徽商期货-不锈钢周度报告

徽商期货徽商期货研究所20页2026-09-08 09:35:08

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【核心观点】

宏观与政策面，印尼政策信号多空交织但整体偏向“矿端修复、成本下移”。RKAB 修订配额截至本周仍未正式出炉，2026年配额2.6亿—2.7亿吨较2025年3.79亿吨大幅收缩的不确定性悬顶；9月1日起印尼DSI新规生效，铁合金等商品出口通道收归国有，“资源民族主义2.0”推进；同时厄尔尼诺干旱致IMIP园区供水受限、传出减产 30%—40%风险，镍铁端扰动偏多。但新湖口径提示7月 RKAB 配额量已有所修复、镍矿审批量增加，镍铁供应有望逐步上修，不锈钢成本端存在下移预期。此外，上期所不锈钢期权将于9月10日上市，或为盘面带来新的交易变量。

供给端，高排产的压力仍在兑现途中，但减产预期开始发酵。8月高排产遗留的供给惯性叠加淡季弱需求，使304冶炼利润率自0.77% 一路压缩至0.65%，钢厂盈利空间收窄背景下，周内不锈钢厂传出减产消息。印尼镍铁方面，周内镍铁价格仅自1140 元/镍点微降至1135元/镍点，镍铁转产高冰镍背景下可出口量级趋紧、镍铁紧缺格局难以实质性扭转，原料端深跌空间同样受限-成本下移预期与镍铁现实偏紧形成对冲。需求端，仍处传统消费淡季尾部，旺季成色存疑。现货跌势缓解但成交持续平淡，市场机构对“金九银十“分歧明显，旺季需求兑现程度是后市最大变量。库存端，社会库存重回累库通道构成核心压制，成本端高镍生铁价格稳中有降但供应偏紧未改，高碳铬铁持稳于7925 元/50 基吨，钢厂成本倒挂制约下深跌空间有限，成本线附近空头止盈与产业买盘或形成承接。

短期来看，不锈钢市场处于“高库存压制与减产预期托底的低位弱平衡”阶段，价格重心约在13800-13900元/吨低位区，悲观情绪经过连续释放后做空动能有所衰减，但社库高企与现货成交偏淡又制约反弹高度，预计下周不锈钢维持低位震荡筑底运行，主力合约运行区间参考13600—14000元/吨，上方关注13900—14000元/吨压力，下方关注13700元/吨及13600元/吨前低支撑，需重点关注主流钢厂减产挺价动向、9 月排产落地情况、社会库存去化速度及 9 月 10 日不锈钢期权上市带来的资金博弈。中长期来看，不锈钢高排产与弱需求的结构性矛盾仍在累积，社会库存高位、供给增长预期强于需求，若“金九银十”旺季需求无法有效承接供给增量，盘面价格重心仍有下移风险，不排除试探 13500元/吨一线。但需警惕成本倒挂扩大引发钢厂集中减产挺价、印尼镍矿及镍铁政策超预期收紧（如 RKAB 审批再度放缓、镍铁出口限制加码）带来的阶段性反弹机会。

【行情回顾】

本周不锈钢期货承接上周放量下破14000元/吨整数平台之势，前三个交易日惯性下探、后两个交易日在钢厂减产预期带动下缩量修复，整体呈“先抑后扬、重心低位徘徊”的弱反弹走势。本周不锈钢主力自13900元/吨下方弱势低开，8月31日收于 13890 元/吨（-0.61%）、跌破13900关口，9月1日续降至13825元/吨，9月2日探至周内低点13765元/吨，周内累计自前低14010元回落约245元；9月3日起受沪镍消息扰动，及不锈钢厂减产预期与社会库存平稳带动，盘面减仓反弹0.55%至13825元/吨（当日减仓 4733手至10.90 万手），9月4日续涨0.18% 收于13855 元/吨。全周运行区间13755—13905 元/吨，始终未能收复13900元/吨，反弹动能有限。

【操作策略】

短线操作：13600-14000元/吨区间内偏空思路对待。

中长线布局：产业客户建议维持“逢高沽空”思路，持货及钢厂客户可在14000元/吨以上区间分批提高卖出套保比例。

【风险提示】

印尼RKAB补充配额审批结果及配额放宽节奏超预期，原料走弱或导致成本支撑坍塌；印尼镍铁出口限制政策（32号令）执行力度及2027年国有出口企业安排存在不确定性；美联储主席杰克逊霍尔讲话及9月政策预期变化可能引发宏观波动；成本倒挂扩大引发钢厂集中减产挺价，带来价格反弹风险；楼市新政、城市更新等稳增长政策落地效果超预期，需求改善快于预期；欧盟新版钢铁贸易机制对不锈钢出口的冲击超预期；社会库存持续累积、旺季需求不及预期的风险；国内外新增不锈钢产能投放进度超预期的风险。