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集运指数（欧线）、商品市场周度回顾

集运指数（欧线）：中期宽幅震荡。多数船东启动9月第二周二次调价，正式开启国庆节前囤货窗口，叠加复航消息扰动，盘面承压走弱。主力10合约本质上是大贴水下的宽幅震荡行情。今年国庆前后的停航节奏与去年一致，线性外推下，国庆节前船司或杀价囤货（已开启），10月下旬船司或宣涨（观察窗口期在9月中下旬）。建议2610合约以1750-2050点宽幅震荡思路对待。远月合约因复航节奏尚不明朗，建议单边谨慎参与，以观望或套保思路为主。

商品市场周度回顾：本周宏观主线由"加息预期升温＋地缘冲突升级"双线驱动。杰克逊霍尔央行年会上沃什发表鹰派言论，市场对美联储9月加息预期快速上修，加息概率升至68%附近，美元指数与美债收益率同步走强，10年期美债收益率突破4.8%、创近20个月新高，日债收益率亦升破3%，全球债市承压，贵金属及有色金属估值受到压制。地缘方面，美军打击伊朗设施、沙特油轮在霍尔木兹海峡遭拦截，9月1日美军对伊朗发动新一轮打击，海峡通行量骤降，8月原油出口量环比大跌28%至470万桶/日，供应中断担忧急剧升温，ICE布伦特结算价升至94美元上方（9月2日报94.68美元/桶），SC原油主力合约收于637.8元/桶，周涨幅3.15%。国内方面，内需偏弱、地产下行压力未消，上海试点存量房贷可延长至40年释放边际宽松信号，政策预期与旺季预期交织，市场博弈加剧。

分板块看，能源为本周较强板块，原油、燃料油、沥青价格重心整体上移，沥青现货大涨，美国零售柴油价格升至四年高位，亚洲LNG现货创两年新高，能源通胀担忧升温；下游化工品跟随成本重心上移，乙二醇港口库存去化至17.8万吨、现货偏紧表现突出。黑色内部分化：焦煤、焦炭受蒙煤通关低位、供给缺口与库存去化支撑表现偏强，产地主焦煤8月累计涨幅达500—600元/吨，焦炭第四轮提涨部分落地，但竞拍流拍率回升至9%附近，高位恐高情绪开始显现；螺纹、热卷受需求疲弱压制震荡偏弱，钢联数据显示螺纹表需周环比下降14.88万吨，8月中旬重点钢企库存环比增加6.7%。贵金属承压下行，加息预期与美元走强构成主要压制，沪金、沪银双双走弱；央行层面的避险配置仍在延续，荷兰央行本周将86吨黄金从北美转移至伦敦。有色呈宏观与产业逻辑对峙：流动性收紧预期压制估值，但Codelco上半年铜产量同比下滑11%、智利7月产量同比下降9.4%，矿端约束叠加AI资本开支叙事（博通上调AI收入指引、台积电全球在建晶圆厂近20座）提供中长期支撑，铜、铝、锌整体高位偏强。农产品方面，油脂油料受美豆天气升水与原油上涨带动偏强，棉花在减产预期强化与国内需求不足、储备棉投放的多空拉锯中表现纠结，红枣、鸡蛋跌幅居前，生猪亦偏弱运行。航运端，9月2日BDI报3331点，环比上涨5.5%，创2023年12月以来新高，干散货运费走强对黑色原料形成情绪支撑。

所长早读

美国服务业活动回升

观点分享：据路透社报道，美国8月服务业活动有所加快，供应管理协会（ISM）非制造业PMI升至54.5，高于7月的53.2，显示占美国经济较大比重的服务业继续扩张。分项数据显示，新订单指数升至近三年半高位，企业活动保持较快增长，就业指标也有所改善。与此同时，服务业投入价格继续处于较高水平，显示企业成本压力仍未明显缓解。当天公布的美国初请失业金人数小幅升至20.6万人，但整体裁员水平仍较低。相关数据表明，美国经济活动目前仍保持韧性，而通胀压力尚未完全消退，市场继续关注后续就业及通胀数据对美联储政策路径的影响。

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