徽商期货训练营，三天直播课程，陪伴式带您玩转期货，从技术分析到套期保值，助力产业规避价格波动风险，名额有限， ＞＞点击预约

【行情回顾】

（一）价格走势

本周沪镍期货主力合约（NI2608）整体呈现低位窄幅震荡、重心小幅上移的格局。周初受美国6月非农就业数据大幅不及预期、美元走弱提振，镍价获得阶段性支撑；周中美元指数反弹，叠加印尼RKAB补充配额申报窗口开启后市场提前交易远期供给宽松预期，镍价承压回落，周三、周四盘中最低下探至125050元/吨一线；周尾宏观情绪边际修复，叠加印尼财政部镍铁出口管制新规（第32/MK/BC/2026号决定）落地的消息刺激，内外盘镍价同步反弹。截至7月10日收盘，沪镍2608合约报127810元/吨，较上周五（127000元/吨）上涨810元/吨，涨幅0.64%，全周运行区间125050-128370元/吨，未能形成有效突破。

现货方面，SMM 1#电解镍周均价127770元/吨，环比上周上涨500元/吨，价格重心小幅上移；低位价格刺激下游点价采买情绪，现货成交保持活跃。各品牌升贴水稳中微调、分化延续：金川镍对沪镍2608主流升水2250-2350元/吨，较上周上涨100元/吨，资源偏紧格局支撑升水走强；华友镍贴水-350~-300元/吨，较上周收窄50元/吨；俄镍升贴水-100~0元/吨、镍豆贴水200元/吨，均较上周持平；威大板升水1550-1600元/吨，较上周下跌100元/吨。

（二）资金动向

本周盘面交投整体清淡，资金行为以观望和情绪修复为主。周初市场进入美联储7月FOMC会议前的观望期，资金参与意愿有限，主力合约日成交量维持在3万手上下；周四受印尼镍铁出口管控消息刺激，反弹当日成交放量至5.89万手，但周五成交再度回落至2.76万手，显示资金追多信心不足。本轮反弹更多体现为低位情绪修复与空头回补，而非趋势性增量资金入场，市场对反弹的持续性和高度信心不足，盘面缺乏持续上攻的动能。

【周度驱动因素分析】

（一）宏观环境：非农爆冷加息预期降温，地缘风险反复

宏观层面多空交织，一方面，美国6月非农就业数据大幅不及预期，市场对美联储加息的预期显著降温，美元走弱，对包括镍在内的有色金属形成阶段性提振，随后市场进入7月FOMC会议前的观望期，宏观驱动边际减弱。国内方面，央行周初开展1万亿元买断式逆回购操作，流动性环境偏宽松，对商品价格形成底层支撑，另一方面，地缘风险反复扰动：周内美伊局势再度趋紧，美军对伊朗发动军事打击并终止对伊石油制裁豁免，霍尔木兹海峡通航风险加剧，避险情绪升温压制风险偏好，镍价反弹屡屡受阻。但值得注意的是，随着美伊协议框架下霍尔木兹海峡30天内逐步解封，此前支撑中间品成本的硫磺地缘溢价正逐步出清，对镍产业链成本端形成利空。

（二）供给分析：RKAB补充配额申报开启，矿端偏紧逻辑边际弱化

镍矿方面，本周矿价延续下行。菲律宾市场，1.3%品位CIF报价约46.25美元/湿吨，1.4%约56.5美元/湿吨，1.5%约64.5美元/湿吨，整体成交清淡，1.4%矿因适用冶炼厂范围更广而表现相对坚挺；库存持续累积，截至7月10日全国港口镍矿总库存增至684万湿吨（约5.37万镍金属吨），周环比增加16万湿吨（Mysteel 14港口径为1046.99万湿吨，周降26.64万湿吨）。印尼市场，7月上半期内贸基准价HMA大幅下调7.6%至17225.67美元/干吨，带动矿价中枢下移，SMM预计7月下半期HMA将进一步跌至16533.66美元/干吨，未来1-2个月矿价仍面临下行压力。政策层面，印尼2026年镍矿RKAB补充配额申报窗口于7月1日正式开启，申报期限至7月31日，新增配额采取逐企个案审批方式，且必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业的增产申请大概率被驳回。市场此前预期的配额大幅放宽尚未兑现，审批结果悬而未决，成为下半年供给端最核心的不确定变量：若补充配额获批总量低于3亿吨或审批节奏持续放缓，叠加四季度苏拉威西雨季可能带来的供应中断，矿价有望获得阶段性支撑，反之，矿价中枢将进一步下移。

镍铁方面，本周市场呈现"先稳后跌"走势，核心特征是钢厂压价力度加大、成交以长协为主。7月9日华南某主流钢厂将高镍生铁招标价压至1120元/镍（舱底含税，NI>11%，交期8月），较市场价低约30-40元/镍，带动市场心理价位下移：SMM 10-12%高镍生铁均价较上周下滑1.2元/镍点至1132.5元/镍点（出厂含税），Mysteel高镍生铁价格下跌10元/镍至1140元/镍。供应端可流通现货资源有限，多数厂商以长协订单出货为主，高品位资源偏紧格局未改；成本端，国内RKEF镍铁厂最高即期成本约1077元/镍、最低利润率7.2%，印尼镍铁最高即期现金成本约1075元/镍、最低利润率4.9%，成本底部支撑仍较明确，价格大幅下跌空间有限。此外，废不锈钢经济性优势持续，对镍铁形成替代压制，高镍生铁较电解镍贴水扩大至约134-148元/镍点。产量方面，6月中国及印尼镍生铁产量金属量合计16.43万吨，环比下降1.08%。预计短期高镍生铁（12%以上）议价区间在1160-1180元/镍，（10-11%）在1140-1150元/镍。

中间品方面，成本支撑持续走弱。本周MHP镍折扣系数92-93%（对应镍金属价约14940-15028美元/镍吨，周环比跌约1.2%），高冰镍镍折扣系数93.5-94.5%，基本持稳。随着霍尔木兹海峡逐步开放、硫磺船陆续到货，印尼湿法项目生产逐步恢复，MHP供应偏紧格局边际改善，叠加晨曦、SLNC等项目调试推进，下半年MHP供应增量预期增强；6月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.03万吨，环比增加5.21%，7月预估3.16万吨。成本利润方面，MHP平均现金成本约18111美元/镍吨（折钴后约13080美元/镍吨），低于金属价维持微利；高冰镍平均现金成本约15712美元/镍吨，已高于金属价、处于亏损状态，部分RKEF产线由镍铁转产高冰镍的动力或有所减弱。短期看，硫磺供应恢复及下半年新项目投产预期下，MHP折扣预计继续承压偏弱运行。

硫酸镍方面，本周价格重心小幅下行。电池级硫酸镍晶体中间价31800元/吨，较上周下跌300元/吨；SMM电池级硫酸镍均价31435元/吨，较上周下跌375元/吨；电镀级硫酸镍价格持稳。需求端，6月中报节点过后下游三元企业仍有一定库存水位，7月备库情绪偏弱，对镍盐价格接受度偏低；供应端，MHP系数和辅料价格仍处高位，需求偏弱下部分盐厂存在减产预期，或加速市场去库进程。库存方面，上游镍盐厂库存指数由9.7天降至9.5天，下游前驱厂库存指数由12.3天降至11.7天。供强需弱格局下，预计本月上旬硫酸镍市场仍以去库为主，价格承压运行。

精炼镍方面，供应端边际收缩但过剩格局未改。6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月预估产量31440吨，环比继续减少1.01%，部分厂家减产使流通资源有所收紧。但长期来看，印尼低成本湿法中间品（MHP）产能持续释放，全球精炼镍供应过剩压力依然严峻，国内精炼镍库存高企、去库缓慢，中长期供需过剩格局将持续压制价格上方空间。

（三）需求分析：传统领域淡季疲软，新能源需求结构性分化

不锈钢方面，作为镍下游传统主力需求领域，本周期现双弱。SS期货冲高回落、破位下行，跌破14500元/吨关键支撑，拖累现货价格重心下移；主流钢厂结束前期挺价操作，下调市场指导价及原料采招价格，贸易商让利出货意愿增强，无锡、佛山地区304冷轧毛边卷价格明显走低，无锡304/2B毛边卷报14900元/吨，较上周下跌150元/吨。终端需求处于传统消费淡季，下游刚需拿货动力不足，成交仅呈阶段性脉冲后迅速回归冷清；库存端，无锡、佛山两地不锈钢社会库存升至94.37万吨，周环比增加0.89%，累库节奏明显加快。成本端，镍系原料与废不锈钢价格同步走弱（华东304废不锈钢边料报11165元/吨，较上周下跌275元/吨），以304冷轧测算，当期原料核算利润率1.71%、库存原料核算利润率0.48%，钢厂利润收窄但行业整体仍维持正向盈利。短期弱势格局难以逆转，钢厂对原料镍铁的压价心态延续。

新能源方面，三元路线对镍需求的拉动依旧有限。需求端，三元前驱体7月排产环比微降，国内硫酸镍及前驱体企业仅维持刚需采买，市场散单成交偏淡；811多晶型三元前驱体价格114700元/吨，较上周下跌900元/吨。尽管动力电池产业链呈现"淡季不淡"特征——6月动力电池产量环比增长约9%，7月排产预计继续环比增长约9%——但核心增量来自磷酸铁锂体系（A级及以下车型持续放量，叠加储能与商用车需求维持高位），三元电芯整体恢复速度弱于铁锂，仅高端纯电车型、新一轮海外订单及部分出口需求改善带动头部企业产量回升，对镍的新增需求贡献有限。合金与电镀领域需求保持相对平稳，电镀级硫酸镍价格持稳，但其在总需求中占比较小，实际影响有限。

（四）库存动态：国内去库海外持稳，全球显性库存仍居高位

本周全球精炼镍显性库存延续小幅去化，但绝对水平仍处历史高位。按Mysteel口径，全球精炼镍显性库存（中国+LME）减少2928吨至388647吨，降幅0.75%。国内方面，中国精炼镍库存减少2892吨至114063吨，降幅2.47%：其中仓单库存增加42吨至98099吨，现货镍板库存减少2934吨至12694吨，保税区库存持平于3270吨；SMM口径下，六地纯镍社会库存约12.6万吨，周内去库约4000吨，上海保税区库存约1700吨、去库1000吨，上期所库存减少2525吨至99097吨。海外方面，LME镍库存小幅减少36吨至274584吨，注销仓单增加606吨至16650吨。低位价格刺激下游点价采买是本周去库的主要驱动，但在全球近39万吨的显性库存压力下，去库持续性仍待观察，高库存依然是压制镍价反弹高度的核心因素。

【风险提示】

印尼镍矿RKAB配额7月修订审批进展、美联储货币政策路径及美元指数走势、中美贸易谈判进展、LME及国内库存变化情况、霍尔木兹海峡通航恢复节奏及硫磺价格变动、不锈钢钢厂检修减产实际执行情况。

一、近期重要消息

【上期所同意“HUAYOU”牌电解镍（电积工艺）（三期）注册】上期所批准华友钴业子公司衢州华友'HUAYUO'牌电积工艺电解镍（Ni99.96）注册，新增注册产能5万吨，符合期货交割标准。产品规格为每块约45公斤，每捆1500公斤，交割单位6吨由4捆组成，采用钢带木托包装，即刻可用于镍期货合约交割。（来源：上海期货交易所）

【RKAB 镍矿补充配额审批规则】 2026年6月30日，印尼ESDM在相关会议上未公布 2026 年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请； 2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会 放开原料外销型矿山产能； 3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。（来源：My Steel）

【格林美：规划到2028年实现21.6万金吨镍资源（含参股）的出货量】 格林美规划至2028年实现21.6万金吨镍资源（含参股）出货量，依托印尼青美邦 15 万金吨/年产能及新建 IGIP 园区扩产。动力电池回收业务2026年目标超 8 万吨，2028年突破12万吨。新能源材料聚焦高端化，三元前驱体拓展高端市场，四氧化三钴全球份额超 20%；三元正极材料 2026 年出货 3.5 万吨，2028 年达 6 万吨，并布局高镍、富锂锰基等固态电池材料技术，协同产学研推动产业化。（来源：My Steel）

【印度尼西亚财政部颁布镍铁出口管制新规】印度尼西亚财政部近日颁布第 32/MK/BC/2026 号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施 限制。该决定自2026年6月1日起正式生效。根据新规，涉及出口限制的铁合金商品涵盖镍铁产品。新规针对 HS Code Ex.7202.60.00 项下产品，包括镍含量 ≥ 8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵 镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量 2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告（Laporan Surveyor）及相关出口许可。自2027年 1 月 1 日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。对于特定目的地的出口， 无论由国有还是非国有出口企业进行，均可凭贸易部出具的证明信免于提交检验报告。此次新规还同 步废止了此前财政部长第 24/MK/BC/2026 号决定中关于铁合金商品的相关限制条款。（来源：My Steel）

【6月中国及印尼镍生铁产量环比降幅 1.08%】 据Mysteel调研统计，2026年6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计16.43 万吨，环比降幅 1.08%。中高镍生铁产量 15.79 万吨，环比降幅 1.32%。2026 年 1-6 月中国&印尼镍生铁总金属产量 95.35 万吨，同比降幅 8.39%，其中中高镍生铁镍金属产量 91.91 万吨，同比降幅 8.42%。2026年6月中国 镍生铁实际产量金属量2.81 万吨，环比增幅 2.97%。中高镍生铁产量 2.17 万吨，环比增幅 2.28%； 低镍生铁产量 0.64 万吨，环比增幅 5.35%。2026 年 1-6 月中国镍生铁总产量 14.45 万吨，同比增幅 4.76%，其中中高镍生铁镍金属产量 11.02 万吨，同比增幅 9.23%。 （来源：My Steel）

【6月印尼镍湿法中间品镍金属产量环比增加5.21%】 据Mysteel调研印尼9家样本项目统计，2026 年 6 月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.03万吨， 环比增加5.21%，同比减少21.85%；2026年 1-6 月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量 20.01 万吨，同比减少10.42%。2026 年 7 月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量 3.16 万吨，环比增加 4.29%，同比减 少 21.92%。印尼冰镍金属产量 3.21 万吨，环比减少 10.58%，同比增加 30.06%；其中高冰镍 2.68 万 吨，低冰镍 0.53 万吨（除去已转高部分）。2026年 1-6 月印尼冰镍累计金属产量 22.55 万吨，同比 增加 61.71%。2026 年 7 月印尼冰镍预估金属产量 3.2 万吨，环比减少 0.62%，同比增加 24.68%；其中高冰镍 2.67 万吨，低冰镍 0.53 万吨。 （来源：My Steel）

【免责申明】

本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货、期权商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。

【团队介绍】

徽商期货研究所成立于2009年，历时十多年发展，已成为公司重要的研发中心和人才培育中心。作为公司的核心部门之一，大部分研究员具有硕士以上学历，多年从业经验，是一支专业、勤勉、充满活力的研发团队。

徽商期货研究所长期专注基础理论研究、宏观和行业研究、量化研究三大研究方向，形成了从宏观经济形势、中观产业运行到微观交易行为，从事件推导、产业驱动、估值衡量到量化分析的研究体系。

围绕公司改革发展与战略规划，打造“期货投资管家、风险管理专家、财富管理专家”品牌，研究所在客户服务方面深耕细作，推出了众多特色服务和产品，形成了多项客户服务项目。

以行情分析、交易策略和风险管理为核心，输出徽商头条、徽眼看期、徽商研究日报、周报、月刊，投资论坛、期权论坛、程序化论坛、产业会议等高质量的资讯、直播视频产品，提供多终端程序化策略编写服务以及个性化的投资咨询产品设计方案。研究所推出了徽商之星实盘大赛、期货云投研小程序、交易诊断等特色服务方式，已打造三大平台、四类培训、五种资讯服务体系和投研交互模式，通过研究所的各类研发成果服务公司客户。