观点：

电解铝：

10月霍尔木兹海峡商船遇袭事件创纪录达28起，美方称伊朗威胁升至开战以来最高水平，胡塞武装袭击沙特阿美设施与东西向输油管道。逻辑链有两层:一是油气与海运保险费抬升，直接推高欧洲与中东电解铝电力成本;二是阿联酋、巴林、卡塔尔、沙特这一冶炼集群的物流受扰。这属于成本与风险溢价路径，尚未升级为实际减产。行业交流中也未见国内铝厂减产或交割异常的新增反馈，情绪扰动停留在预期层面。

铝加工行业平均开工率10月15日61.7%，环比升1.2个百分点，连续第三周回升，处近10周约85%分位。结构上铝线缆是主要拉动，开工率64.8%、环比升1.0个百分点并创近10周新高;铝型材53.0%、环比升0.3个百分点，较6周前累计升2.2个百分点;铝板带69.2%、环比降0.2个百分点，是唯一走弱品类;原生铝合金60.2%、持平。6063铝棒广东加工费从9月30日的50元/吨修复到10月16日的360元，但10月23日已回落至370元的当日反弹前，10月22日为310元;铝棒利润从10月16日的181.8元/吨降至113.4元/吨，单期减68.4元。加工费与利润同步见顶，领先产量数据约一周，铝杆加工费也从550元回落至500元而线缆开工仍在升，补库更像脉冲而非趋势。

氧化铝：

现货报价几乎没有变动，山东、山西、广西三地连续多日持平，期现之间的强弱关系靠期货单边下行来完成。这轮下跌的主导逻辑在供需端而非成本端:周产量虽从193.9万吨的高点连降两周至190.7万吨，总库存仍逆势升到710.2万吨，厂内库存停在38万吨，产量的小幅回落完全被库存吸收，说明下游并不缺货。成本线只提供约束不提供方向，行业加权现金成本与盘面基本平水，价格虽已跌破SMM口径现金成本，但只有河南一地明显越线，广西、山东仍留有缓冲，尚不足以触发足以扭转平衡表的减产。消息面上，工信部对氧化铝新增产能的严控仍停留在表态层面，不构成当期方向驱动。

一、基差及价差

二、基本面数据

1.上游产品价格

2.成本与利润

3.进出口

4.下游周度开工率

5.库存

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