总体来看，近期国内精炼锌产量出现超预期下降，其核心驱动在于原料端锌精矿供应持续紧张。进口矿量波动与内外加工费的快速下跌，使得冶炼厂在冬储期间面临显著的原料库存与成本压力。冶炼利润因此被大幅压缩，甚至部分企业陷入亏损，进而被迫主动减产或控产。前期锌价回调后，下游采购意愿较强，库存录得下降，现货升水上涨。因此锌市在供应受限，下游需求存在韧性的情况下，锌价基本面增强，预计运行重心上移，关注22300元/吨位置支撑。

王福辉

【数据分析】精炼锌产量下降解读

综上，我国11月制造业PMI运行总体符合季节性，企业盈利结构持续分化，“反内卷”拉动作用强，商品持续去库。往后看，贸易形势好转，对我国制造业PMI造成的负面影响减弱，叠加新一轮政府增量资金料拉动内需，料提振市场信心，基建行业亦有望筑底回升。

廖宏斌

【数据分析】11月PMI分析：制造业景气平稳回升，服务业年内首度收缩

展望未来，12月重启降息已成为当前市场的主流预期，有望继续提振市场看多情绪。然而，考虑到白银年内累计涨幅已超过90%，且月线RSI指标显示市场已进入严重超买区间，短期内投资者对宏观消息的敏感度可能显著上升。任何不及预期的宏观数据或消息，均可能放大贵金属市场的回调风险。当前金银比已回落至10月初约78的水平，虽较年初逾100的高位明显下行，但仍高于约68的历史均值，显示其仍存在一定的修复空间。若本轮降息预期能够持续兑现，市场围绕金银比修复的交易逻辑或将继续强化。综合来看，在降息预期升温、白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势。

【异动分析】白银大幅上涨解读

今年以来，生猪价格震荡下行，猪粮比亦持续下跌。猪粮比是指生猪价格与作为饲料的玉米价格之比。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》（以下简称《方案》），生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价约为 7∶1。根据中国政府网数据，2025年3月5日当周猪粮比跌破7:1的盈亏平衡点，8月13日当周跌破6:1，并连续十四周在5:1~6:1区间波动。根据《方案》规定，过度下跌情形预警分级。重点引导养殖户平稳有序减栏，避免恐慌性集中出栏。当猪粮比价低于 6∶1 时，由国家发展改革委发布三级预警；当猪粮比价连续3周处于 5∶1～6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到 5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在 5%～10%时，发布二级预警；当猪粮比价低于 5∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续 3个月累计降幅超过 10%时，发布一级预警。国家层面在过度下跌三级预警发布时暂不启动临时储备收储；二级预警发布时视情启动；一级预警发布时，启动临时储备收储。地方启动临时储备收储条件参照国家层面做法执行。

张昕

【事件分析】国储收储冻猪肉影响

※ 财经概述财经事件1、外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中美元首进行通话是美方发起的，通话的氛围是积极的、友好的、建设性的。两国元首就共同关心的问题进行沟通对于中美关系稳定发展十分重要。2、据商务部，1-10月，我国全行业对外直接投资1443.4亿美元，同比增长6.2%；对外承包工程业务新签合同额2107亿美元, 同比增长18.6%。3、美国总统特朗普表示，过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展，最初由美国起草的28点和平计划已经经过完善，目前仅剩少数分歧。为了最终敲定这项和平计划，特朗普称其已经指示特使史蒂夫·威特科夫前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面磋商。乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫称，乌方期待乌总统泽连斯基能在11月尽早访美，以完成最后步骤并与美国总统特朗普达成协议。4、美国财政部表示，受近期联邦政府“停摆”影响，10月份联邦政府预算赤字高达2840亿美元。一位财政部官员表示，由于许多联邦机构“停摆”43天，导致部分款项（例如政府雇员的工资）的支付延迟，2026财年第一个月的预算结果被推迟发布。

蔡跃辉

林静宜

【晨会纪要】2025年11月26日晨会纪要

如果你还想了解更多现货产业链数据分析？或者是想了解商品期货后续价格？结尾可以【立即点击加入期货产业链交流群】直接解锁「期货专属研报+ 期货新手入门课程」

【数据分析】苯乙烯库存数据分析

如果你还想了解更多现货产业链数据分析？或者是想了解商品期货后续价格？结尾可以【立即点击加入期货产业链交流群】直接解锁「期货专属研报+ 期货新手入门课程」

【异动分析】甲醇价格走势点评

异动情况：2025年11月17日，广期所碳酸锂期货主力合约强势涨停，截至收盘，LC2601合约报收95200元/吨，涨幅9%。<img src="https://imgqn.smm.cn/shmm/research_center/files/mxjHg20251118085921.png" alt="" data-href="" style=""> 数据来源：IFIND、WIND、瑞达期货研究院

陈思嘉

【异动分析】下游涨价带动锂价涨停

数据概况：11月14日，国家统计局公布数据，10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期5.2%，前值6.5%。固定资产投资同比下降1.7%，前值下降0.5%。基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7%。社会消费品零售总额同比增长2.9%，预期2.7%，前值3%。全国调查失业率5.1%，前值5.2%。

【数据分析】10月经济数据解读：经济指标全线回落，投资端疲态明显

&nbsp;2025年10月从智利出口至中国的碳酸锂呈现量增价涨局面，从价格角度看，人民币汇率近期的走强在一定程度上利于碳酸锂进口，加之内外价差的空间，后续碳酸锂进口量仍存增长潜力，此外，国内报价涨势明显，亦将在一定程度上传导至智利方面，后续碳酸锂进口报价或将延续涨势。从量级方面看，10月智利出口碳酸锂量级增长明显，一方面由于进口窗口的打开，另一方面，受益于国内锂电产业需求的旺盛，动力端与储能端双双发力，需求提振明显，产业库存持续下降，进口需求将在一定程度上补充国内消费需求。往后看，我们预计11月智利碳酸锂出口或将受益于国内碳酸锂需求的快速增长以及价格传导，从而保持量增价涨的态势；国内方面，11月受益于智利10月出口形势而呈现量级快速增大，价格小幅增长局面。

12-03	瑞达期货	【数据分析】精炼锌产量下降解读	王福辉	18页
12-03	瑞达期货	【数据分析】11月PMI分析：制造业景气平稳回升，服务业年内首度收缩	廖宏斌	34页
12-02	瑞达期货	【异动分析】白银大幅上涨解读	廖宏斌	14页
12-01	瑞达期货	【事件分析】国储收储冻猪肉影响	张昕	20页
11-26	瑞达期货	【晨会纪要】2025年11月26日晨会纪要	蔡跃辉，林静宜，张昕...	26页
11-19	瑞达期货	【数据分析】苯乙烯库存数据分析	林静宜	2页
11-19	瑞达期货	【异动分析】甲醇价格走势点评	林静宜	1页
11-18	瑞达期货	【异动分析】下游涨价带动锂价涨停	陈思嘉	1页
11-17	瑞达期货	【数据分析】10月经济数据解读：经济指标全线回落，投资端疲态明显	廖宏斌	16页
11-14	瑞达期货	【数据分析】智利2025年10月碳酸锂出口解读	陈思嘉	17页