观点：

工信部组织开展2026年度工业节能监察工作，按照有关行业强制性能耗限额标准以及能效标杆水平、基准水平等要求，对钢铁、合成氨、炼油、乙烯、烧碱、纯碱、甲醇、聚氯乙烯、电解铝、工业硅、水泥、平板玻璃、建筑和卫生陶瓷、算力设施等行业领域企业开展节能监察，原则上于2026一2027年对本地区上述行业企业实现节能监察全覆盖(2026年应对电石法聚氯乙烯生产企业实现全覆盖)。 对于电解铝来说，当前电解铝主流企业多已完成槽型大型化改造，所以对能效等方面得考核短期影响可能有限。但全覆盖监察将对两类企业形成实质性约束:一是仍在运行的小型预焙槽产能，面临强制淘汰压力;二是部分使用自备燃煤机组且未完成清洁能源替代的企业，在阶梯电价政策趋严背景下用能成本将被动抬升。监察结果将作为执行阶梯电价政策的主要依据，能效不达标企业面临的不仅是行政处罚，更是电价成本的长期性抬升。综合来看，短期内对在产产能的直接冲击有限，不会触发大规模停产，但中长期将收窄落后产能的生存空间，强化电解铝产能天花板的政策刚性约束，限制行业的供给弹性。 国内铝锭去库2万吨至144.4万吨，铝棒去库1.25万吨至24万吨。国内电解铝新增产能稳步爬产叠加部分超产，供给保持相对充裕态势。而在需求方面，地产相关用铝，例如建筑型材、铝模板等尚未出现明显改善信号，行业开工、竣工节奏仍偏弱，对铝消费的拖累仍在持续。短期来看，地产链难以成为需求增量来源，整体维持弱修复、弱复苏的基调，难以形成强拉动。新能源板块依然可以提供需求增量，其中光伏一季度项目节奏偏缓，对铝型材、支架的需求阶段性走弱。但电网及储能板块稳定增长，随着新型电力系统建设推进，特高压、配网改造项目落地节奏加快，将持续拉动铝绞线、铝电缆的刚性需求。新能源车增长动能相对充足，二季度起销量有望进一步抬升，带动车身、电池用铝需求回暖，全年仍有正增长空间。

几内亚5月正式进入雨季过渡期，近日矿端出现气象与发运两个维度的边际变化。气象层面，几内亚气象部门对下几内亚和中几内亚多个区域发布强对流预警，覆盖科纳克里、金迪亚、博法、弗里亚等铝土矿核心开采区及出口港口城市，12日夜间至13日上述区域遭遇今年入汛以来强度最大的雷暴及异常阵风过程，部分产区基础设施受损，不稳定天气持续超过12小时。发运层面，5月份几内亚主要矿山装船量较4月环比进一步下滑，博法港区头部矿山单月减少4至5个船期，区域内另一中型矿企自4月中旬起已暂停装船作业，博凯地区某大型矿山则停止接受现货询单、发运资源优先保障长协。发运收缩的深层驱动在于海运费及燃料成本持续高位运行导致几内亚多数矿山生产端处于成本倒挂状态，盈利能力恶化直接压制生产及发运积极性，极端天气与经济性恶化形成共振进一步加剧了供应端的收紧。 不过，几内亚雨季对矿石开采运输的影响具有年度周期性特征，国内氧化铝企业经多年运营已形成较成熟的原料调度和安全库存储备机制，短期到港尚未出现显著缺口。不过在当前期货走弱的敏感窗口，矿端利多消息的边际定价权重可能被放大。

氧化铝产能也仍在回升，核心驱动来自广西区域多个新建及存量项目同步推进:区域内某大型一体化企业前期因设备故障导致产能受限，近期随配套热力系统修复及外部电源接入，运行负荷已恢复至约200万吨/年水平;防城港新建项目首条120万吨/年产线已实现稳定运行并通过品质验证，第二条同等规模产线计划本月中旬完成投料;北海新建项目首条100万吨/年产线已进入成品产出阶段，预计月底达到设计产能;南宁新建项目首条100万吨/年产线完成投料后预计月底开始形成有效产出。此外，贵州某中型企业年初停产实施技改期间已建立自采矿原料储备，近期释放复产启动意向，涉及产能50-100万吨/年。仅广西一个区域在5至6月即有约240-320万吨/年的新增及恢复产能集中释放，叠加贵州复产预期，中期供应放量的规模较大。

交易策略：电解铝仍可等待低位偏多机会；氧化铝低位震荡为主

风险提示：宏观波动不确定性

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