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美伊和谈带动地缘溢价集中回吐，LME0-3升贴水从深度Back快速收敛至平水，外盘下跌属于预期修正而非基本面逆转。中东核心受影响地区减产率达40%，EMAL完全冷槽停产150万吨复产周期长达9-12个月，Alba、Qatalum分批复产也需3个月左右，年内大规模产量恢复不现实。中东积压可外运铝锭约40一50万吨，将分批缓慢释放而非形成一次性冲击，LME可交割库存稀缺格局未根本改变。

铝社会库存出现明显去库，总量由124.7万吨回落至120.5万吨，单周累计减少4.2万吨。去库主力集中在无锡(去库2.3万吨)、佛山(去库1.2万吨)两大核心流通市场，其余多数地区库存持平或小幅微降，仅杭州小幅累库0.1万吨;下游铝棒同步小幅去库，样本总库存从14.55万吨降至14.35万吨，整体去库0.2万吨，区域分化特征显著:无锡、常州、湖州等华东市场持续消化库存，而佛山、南昌出现小幅累库，反映南北下游加工端开工节奏存在差异。整体来看，电解铝显性库存大幅去化叠加铝棒微降，现货端基本面有所修复。

北方突发减产带来现货供应边际收紧，叠加几内亚矿端传闻反复扰动市场情绪，短期对价格形成一定托举;但国内港口及漂货库存缓冲充足，远期铝土矿供给宽松格局未变，而且广西等地新产能持续投放压制南方市场信心，等待仓单货源后续流出将限制现货上行空间。

本周氧化铝周度运行产能小幅回升至9420，周产量180.3万吨，环比基本持平。电解铝厂原料库存390.7万吨，较前一周小幅回落;氧化铝厂袋装库存维持12万吨不变;港口库存60.5万吨小幅微降，站台及在途库存抬升至162.8万吨。全口径总库存626万吨，周度环比增加2.2万吨。

交易策略：电解铝区间宽幅震荡思路对待，短期内宏观带来一定压力；氧化铝低位磨底配合情绪性行情，观望为主

风险提示：电解铝关注海外供应变动，氧化铝关注几内亚政策变动

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