市场要闻与重要数据

■ 铅市场分析

矿端方面：10月16日当周，铅精矿供应延续偏紧格局，对比前一周，国产 Pb50 铅精矿加工费继续回落 100 元 / 金属吨至 0 元 / 金属吨，进口 Pb60 铅精矿加工费下调 5 美元 / 干吨至‑190 美元 / 干吨。国内冶炼厂逐步开启冬储备库，原料采购需求抬升，同时北方矿山即将步入生产淡季，进口矿到货量偏少，进一步收紧原料供给，部分北方矿成交出现负加工费，铅精矿伴生白银计价保持稳定，十一港铅精矿周度库存小幅回落。展望下周，矿山端难以出现明显增量，冬储采购需求持续存在，加工费大概率维持低位运行，需要重点跟踪海外铅精矿到港节奏、国内矿山生产情况，同时关注硫酸副产品收益变化对冶炼厂原料采购意愿带来的扰动，矿端紧平衡格局短期难以打破。

原生铅方面：据SMM讯，10月16日当周，国内原生铅三省综合开工率 68.17%，环比小幅回落 0.21 个百分点，前期部分企业复产，但华中、华北多家冶炼厂进入设备轮检，部分企业检修延续至 10 月下旬，供应恢复不及市场前期预期。原生铅主要交割品牌厂库大幅回落至 900 吨，多数冶炼厂完成当月产品预售，主流产地处于排队发货状态，五地社会库存不升反降，至 4.61 万吨，环比减少 0.45 万吨，交割前库存去库属于少见现象；外盘 LME 库存继续回落，0‑3 合约贴水扩大，9 月成交的进口粗铅订单陆续抵港。展望下周，部分检修企业仍未恢复，整体产量释放有限，交割完成后仓单货源有望流入现货市场，现货升水存在松动可能，进口粗铅到港量环比继续抬升，沪铅维持 Back 结构，现货韧性仍存，但缺少进一步向上驱动，关注厂库、社会库存的边际变化。

再生铅方面：据 SMM讯，10月16日当周，再生铅四省综合开工率 30.8%，环比上涨 5.28 个百分点，较国庆假期最低水平有所修复，但整体仍处于低位区间，区域分化明显，江苏炼厂故障检修结束带来开工提升，河南、安徽仍有企业受废电瓶原料约束减产、停产。废电瓶货源整体偏紧，回收商惜售，报价滞涨，炼厂原料采购压力较大；本周再生精铅成交回暖，铅价上行带动炼厂盈利改善，规模企业获得可观加工收益，再生铅成品库存小幅继续去化；进口方面，9 月粗铅订单陆续到港，下周进口粗铅到港量将继续增加。展望下周，废电瓶 “带票” 回收难题没有得到改善，原料供给依旧是制约再生铅开工的核心因素，若废电瓶到货进一步收缩，再生铅开工存在再度回落风险；进口粗铅持续流入补充市场，再生精铅价格上方空间受限，重点盯紧废电瓶价格以及炼厂原料库存消化进度。

消费方面： 10月16日当周，铅蓄电池五省综合开工率回升至 73.37%，环比大幅上行 13.32 个百分点，国庆假期带来的生产扰动基本消除，企业生产回归常态，开工回升幅度好于节前预期。电动自行车蓄电池开学季尾声，但秋收带动三轮车、四轮车电池需求保持韧性，汽车蓄电池受益于金九银十整车配套维持平稳，节后初期下游主动补库，现货市场升水拿货，不过多数企业完成前期预购后，新增主动备货力度有限，以长单提货、刚需采购为主，没有出现大规模集中补库行情。展望下周，蓄电池企业开工预计维持当前高位水平，难有进一步大幅抬升，终端需求整体保持韧性但缺乏超预期增量，下游采购节奏将从集中补库转为按需提货，关注电池成品出库、经销商库存变化，以此验证真实消费强度，需求端难给铅价带来很强的向上推动力。

库存方面：截至10月16日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至4.61万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上

周变动-525吨至339275吨。

策略

中性

国内铅市场整体呈现原料偏紧，现货相对偏强的格局，铅精矿加工费持续下探，原生铅受冶炼检修影响供应恢复不及预期，厂库、社会库存同步走低，现货维持升水，沪铅呈现 Back 结构；再生铅受制于废电瓶原料瓶颈，开工修复有限，蓄电池终端节后开工回归常态，刚需支撑尚可，但缺少强增量。宏观层面美联储加息预期有所降温，国内三季度宏观数据即将公布，多空交织下铅价韧性较强但上行动能不足。操作上，投机端建议以区间震荡思路对待，不宜追高，控制仓位，高抛低吸为主。产业端冶炼企业可逢高适度套保，下游电池企业坚持刚需采购，逢回调分批补库，不宜大量囤货，持续跟踪冶炼检修、原料到货以及库存变动信号。

风险

需求迅速转弱