观点：

1、电解铝中期看多逻辑不变，全球铝供应短缺缺口预计在100万吨左右，支撑今年铝价重心抬升。中东地区受地缘冲突影响，近300万吨电解铝产能遭遇减产，而印度新投产能爬坡延期叠加美国复产规模有限，无法对冲供应缺口，因此全球铝供应紧平衡格局不改。若美伊谈判达成、地缘缓和，铝价会回吐部分溢价，但中东铝厂前期降负荷停槽的复产需3-4个月，受轰炸直接影响的巴林、阿联酋等产能复产周期长达三个季度甚至一年，硬性供应缺口仍在，溢价回吐反而是较好的多单入场机会。若地缘升级则可能出现对价格的一次性冲击后，使得国内现实压力缓解，有望迎来去库。基本面维度上来看，全球铝市供需格局分化明显。供应端来看，国内电解铝运行产能已逼近高位区间，内需整体修复力度偏弱，后续国内铝材出口能否持续放量、带动库存稳步去化，将是盘面重要观察点。而海外中东地缘冲突冲击产能预期大幅下调，且近期新西兰力拓旗下铝冶炼厂传出计划罢工消息，该铝厂35万吨产能，虽短期不一定会导致绝对的减停产，但仍需关注后续发展。在地缘扰动加持下，全球供需缺口预期持续发酵，成为行情重要支撑，后续需重点验证实际供需错配幅度。

2、几内亚至中国Cape船海运报价已上行至36美元，本轮运价走强核心受两方面因素驱动:一是巴西铁矿石外运量增量释放，带动全球干散货货盘需求集中回暖，船舶运力供需格局趋于紧张;二是船用燃油价格阶段性反弹，进一步推高远洋运输综合成本。叠加几内亚当地雨季。临近，后续矿山开采、港口装卸及集港发运效率或将同步受限，尽管当前矿端发运数据尚未出现下滑，但综合多重因素，几内亚铝土矿对华发运节奏仍存在边际收紧的预期。当前国际油价波动尚未对几内亚铝土矿产能形成实质性制约，当地生产端整体保持稳定，但能源成本的传导效应客观存在。几内亚矿山开采、场内转运、港口运输及现场发电等环节均高度依赖柴油，刚性能耗占比偏高，能源成本对生产运营的约束性较强。若后续柴油价格持续上涨，叠加矿区柴油储备消耗殆尽，或将直接限制矿山开采进度与外运能力，进而对全球铝土矿供应形成实质性压力，成为影响供应的核心长期变量。

3、4月下旬广西某氧化铝工厂短期减产，造成阶段性供应收缩;该厂此前计划短期内恢复220万吨，剩余受影响产能预计20天左右恢复，节假日期间已启动烘炉试生产，暂时恢复一条涉及110万吨产能的生产线。不过，考虑到进口氧化铝预期增量补充，当前国内氧化铝整体市场供应基本保持平稳，未出现实质性收缩。中长期来看，随着广西新增氧化铝产能逐步推进，若按计划如期投产，将进一步提升国内市场供应总量，持续释放产能投放压力。高库存格局延续，06合约过期仓单冲击仍存国内氧化铝社会库存持续处于累库态势，最新数据显示库存达598万吨，环比增加4.4万吨，主要受进口货源持续补充影响。受此影响，北方电解铝厂询盘及主动补库意愿有所回落，采购行为以履行长单为主，进一步加剧库存累积压力。此外，交割库内仍有大量库存对应到期仓单，后续此类仓单的流向存在不确定性，或将对现货市场价格及流通格局造成额外冲击，短期高库存、高仓单的压制格局难以缓解。

交易策略：电解铝仍可寻找低位偏多机会；氧化铝低位震荡为主

风险提示：宏观波动不确定性