徽商期货训练营，三天直播课程，陪伴式带您玩转期货，从技术分析到套期保值，助力产业规避价格波动风险，名额有限， ＞＞点击预约

（一）供需分析

供应端：本周国内PTA供应稳步修复，前期停车检修装置集中重启落地，行业开工率环比明显抬升，周度产量增量释放，国内自产货源逐步宽松。上游PX装置开工稳定、库存低位坚挺，原料成本端刚性较强，有效锁住PTA深跌风险。外部地缘局势反复扰动进口货源流通，虽未造成现货实质性短缺，但持续为原料端提供情绪支撑，整体供应端呈现“装置复产增量、成本刚性托底”的格局。

需求端：本周下游聚酯市场延续传统淡季弱势格局，聚酯整体开工小幅回落，短纤、瓶片、切片等各品类开工均处于年内低位区间。终端纺织、包装市场需求平淡，织造企业成品出货不畅、库存持续累积，终端订单跟进乏力。聚酯工厂亏损格局延续，对高价原料抵触情绪明显，全程维持刚需拿货模式，无主动补库与囤货行为，PTA实质性需求提振不足，刚需疲软持续压制盘面反弹高度。

（二）库存分析

截至8月20日，国内PTA社会库存延续五年低位水平，整体库存结构偏紧，工厂库存、聚酯原料库存均处于低位区间，现货货源流通偏紧，持续对现货价格与基差形成强力支撑。但随着PTA装置集中复产、供应增量释放，叠加下游聚酯需求跟进滞后，库存去化速率明显放缓，库存端边际利好逐步弱化，低库存托底行情的边际效应持续递减，难以驱动趋势性上涨。

（三）利润分析

本周PTA加工利润维持相对偏高区间，行业生产利润较为充裕，企业稳产、复产意愿强烈，进一步助推供应端增量释放。产业链利润分化格局显著，PTA生产端利润稳固，而下游聚酯环节普遍亏损，终端利润承压明显。上游成本刚性、下游成品售价滞涨，产业链成本传导断裂，上游稳供增量、下游弱需拖累的失衡格局持续，限制PTA上行空间。

（四）基差分析

本周PTA期现持续维持强正基差结构，现货韧性显著强于期货，低库存格局支撑现货价格坚挺，基差整体维持高位偏强态势。经过前期行情修复后，基差进一步走强动力不足，随着供应边际宽松、需求持续疲软，期现结构从强势修复转为高位震荡。整体呈现低库存锁定下方风险、弱需求压制上方空间的特征，期现价差逐步趋于合理。

（五）宏观与资金

国际原油震荡回暖，能化板块整体情绪修复，为PTA提供良好的氛围支撑，盘面超跌后迎来资金小幅回流。但市场整体做多情绪谨慎，淡季需求利空充分计价，资金以波段博弈为主、无趋势性进场动作。品种结构性分化明显，PTA依托成本与库存韧性抗跌，但受聚酯需求拖累，走势显著弱于苯乙烯等强结构品种。

（六）行情总结与交易逻辑

核心矛盾：原油与PX成本支撑、极低库存、强基差结构的多头逻辑，对冲装置复产供应增量、聚酯淡季弱需求、终端订单乏力、成本传导不畅的空头逻辑，市场多空博弈均衡，行情震荡反复。

核心利多：上游原料成本坚挺，底部支撑稳固；社会库存绝对低位，现货货源偏紧；期现正基差结构偏强；地缘扰动持续托底原料端情绪。

核心利空：PTA装置集中复产，供应边际增量持续释放；下游聚酯淡季需求疲软，开工低位；终端成品累库、出货不畅；下游亏损抑制原料采购意愿，刚需修复乏力。

交易逻辑：整体维持区间震荡思路，不追涨、不抄底，短线跟随成本波段操作。底部依托低库存与成本防守，高位持续警惕供应增量与淡季需求压力。套利端延续多苯乙烯空PTA的配对逻辑，捕捉产业链结构性分化行情，严控仓位滚动交易。

核心跟踪变量：国际原油及PX价格、PTA装置开工与复产进度、国内PTA社会库存、聚酯整体开工率、终端织造订单及成品库存、期现基差走势。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：

皖证监函字【2013】280号

贺赞晖  能化分析师

从业资格号：F0249481

投资咨询证：Z0010238

【免责申明】

本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货、期权商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。