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主要逻辑：

全球原油终端需求进入平稳期，更进一步的增长需要时间。全球陆上交通增减不一，5 月24 日当周中国的拥堵水平环比增长1.4％，欧洲、北美和亚洲其他地区分别下降了10.5％，5.0％和3.3％。全球航空交通量周度攀升，5 月29 日当周全球航空燃油需求将环比增长0.2%，北美和西欧领涨，涨幅分别为0.9%和0.7%。

年初我们期待全球航煤需求回升的驱动是中国与世界的重新链接，当下中国与欧美等国家航班的复飞受到了航权对等原则下欧美航线增班不足的限制，国际航班的复苏进程将会较为缓慢，例如热门航线中，上海到洛杉矶的航班2023 年4 月是0 班，2019 年4 月是300 余次。护照和签证政策入境政策、机组和地面保障人员不足、外国重新将运力部署到中国需要时间。随着中国油品需求完成了第一阶段的复苏，进一步增长也需要工业生产的提升了。

需求持稳，油价未来的波动就仰赖于供给端。5 月OPEC+的减产正式开启，中东国家实施减产的概率较大，5月第三周包括海上浮仓、EIA、ARA、新加坡、富查伊拉港口的库存都出现了下滑，这是非常好的开端。沙特能源部长的公开喊话投机做空者也被认为是坚定减产的例证。

过去一周原油价格顶住了宏观的利空，美国违约的利空不时打压了美股，原油幸免于难，得益于上述供应端的强势。展望后市，好似原油又处于无人可挡的强势，潜在的利空就是需求，全球三大经济体的制造业PMI 都连续几个月位于50 下方，需求没有增长，油价的上涨将是昙花一现，世界也承受不起100 美金的油价。

投资建议：

观望，或短线操作思路。

风险提示：

OPEC+减产不兑现，或全球经济陷入大幅衰退。

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