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原油、商品市场周度回顾

原油：本周原油呈现明显冲高回落，Brent从94美元上方快速回落至87美元附近，核心驱动来自地缘风险溢价回吐与中东实际出口恢复。美国新一轮对伊制裁力度低于此前极端预期，同时伊朗与阿曼就霍尔木兹通航机制展开磋商，市场开始下调海峡长期封锁概率。供应端，湾外STS、SUMED、Yanbu及隐性通航增加，中东出口缺口明显收窄。不过红海风险仍存，整体物流尚未恢复正常。基本面上，8—9月仍偏去库，柴油等成品油维持强势，对原油形成支撑。短期不宜追空，关注霍尔木兹实际VLCC流量及Brent月差、现货能否企稳，等待风险溢价进一步释放后的低位做多机会。

商品市场周度回顾：本周宏观主线在周中切换：周初市场延续“美债流动性博弈+美元走弱”的定价，随后伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡建立临时海上通道达成共识，通航预期升温，地缘风险溢价快速回吐，SC原油单日跌近6%，能化板块整体重挫。海外方面，美国8月咨商会消费者信心指数降至89.4，创2月以来新低，新屋销售降至60.7万户，经济数据偏弱削弱加息预期，但美联储官员鹰派讲话延续，9月加息概率仍达39.6%；临近杰克逊霍尔全球央行年会，市场观望情绪升温，商品整体呈现震荡分化格局。

分板块看，有色表现最强，矿端紧缺叠加低库存支撑，铜、锌领涨，沪铜创阶段新高。贵金属高位震荡，美元走弱提供支撑，加息预期构成压制，海外机构中不乏中长期看多声音，道富银行预测初冬金价或达4750—5500美元。黑色内部分化，双焦受供应偏紧及提涨预期支撑表现偏强，蒙煤通关节奏仍有反复；螺纹、热卷受需求疲软压制，震荡运行；铁矿石多空拉锯，震荡整理。能化为本周最弱板块，地缘缓和主导下原油、甲醇、乙二醇、PTA等品种跌停或大跌，下游化工品跟随成本下移；与油品相反，欧盟天然气储备约63%创同期最低，冬季供应风险积聚。农产品方面，CBOT小麦周三大涨逾6%触发涨停、创三年新高，全球粮食供应链风险发酵提振谷物情绪；油料端，加拿大菜籽因运费及旧作库存紧张大幅上涨，美豆在田间考察数据不及预期后走高，油脂粕类跟随波动；棉花在天气扰动与备库预期下表现偏强。

消息面上，除地缘变化外，美国拟对华加征7.5%关税，中方表示坚决反对，贸易摩擦有升级迹象；英伟达二季度营收962亿美元、同比增长106%，AI算力需求持续获得验证，带动有色及相关产业链情绪；韩国央行加息25个基点至3.0%，为连续第二个月加息；印度宣布自9月1日起对大宗食糖买家实施库存上限（不超过15天），白糖供应端政策扰动增加。

所长早读

美媒称特朗普政府拒绝重返6月与伊朗达成的协议

观点分享：据华尔街日报援引知情人士报道，特朗普政府已多次向调解方表示，无意重新接受今年6月与伊朗达成的谅解备忘录条款。特朗普目前转向通过经济手段施压伊朗，并愿意等待观察这一战略能否奏效。6月协议原计划以放松制裁、允许伊朗获取海外被冻结资金等为交换，重新开放霍尔木兹海峡，并启动核问题及结束战争的谈判，但数周后随着伊朗袭击船只而破裂。伊朗方面则坚持要求美国恢复执行6月协议，并认为协议第五条实际上承认伊朗有权决定霍尔木兹海峡的开放条件。伊朗革命卫队表示，只有美国恢复执行协议、给予伊朗石油销售豁免并结束海上封锁，伊朗才会重新开放海峡。近期巴基斯坦、阿曼和卡塔尔相继展开调解，但进展有限。分析人士称，6月达成的谅解备忘录实际上已经失效，双方目前都在为局势升级做准备。

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