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【行情回顾】

短期来看，沪镍仍处于“成本支撑托底、配额审批落地前多空僵持”的震荡格局之中。本周沪镍主力在126580~128470元/吨区间内反复拉锯：周初夜盘收于126750元/吨（-1.13%），9月1日夜盘收于127000元/吨，9月2日夜间受印尼莫罗瓦利（IMIP）园区减产消息提振反弹1.23%至128470元/吨，9月4日盘回落至127780元/吨，盘面周内两度下探布林双轨下沿均获支撑，技术面呈“下有支撑、上有压力”的窄幅整理走势。持仓方面，周内多空换手频繁，沪镍持仓在32.0 万—33.5万手之间增减反复，资金观望情绪浓厚。

【行情观点】

供应端，镍矿方面，印尼 RKAB 配额是本周全市场焦点：2026 年 RKAB 镍矿产量配额定为 2.6亿—2.7亿吨，较 2025 年 3.79 亿吨目标大幅收缩，修订申请审批 7 月启动但截至本周配额仍未正式出炉；ESDM 于 8 月 31 日确认 2027 年 RKAB 维持年度制、不恢复三年期方案，业界（Perhapi 等）呼吁恢复三年期的声音不断。新湖口径提示 7 月 RKAB 配额量有所修复、镍矿审批量增加，前期镍矿紧缺局面有望逐步缓解。中间品方面，印尼境内中间品产量减少持续传导，国内 MHP 进口环比明显下降并已现同比减量，高冰镍进口虽维持同比高增但环比大幅减量、近三个月颓势明显，预计 8 月环比减量延续；部分镍铁转产高冰镍进一步压缩镍铁可出口量级，镍铁趋紧并向不锈钢原料端传导，镍铁价格周内仅在 1140→1135 元/镍点微幅松动，镍铁成本线支撑仍在。冶炼扰动方面，本周印尼“资源民族主义 2.0”政策密集落地：9 月 1 日起煤炭、棕榈油、铁合金出口合同、报关、清关、结算统一交由国企 DSI 管理；叠加厄尔尼诺干旱致 IMIP 园区供水受限、传出减产 30%—40% 风险（涉及年产能 50—70 万吨镍的 11 座冶炼厂），以及 PT BMS 因水电短缺减产、拟临时解雇约 570 名工人。不过学者测算即便 IMIP 减产 35%（约 19.6 万吨），相对今年全球约 26.1 万吨的供应过剩仍难彻底扭转格局。需求端来看，三元前驱体耗镍量同比延续较好增长，终端韧性较强；300 系不锈钢产量同环比增长，但现实端国内不锈钢库存持续累库（周度 743865 吨、单周 +16598 吨）、现货成交偏弱，不锈钢厂已传出减产消息。库存方面，LME 镍库存全周持续累增至 268848 吨，期现与月间维持 Contango 结构，显性库存压力依旧限制盘面反弹高度。

当前市场焦点仍集中于印尼2026年RKAB 修订配额的最终落地节奏，2026年配额2.6亿~2.7亿吨较 2025年3.79亿吨大幅收缩，但政策不确定性仍存，产业链下方极限现金成本约在125400元/吨（假设硫磺跌至8000元/吨、硫酸跌至1000元/吨），且13万元以下所有纯镍冶炼工艺均已陷入亏损，成本支撑较强。预计下周沪镍维持震荡运行，主要运行区间参考 125000~130000 元/吨，上方关注128500元/吨附近中线压力，下方关注 125000~126000 元/吨成本线与布林下沿支撑，重点关注RKAB修订配额审批结果、印尼中间品发运节奏及IMIP干旱减产进展。中长期来看，精炼镍减产后镍产业链供需正由"全面过剩"向"再平衡"过渡，叠加印尼出口管制与配额收缩的政策托底，沪镍中长期重心有望逐步企稳，但在显性库存实质性去化之前，价格中枢上行空间受限。不锈钢方面，镍矿审批修复带动镍铁供应上修、成本有所下移，但镍铁紧缺格局难以实质扭转，下方成本支撑仍存；短期缺乏独立驱动，预计跟随镍价震荡运行，关注减产执行力度与库存拐点。

【操作建议】

短线操作：建议以125000-130000元/吨区间思路对待，价格回落至125000-126000元/吨区域可轻仓试多，反弹至130000元/吨左右可短线止盈或反手轻仓试空。考虑到月底RKAB审批结果随时可能落地、消息面扰动频繁，短线仓位宜轻，严格执行止损纪律。

中长线布局：产业客户建议在配额政策明朗前维持中性套保策略，生产企业可在130000元/吨及以上区间分批建立卖出保值，下游企业回调至成本线附近的买入保值机会。考虑到RKAB修订批文下发节奏与印尼发运恢复存在突发扰动，套保仓位宜分批建立，避免单边满仓操作。

【风险提示】

印尼2026年RKAB修订配额最终审批结果及批文下发进度存在不确定性；2027年 RKAB申请10月开放后审批节奏可能再度引发供应预期波动；印尼MHP、高冰镍产量及对华发运量若超预期恢复，将削弱成本端支撑；DSI出口管制与印尼“资源民族主义”政策演进或改变镍商品贸易格局；厄尔尼诺干旱对IMIP等园区供水的实际影响及PT BMS 等冶炼减产范围存在不确定性；LME及上期所库存若继续加速累积，将压制盘面反弹空间；硫磺、硫酸等湿法冶炼原料价格变动将影响成本支撑位置；不锈钢减产执行力度及三元终端需求不及预期。

【周度重点数据跟踪】

一、近期重要消息

【印尼能矿部重申 2027 年矿业 RKAB 仍将采用年度制度】9月2日讯，印尼能源与矿产资源部（ESDM）矿产与煤炭总局局长Tri Winarno 确认，2027 年矿产与煤炭行业工作计划与预算（RKAB）将继续采 用年度制度，不会恢复三年期方案。Tri8 月 31 日表示，年度制是共同决 定且具有明确法律依据，部级法规仍规定矿山运营报告义务为一年一次。 2026 年 RKAB 修订申请审批已于 7 月启动，此前能矿部曾允许企业在 2026 年 3 月 31 日前按不超过年度目标 25%的额度临时开采。政府的这一决定与 业界人士的呼吁背道而驰。印尼矿业专家协会总主席 Sudirman Widhy  Hartono 表示，RKAB 恢复三年期是解决审批延迟的关键举措，矿企需要减 少官僚程序并保障长期投资确定性。本年度 RKAB 审批延迟已对多家矿企财 务稳定性和现金流造成显著影响，部分企业被迫下调产能甚至暂停开采活 动，并波及矿业服务企业运营，导致员工停工乃至被解雇。Perhapi 强调中期周期性许可对保障矿业法律确定性至关重要。（来源：要钢网）

【DSI 落地：镍等商品出口通道的控制权正在收归国有】9月01日讯，2026年9月1 日，一项新规将在印尼正式生效。煤、炭、棕榈油、铁合金，这三类印尼最主要的出口商品，从这一天起，其出 口合同、报关、清关、结算，全部交由一家新成立的国有企业统一管理。 这家公司名为 PT Danantara Sumberdaya Indonesia，简称 DSI。据印尼贸 易部数据，三项商品年出口合计近 700 亿美元，自此纳入统一监管通道。 印尼政府正在成为大宗商品出口的“总闸门”。这远非全部。过去数月间， 这个全球最大的煤炭、棕榈油和镍矿出口国，正在以罕见的密度和力度推 出一系列政策，涉及出口管制、外汇留存、配额审批、定价机制。一套被市场称为“资源民族主义 2.0”的组合拳正在密集落地。对于任何一个关注大宗商品价格走势的人来说，印尼已不再是一个可以忽略的变量。（来源：万联万象）

【印尼最大镍产业园或因厄尔尼诺干旱减产40%】金十数据9月2日讯，受厄尔尼诺现象引发的干旱影响，印尼最大的镍产业园一印尼莫罗瓦利工业园可能因冶炼厂供水受限而大幅削减产量，其媒体关系负责人DedyKurniawan在声明中表示，如果无法找到新的水源，园区可能被迫减产30%至40%。园区管理方正设法利用附近地区的新水源，同时采取预防措。施，尽量降低供水短缺对生产的影响。印尼镍产量占全球总产量的一半以上，其中很大一部分在两座大型工业园区加工，该工业园便是其中之一。潜在的减产措施可能有助于遏制全球镍价的下跌。（来源：金十数据）

二、周内期现货价格&基差表现

三、周内盘面成交和持仓情况

四、镍基本面数据

（一）供应情况：纯镍

（二）供应情况：镍矿

（三）供应情况：镍铁

（四）供应情况：硫酸镍

（五）需求表现：新能源

（六）需求表现：不锈钢

（七）库存：社会库存&交易所库存

【免责申明】

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