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一、中国乙烯产能持续扩张，进口依存度下滑

乙烯作为石油化工行业中最重要的产品之一，常温常压下为一种无色的可燃气体，下游包括聚乙烯（PE）、乙二醇（EG）、环氧乙烷（EO）、苯乙烯（EB）等，终端涉及日用品、塑料包装、纺织服装、电子电器、医药、涂料等众多领域。

       根据路孚特及彭博数据，截至2022年底全球乙烯产能约2亿吨，主要分布在东北亚、北美及中东地区，过去五年来全球年均乙烯产能增速5.5%，预计至2025年全球产能讲达2.5亿吨。截至2022年底中国乙烯产能4675万吨占比23.4%，产能利用近十年来呈现下滑态势，从2013年的90%回落至2022年的65%附近，近些年来已呈现出产能过剩态势，预计2023年至2025年年均产能增速10%，至2025年底总产能超6300万吨占比26.6%。

       过去十年来，中国乙烯进口总量及进口依存度呈现先增长后回落的态势，2018年进口量最高达到257.6万吨，进口依存度12.3%，之后随着中国乙烯产能的投放逐年下行，2022年进口量回落至206.8万吨，进口依存度6.7%，主要进口国家仍为韩国、日本及美国，预计进口量后续随着国内乙烯产能的过剩将进一步压缩。

       由于乙烯自身的性质，其运输及储存条件较为苛刻（少量液态乙烯可用低温槽车运输，也可用配有压缩液化装置的船舶运输，大规模运输需要配备管道），因此外运辐射范围有限。近些年精细化工行业的发展，乙烯装置的投产通常有下游配套设备。不同炼厂设计之初配套的下游装置各有不同，对乙烯的单耗也有所差异，因此不同下游装置开工率的变动不仅仅涉及到自身品种的产量，更是对整个炼厂的乙烯再平衡有着不同影响。此处参考几大炼厂生态环境部报告，对于乙烯再平衡进行梳理。

       广东石化乙烯设计产能120万吨/年，下游配套装置为聚烯烃和苯乙烯，生产过程中对乙烯单耗最大的为聚乙烯（HDPE及FDPE）装置。站在乙烯再平衡的角度，我们对某一下游装置负荷变动10%，对应其他品种负荷及产量的变动情况。

       假设苯乙烯装置开工率降低10%，乙烯将会出现2.24万吨的富余，如果平衡这部分多余的乙烯，最优选择则通过单耗乙烯较高的装置提高负荷来消耗，提升HDPE开工率7%或FDPE开工率3.5%，增加聚乙烯产量2.8万吨。

       假设HDPE装置开工率降低10%，则乙烯将会产生3.2万吨富余，此时如果仅通过提升苯乙烯开工率，或造成苯乙烯开工率大于设计弹性上限的110%，且苯乙烯增量11.4万吨，对市场冲击过大。因此为平衡这部分乙烯，最优选择为提升FDPE装置5%，增加聚乙烯产量4万吨实现。

       浙江石化一期及二期乙烯设计产能各自140万吨/年，一期下游配套装置为聚烯烃、苯乙烯及EO/EG，二期增加了己烯-1及EVA/LDPE装置。环评报告中未明确提及各装置对乙烯的消耗量，参考可公开查阅资料对于乙烯消耗的测算，浙江石化二期装置中的己烯-1（5万吨/年）及EVA/LDPE装置（10/30万吨/年）对于乙烯的单耗最高。假设传统HDPE装置开工率降低10%，乙烯产生2.4万吨富余，此时如果通过增加EVA/LDPE装置开工率消耗，则其总产量增加约2.8万吨，开工率提升7%。己烯-1对乙烯消耗较高，虽然受限于总产能较小，对于乙烯再平衡的贡献有限，但不失为未来新材料配置的方向。

       山东裕龙石化预计一期乙烯产能共300万吨，一期下游配套装置为聚烯烃、苯乙烯及EO/EG 、EVA/LDPE等装置，VAM装置产物醋酸乙烯供EVA生产，UHMWPE装置产物超高分子量聚乙烯。下游配套装置种类的丰富，使得某一装置负荷改变后，其余多种装置可分担乙烯对的消耗。仅站在乙烯再平衡的角度，炼化一体化乙烯下游配套聚烯烃、EO、苯乙烯等，可以不同程度调节负荷，尤其是聚烯烃品种，对乙烯的单耗最高，调节作用更强，并且随着配套种类的丰富选择更广。

二、常规乙烯衍生物供应过剩，利润压缩

       参考裂解法乙烯生产利润，发现近些年来随着乙烯装置的投产及石脑油价格的较强表现，乙烯生产利润压缩明显，尤其是2022年至今该利润多数时间处于亏损或盈亏平衡状态，因此从增加装置效益角度考虑，提高利润较好的下游装置负荷，或配套相关装置为未来发展方向。

       路孚特数据显示，当前中、美乙烯最主要下游均为聚乙烯占比近60%，中国其次为乙二醇、苯乙烯及环氧乙烷，占比分别在10%左右。美国则为聚氯乙烯及环氧乙烷，占比10%附近，用于生产苯乙烯的占比较低。

       中国乙烯量产下游进口依存度近五年来呈现下降趋势，其中环氧乙烷及聚氯乙烯已经实现自给自足，当前进口依存度相对较高的为聚乙烯及乙二醇，依存度在30%-40%之间。如果考虑乙烯各下游利润情况，哪些品种又是优先配套选择？

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