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【核心观点】

综合来看，周内前期原料偏紧预期边际弱化，然而下方受印尼统一管控的政策及青山项目镍铁减产预期仍有一定支撑，预计短期不锈钢将延续区间震荡走势，主力合约运行区间14,500-15,000元/吨，核心博弈点在于印尼政策端及青山镍铁减产是否出现新的扰动。中长期来看，不锈钢仍面临高排产与需求边际走弱的结构性压力，6月排产虽环比有所回落但仍处相对高位，若需求端无法有效承接供给增量，社会库存去库节奏放缓甚至再度转向累库，价格重心仍有下移空间，但印尼原料端扰动的长期逻辑尚未证伪，矿端成本中枢上移后不锈钢价格底部抬升的格局短期预期延续。

【操作策略】

短线操作：14,500-15,000元/吨区间内高抛低吸，关注14,800元/吨多空资金表现，以及15,000元/吨压力位能否有效突破。

中长线布局：产业客户建议维持逢高沽空思路，在价格反弹至15,000元/吨上方时，逐步增加卖出套保比例。

对冲策略：关注8-9月间正套。

【风险提示】

印尼政策风险引发原料上涨风险；美联储利率决议及宏观数据发布；需求复苏强度风险；库存变化风险（注册仓单压力增大）；不锈钢产能置换政策落地进展；宏观情绪波动风险。

一、近期重要消息

【中国不锈钢5月粗钢预估产量】2026年5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量374.94万吨，月环比增加0.23万吨，增幅0.06%，同比增加8.27%，其中：200系105.38万吨，月环比减少5.47万吨，减幅4.93%，同比增加7.96%；300系200.07万吨，月环比增加3.86万吨，增幅1.97%，同比增加12.1%； 400系69.49万吨，月环比增加1.84万吨，增幅2.72%，同比减少1.03%。 （来源：Mysteel）

【中国不锈钢6月粗钢预估排产】2026年6月国内43家不锈钢厂粗钢预估排产358.49万吨，月环比减少4.39%，同比增加8.91%，其中：200系94.08万吨，月环比减少10.72%，同比减少4.9%； 300系196.94万吨，月环比减少1.56%，同比增加12.92%； 400系67.47万吨，月环比减少2.91%，同比增加20.85%。（来源：Mysteel）

【不锈钢6月粗钢预估排产】2026年6月，35家印尼+中国钢厂粗钢排产合计395万吨，月环比减少3.77%，其中：200系94万吨，月环比减少10.47%；300系237.3万吨，月环比减少1.03%；400系63.7万吨，月环比减少3.07%。33家中国钢厂粗钢排产合计350万吨，月环比减少4.24%，其中，200系94万吨，月环比减少10.47% ；300系192.3万吨，月环比减少1.27%；400系63.7万吨，月环比减少3.07%。（来源：中联金）

【行情回顾】

（一）价格走势

本周不锈钢期现价格整体呈现窄幅波动、震荡偏弱运行态势，周初不锈钢期货在宏观利空持续发酵中震荡运行，周中在印尼政策面消息刺激下，期货盘面止跌回暖，周尾随着宏观情绪再度转弱，期货减仓下行，截至5月29日收盘，不锈钢主力合约SS2607报收于14,800元/吨。

现货方面，周内不锈钢现货价格整体偏弱运行，但各系别表现分化。300系方面，304民营冷轧现货价格窄幅波动，无锡市场报至14,650-14,700元/吨（较上周跌50元/吨），佛山市场报至15,150元/吨（较上周涨50元/吨），5月25日青山开出304冷热轧期货指导价，甬金四尺基价15,100元/吨，上克/宏旺四尺基价14,800元/吨，印尼四尺基价14,700元/吨，青山304热轧14,500元/吨，均较上一次盘价持平，316L方面，受钼铁价格下跌影响，甬金316L冷轧指导价29,450元/吨（较上次跌700元/吨），316L现货价格大幅跟跌700元/吨。200系方面，因钢厂减产预期引发供应收缩，青山代理上调报价，201J2冷轧现货价格小幅上涨50-100元/吨，无锡市场报至7,750-7,800元/吨，佛山市场报至8,050元/吨。400系方面，酒钢430冷轧切边报至7,700元/吨，太钢430冷轧切边主流报7,650元/吨，整体持平。成交方面，周内市场整体交投氛围先抑后扬再转弱，周初下游多谨慎采买，周中在原料端预期收紧带动下市场心态好转、成交有所释放，周尾钢厂集中到库叠加淡季需求偏冷，现货价格上涨有限，成交仍较一般。

（二）资金动向

本周不锈钢期货市场资金参与度整体维持中等水平，盘面呈现窄幅震荡格局。周初宏观利空情绪主导下持仓量变化不大，市场观望情绪浓厚，周中在印尼政策消息面刺激下，多头增仓拉涨价格，成交活跃度有所提升，周尾随着情绪消散，市场再度回归谨慎。整体来看，多空双方在14,800元/吨附近分歧加剧，多头资金对反弹的持续性信心不足，空头则借助淡季预期逐步施压，宏观情绪消退后增量资金持有多单信心不足，市场缺乏持续上攻的动能。

【周度驱动因素分析】

（一）宏观环境：美联储鹰派预期升温，有色金属承压

海外方面，美联储主席沃什正式宣誓就职，市场对年内降息的预期进一步降温，叠加通胀粘性与能源价格扰动，美元指数与美债收益率维持高位，对大宗商品盘面形成压制，与此同时，美国4月核心PCE物价指数同比加速至3.3%，4月PCE同比3.8%创三年新高，市场开始认真讨论加息可能性。地缘政治方面，美伊局势本周延续僵持态势，霍尔木兹海峡通航仍存变数，约100万吨已装船硫磺处于滞留状态。

国内方面，央行本周投放6,000亿元MLF维护流动性，商务部表示中美双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模（各300亿美元或更多）的对等降税框架安排，释放了经贸关系延续缓和的积极信号，部分对冲了外部宏观带来的情绪波动。

（二）供给分析：5月排产高位运行，各系表现分化

供给端呈现利润驱动下排产高位，真实需求承接不足的结构性矛盾。据Mysteel调研，2026年5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量374.94万吨，月环比增加0.23万吨，增幅0.06%，同比增加8.27%。分系别看：200系105.38万吨（环比-4.93%，同比+7.96%），300系200.07万吨（环比+1.97%，同比+12.1%），400系69.49万吨（环比+2.72%，同比-1.03%），300系排产增幅最为显著。6月预估排产358.49万吨，月环比减少4.39%，同比增加8.91%。其中200系94.08万吨（环比-10.72%，同比-4.9%），300系196.94万吨（环比-1.56%，同比+12.92%），400系67.47万吨（环比-2.91%，同比+20.85%）。后市来看，随着6月排产计划预估下调，钢厂减产意愿明显加大。

（三）需求分析：下游采购氛围转淡，刚需韧性尚存

本周在宏观不确定性频发的背景下，下游终端企业多持谨慎观望态度，市场整体交投氛围一般，但刚需韧性为价格提供底部支撑。周内不锈钢现货成交以刚需散单为主，下游对高价资源的承接意愿不强，采购节奏有所放缓，然而日常刚需提货表现稳健，未出现集中停止采购的现象，低库存状态与刚需韧性共同构筑了现货价格的抗跌性。终端领域来看，当前市场正逐步进入传统消费淡季，下游终端刚需采购成交整体平稳。随着传统不锈钢消费旺季逐步步入尾声，下游消费即将进入淡季，家电、厨具等领域订单淡季之下暂无起色，后续需求回落将对价格形成压力。

（四）原料成本分析：成本支撑边际松动，钢厂利润有所收窄但仍处盈利区间

原料成本方面，本周呈现镍铁坚挺、铬铁走弱、废不锈钢回调的分化格局，整体成本支撑边际松动。镍铁方面，本周高镍生铁价格高位持稳，Mysteel数据显示国内8-10%高镍生铁报价1,150-1,170元/镍（到厂含税），SMM数据显示10-12%高镍生铁均价1,142.4元/镍点（出厂含税），较上周下跌2.1元/镍点，高品位镍铁资源紧缺问题突出，商家挺价心态稳固，但钢厂前期集中补库后对高价镍铁接受度有限。铬铁方面，本周高碳铬铁价格偏弱运行，SMM数据显示内蒙古高碳铬铁价格8,325元/50基吨，较上周下跌50元/50基吨，国内铬铁产量维持高位，港口铬矿库存处于历史高位，贸易商让利走货，太钢、青山6月钢招价格与上月持平，对市场信心有所提振。废不锈钢方面，本周价格跟随盘面走弱，上海地区304废不锈钢边料价格下跌100元/吨至10,350元/吨，华东地区报价区间10,300-10,400元/吨，佛山地区10,150-10,450元/吨。废不锈钢相对高镍生铁的经济性优势有所收窄，但仍具替代吸引力。

钢厂利润方面，据Mysteel测算，截至5月29日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13,944元/吨，利润1,156元/吨，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14,696元/吨，利润404元/吨，一体化工艺冶炼304冷轧成本14,110元/吨，利润990元/吨。整体来看，钢厂利润较前期高位有所收窄，但仍处于盈利区间，生产动力尚未明显减弱。

（五）库存变化：社库结束去库小幅累增，仓单持续攀升

社会库存方面，结束此前连续两周去库态势，本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.59万吨，周环比上升0.26%，其中冷轧不锈钢库存总量67.07万吨（周环比+0.31%），热轧不锈钢库存总量45.52万吨（周环比+0.18%），冷热轧均微幅累库，周内价格高位震荡，下游畏高多持单观望，库存小幅累增。分系别来看，200系库存15.91万吨（周环比-4.89%），300系库存70.12万吨（周环比+2.07%），400系库存26.57万吨（周环比-1.17%），分市场来看，本周库存增量主要集中在佛山市场，无锡市场则小幅下降。

仓单方面，截至5月29日，上期所不锈钢期货仓单库存77,550吨，较上周增加5,165吨，增幅7.14%，分仓库看：广东炬申11,021吨（持平）、中储无锡4,479吨（+2,486）、五矿无锡7,668吨（+2,003）、中物泰州16,514吨（+1,331）、五矿无锡钱桥33,766吨（-655）。

整体来看，当前112.59万吨的社会库存水平以及贸易商库存结构下，现货价格有一定支撑，但随着传统消费旺季逐步步入尾声，下游消费即将进入淡季，后续需求回落将对库存持续去化形成明显压力，预计短期库存多维持平稳，去库力度或逐步放缓。

【免责申明】

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