徽商期货训练营，三天直播课程，陪伴式带您玩转期货，从技术分析到套期保值，助力产业规避价格波动风险，名额有限， ＞＞点击预约

二、核心逻辑

（一）5月份制造业PMI处于临界点，供需两端小幅回落

据国家统计局数据显示，5月份我国官方制造业PMI为50%，前值50.3%，小幅回落0.3个百分点，处于荣枯临界点。具体表现如下：

1.供需两端呈现分化格局。生产指数为51.2%，处于扩张区间，表明制造业企业生产活动保持增长态势，供给端相对稳定。然而，新订单指数为49.9%，略低于荣枯线，显示需求端复苏力度不足，供需存在缺口，呈现分化格局。

2.外需持续承压。新出口订单指数为48.6%，连续处于收缩区间，反映出海外市场需求疲软，国际贸易环境仍存在不确定性。进口指数48.8%同样位于收缩区间，表明企业对外部原材料和中间品的采购意愿偏弱。

3.内外因素共振推动价格指数上行。5月份主要原材料购进价格指数升至 60.5%，出厂价格指数为51.9%，均大幅高于荣枯线。受国内稳供给政策持续落地及外部地缘因素传导影响，制造业价格指数显著上行。

4.就业市场仍面临挑战。从业人员指数为48.6%，处于收缩区间，说明制造业企业用工需求有所回落。

（二）外部不确定性，依然对国内市场有所扰动

1.美联储货币政策的不确定性

5月中旬美国参议院正式批准凯文·沃什出任美联储主席，下旬沃仕正式就任美联储主席，其鹰派的政策主张，加剧了市场对于未来美联储货币政策收紧的担忧。另外最近一次美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息。叠加美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高。进一步加剧了市场对于未来全球流动性收紧担忧，对市场产生压制。

2.中东地缘局势的不确定性

本周特朗普曾表示预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。特朗普称，相关谈判进展顺利，并对达成协议表示乐观。但是后续美伊之间仍有摩擦，另外真主党拒绝由以色列与黎巴嫩政府达成的停火协议，以色列继续空袭黎巴嫩南部，并表示也不会停止在黎巴嫩境内的行动。目前来看，虽然市场对于美伊局势走向缓和有期待，但是依然存在不确定性，谨防由此引发的波动风险。

三、市场消息

（一）中国5月官方制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点；非制造业PMI为50.1%，上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升；综合PMI产出指数为50.5%，上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。新动能发展态势继续向好，高技术制造业PMI已连续16个月位于扩张区间。

（二）工信部装备工业发展中心主任瞿国春表示，我国高端装备产业处于世界领先和世界先进水平的重点领域数量占比达到60.8%，产业规模占装备制造业总体规模超过六成。其中，智能网联新能源汽车、轨道交通装备、电力装备、信息通信设备、新能源装备、航天装备、高技术船舶与海外工程装备已处于世界领先地位。

（三）据乘联分会，5月全国乘用车市场零售154.5万辆，同比下降20%，环比增长12%。其中，新能源市场零售97.4万辆，同比下降5%，环比增长15%。

（四）据伊朗方面消息，霍尔木兹海峡船舶通行许可申请系统已全面开放，全球船东和船长可提交通行申请。

（五）美国总统特朗普表示，如果美国与伊朗最终达成协议，他不排除与伊朗新任最高领袖举行会晤的可能性。

（六）美国拟向中国和59个经济体加征关税，中国商务部对此表示，中方反对各种形式的单边限制措施。就美国商务部封堵所谓芯片“监管漏洞”，商务部称，中方敦促美方尽快纠正错误做法，停止对华歧视性措施。

风险提示：经济数据超预期下行，政策效果不及预期

【免责申明】

本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货、期权商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。

【团队介绍】

徽商期货研究所成立于2009年，历时十多年发展，已成为公司重要的研发中心和人才培育中心。作为公司的核心部门之一，大部分研究员具有硕士以上学历，多年从业经验，是一支专业、勤勉、充满活力的研发团队。

徽商期货研究所长期专注基础理论研究、宏观和行业研究、量化研究三大研究方向，形成了从宏观经济形势、中观产业运行到微观交易行为，从事件推导、产业驱动、估值衡量到量化分析的研究体系。

围绕公司改革发展与战略规划，打造“期货投资管家、风险管理专家、财富管理专家”品牌，研究所在客户服务方面深耕细作，推出了众多特色服务和产品，形成了多项客户服务项目。

以行情分析、交易策略和风险管理为核心，输出徽商头条、徽眼看期、徽商研究日报、周报、月刊，投资论坛、期权论坛、程序化论坛、产业会议等高质量的资讯、直播视频产品，提供多终端程序化策略编写服务以及个性化的投资咨询产品设计方案。研究所推出了徽商之星实盘大赛、期货云投研小程序、交易诊断等特色服务方式，已打造三大平台、四类培训、五种资讯服务体系和投研交互模式，通过研究所的各类研发成果服务公司客户。