮 300 则大致 19200 左右；二是市场认可的上海有色口径的 ADC12-A00 价差波动区间大致在-500-+1000，从历年价差季节性看，年末 ADC12 相较 A00 升水情况居多，6 月9 日电解铝 AL2511 合约收盘价格在 19785 元/吨，下浮 500左右已为较低水平。

基于以上判断，首日策略可总结为三方面，一是单边策略，短线依照上述区间高抛低吸更为合适，鉴于挂牌基准价远低于上述区间，竞价做多为主，但也需警惕冲高后的回落；

二是期权策略，预计铸铝上市后依附于电解铝低位震荡概率偏大，且下方受成本及低库存支撑，持有现货一方则可以考虑累沽期权策略收取额外权利金增厚利润，同时亦可考虑参考区间上下限卖出看涨/看跌期权；

三是套利策略，由于首个交割月份恰逢年末季节性价格高点，预计铸铝上市后整体呈现 back 结构，因此跨期正套机会值得关注；同时跨品种套利则可以关注 ADC12-A00 价差，待淡季深入择机布多价差期货头寸，也即多铸铝空电解铝。

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