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【行情回顾】

（一）价格走势

本周不锈钢期现价格整体呈现偏弱震荡、冲高回落的走势。周初受海外宏观情绪回暖及镍价拉涨带动，不锈钢期货盘面一度冲高，现货代理多小幅探涨；周中随着大宗商品整体下跌情绪蔓延，前期镍和不锈钢利好效用边际递减，基本面定价权重增强，期现价格同步回。截至6月5日收盘，主力合约SS2607报收于14,635元/吨，较上周回落165元/吨。现货方面，周内不锈钢现货价格整体偏弱运行，各系别表现分化，期现走势分化特征延续。304民营冷轧现货价格跟随盘面走低，无锡市场报至14,600-14,750元/吨（较上周跌50-100元/吨），佛山市场报至15,100元/吨（较上周跌50元/吨），淄博市场报至14,700元/吨（较上周跌50元/吨），市场跟涨动力不足。周内市场整体交投氛围清淡，周初在盘面走高提振下成交有所回暖，但后续随着盘面回落，下游终端多持单观望，采购趋于谨慎，实际成交以低价刚需资源为主，整体成交表现偏淡。

（二）资金动向

本周不锈钢期货市场资金参与度整体维持中等水平，盘面呈现冲高回落的震荡格局。周初在海外宏观情绪回暖及镍价上涨带动下，多头增仓拉涨价格，成交活跃度有所提升，周中随着宏观氛围缓和、大宗商品整体走弱，前期利好效用边际递减，市场观望情绪迅速升温，下半周盘面延续弱势，市场悲观情绪加剧，增量资金持有多单信心不足，市场缺乏持续上攻的动能。整体来看，多空双方在14,600元/吨附近分歧加剧，期货端受宏观情绪与淡季预期压制走弱，现货端则在低位库存与刚需提货的支撑下跌幅有限，期现分化特征凸显。

【周度驱动因素分析】

（一）宏观环境：美联储货币政策信号分化，有色金属承压

宏观层面为金属市场提供了偏紧的氛围。海外方面，美国5月制造业PMI升至54，经济数据超预期推升降息推迟甚至加息预期；美联储官员表态分歧明显，威廉姆斯称当前无需加息或降息，洛根则担忧今年晚些时候或需加息，降息路径愈发模糊；美元指数在99.44附近小幅走弱，对大宗商品盘面的压制略有缓解但仍处偏强区间。地缘冲突端，美伊谈判进程反复，特朗普声称正处于最后阶段但条款分歧仍存，霍尔木兹海峡局势动荡加大市场波动，硫磺运输瓶颈有望缓解但仍存在不确定性。

国内方面，国家统计局公布5月制造业PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点，重新落至荣枯线临界位置，印证制造业景气边际转弱、淡季内需走软的格局；同期央行开展5,020亿元3个月期买断式逆回购，呵护中长期流动性、释放维稳信号，对市场情绪形成一定托底。内外合力下，宏观情绪整体偏谨慎，流动性投放约束了盘面的下行空间。

（二）供给分析：6月排产环比回落，但同比仍处高位，供给宽松格局未改

供给端呈现高供给压力边际缓解但总体宽松格局未改的特征。据Mysteel调研，6月份国内不锈钢粗钢计划排产环比有所下降，部分钢厂逐步减产收缩供应压力，但同比往年增加明显，300系和400系继续承压。尽管淡季订单不足使行业存在稳价诉求，多数钢厂不再增产、部分企业已计划检修减产，但行业整体高供给格局并未出现明显转变。国内产能置换增加不锈钢供给，钢厂前期分货量偏少，市场实际到货压力有限，但随着后续钢厂资源逐步到港，市场到货水平将有所回升。中长期看，供给宽松格局仍是制约价格重心上移的主要因素。

（三）需求分析：淡季效应显现，下游采购氛围转淡，刚需韧性尚在

本周在传统消费淡季临近的背景下，下游终端企业多持谨慎观望态度，市场整体交投氛围一般，但刚需韧性为价格提供底部支撑。周内不锈钢现货成交以刚需散单为主，下游对高价资源的承接意愿不强，采购节奏有所放缓。然而日常刚需提货表现稳健，未出现集中停止采购的现象，低库存状态与刚需韧性共同构筑了现货价格的抗跌性。终端领域来看，当前市场已正式进入传统消费淡季，下游终端刚需采购成交整体偏弱，家电、厨具等领域订单暂无起色，高温多雨天气进一步制约户外施工与加工生产，导致建筑、装饰等下游订单出现收缩，后续需求回落将对价格形成压力。市场核心关注点正逐步转向下游终端实质性订单的消化进度，若后续需求无法匹配供给放量，价格下行压力将加大。

（四）原料成本分析：原料价格止跌企稳，成本支撑边际趋稳

原料成本方面，本周呈现镍铁高位持稳、铬铁止跌企稳、废不锈钢小幅上涨的分化格局，整体成本支撑边际趋稳。

镍铁方面，本周高镍生铁价格高位僵持运行，SMM数据显示10-12%高镍生铁周均价1,144.1元/镍点（出厂含税），较上周上涨1.7元/镍点；Mysteel数据显示国内高镍铁市场价格1,160元/镍（到厂含税），价格高位持稳。供应端现货整体仍呈现紧张态势，高品位资源偏紧问题突出，市场库存持续下滑，需求端钢厂采购策略趋于保守，废钢性价比优势持续凸显，成为压制镍铁采购最主要因素。全周市场多空博弈僵持，买卖价格分歧显著，仅高品位货源依托资源紧缺保持价格韧性，印尼内贸镍矿价格高位松动明显，镍铁成本端支撑减弱，菲律宾镍矿FOB及CIF价格稳中偏弱，海运费也有下跌趋势，到岸成本压力持续缓解。

铬铁方面，本周高碳铬铁价格止跌企稳，SMM数据显示内蒙古高碳铬铁价格8,325元/50基吨，与上周持平。国内铬铁产量维持高位，港口铬矿库存处于历史高位，6月主流钢厂铬铁招标价维持平盘，对市场信心有所提振，即将进入丰水期，南方厂家预计将逐步复产，对铬铁市场供应有所增加，铬铁厂家两边受压，短期内铬铁市场承压运行为主。

废不锈钢方面，本周废不锈钢价格小幅上涨，华东地区304废不锈钢边料报价区间为10,400-10,500元/吨，佛山地区同规格价格区间在10,300-10,600元/吨。周内成材现货价格整体表现坚挺，为废不锈钢行情提供稳定基础，同时替代性原料高镍生铁市场偏强运行，带动废不锈钢价格同步上探。废不锈钢相对高镍生铁的经济性优势有所收窄但仍具替代吸引力，完全以废不锈钢为原料的生产成本约为14,580元/吨，而完全采用高镍生铁的生产成本则达15,154元/吨。然而，在传统消费淡季需求疲软、税票供应紧张及钢厂特定生产工艺限制等多重利空因素压制下，钢厂对废不锈钢的用量难以进一步提升。

钢厂利润方面，据Mysteel测算，截至6月5日，短流程工艺冶炼304冷轧成本14,004元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14,660元/吨；304冷轧综合成本14,554元/吨。利润方面，按现货原料核算利润率2%-3%，按库存原料核算利润率3.5%-5%，钢厂盈利水平尚可，生产动力尚未明显减弱，可观利润支撑钢厂维持高排产格局。

（五）库存变化：社库由去转累，仓单持续累积

社会库存方面，结束前期连续去库态势，转为小幅累积。据My steel数据，截至6月4日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存113.27万吨，周环比上升0.60%，保持两连增，其中冷轧不锈钢库存总量67.21万吨（周环比+0.21%），热轧不锈钢库存总量46.05万吨（周环比+1.17%），分系别看，200系库存16.12万吨（+1.33%），300系库存70.26万吨（+0.20%），400系库存26.89万吨（+1.21%），三系库存均有所上升。SMM数据显示，无锡和佛山两大核心市场库存总量从93.63万吨升至94.04万吨，周环比增加0.44%，库存由去转累。

仓单方面，截至6月5日，上期所不锈钢期货仓单库存84,186吨，较上周增加6,636吨，增幅8.56%，仓单库存的持续攀升对期货盘面形成一定压制。

从库存结构来看，当前社会库存水平虽仍处相对低位，但随着传统消费淡季深入、下游消费边际走弱，社会库存去库节奏已出现拐点，重新转向累库，钢厂整体排产维持高位，原料成本对现货价格的支撑力度持续减弱，供需宽松格局逐步凸显，后续库存持续去化面临明显压力，预计短期将维持温和累库态势。

【操作策略】

短线操作：14,300-15,000元/吨区间内高抛低吸，风险偏好较高的投资者可在区间下沿轻仓试多，关注宏观信号与原料价格的边际变化。

中长线布局：产业客户建议维持逢高沽空思路。

对冲策略：关注8-9月间正套。

【风险提示】

印尼政策风险引发原料上涨风险；美联储利率决议及宏观数据发布；需求复苏强度风险；库存变化风险（注册仓单压力增大）；不锈钢产能置换政策落地进展；宏观情绪波动风险。

【中国不锈钢5月粗钢预估产量】2026年5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量374.94万吨，月环比增加0.23万吨，增幅0.06%，同比增加8.27%，其中：200系105.38万吨，月环比减少5.47万吨，减幅4.93%，同比增加7.96%；300系200.07万吨，月环比增加3.86万吨，增幅1.97%，同比增加12.1%； 400系69.49万吨，月环比增加1.84万吨，增幅2.72%，同比减少1.03%。 （来源：Mysteel）

【中国不锈钢6月粗钢预估排产】2026年6月国内43家不锈钢厂粗钢预估排产358.49万吨，月环比减少4.39%，同比增加8.91%，其中：200系94.08万吨，月环比减少10.72%，同比减少4.9%； 300系196.94万吨，月环比减少1.56%，同比增加12.92%； 400系67.47万吨，月环比减少2.91%，同比增加20.85%。（来源：Mysteel）

【不锈钢6月粗钢预估排产】2026年6月，35家印尼+中国钢厂粗钢排产合计395万吨，月环比减少3.77%，其中：200系94万吨，月环比减少10.47%；300系237.3万吨，月环比减少1.03%；400系63.7万吨，月环比减少3.07%。33家中国钢厂粗钢排产合计350万吨，月环比减少4.24%，其中，200系94万吨，月环比减少10.47% ；300系192.3万吨，月环比减少1.27%；400系63.7万吨，月环比减少3.07%。（来源：中联金）

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