市场要闻与重要数据

■ 铅市场分析

矿端方面：10月23日当周，国产 Pb50 铅精矿加工费维持 0 元 / 金属吨，进口 Pb60 铅精矿加工费持平‑190 美元 / 干吨，延续前期深度承压的格局，富含银铅矿货源紧缺，不计价成交价格维持低位，十一港铅精矿港口到货分化，部分港口到货有所回落，整体现货交投活跃度一般，矿山与冶炼厂博弈加剧。国内矿山即将步入冬季生产淡季，国产矿后续存在减量风险，海外矿流入尚未出现明显增量，副产品金银收益尚可支撑冶炼厂对高价值矿的采购意愿。展望 10 月下周，市场将开启 11 月铅精矿加工费谈判，市场预期分歧较大，部分企业冬储备货接近尾声，采购意愿转弱预期加工费持稳；但国内矿季节性减产、富含矿紧缺或带动加工费小幅下行，整体铅精矿紧平衡格局短期难以改变，重点关注港口到港以及矿山生产扰动情况。

原生铅方面：据SMM讯，10月23日当周，国内原生铅综合开工率 64.03%，环比回落 4.14 个百分点，主要受河南大型冶炼厂集中检修拖累，湖南、云南生产基本平稳，仅个别企业检修后产量小幅爬坡，难以对冲检修带来的减量，原生铅厂库维持极低水平。国内五地社会库存大幅去库，较上周大幅下降 1.44 万吨至 3.17 万吨，跌至近 9 个月低位，现货市场普遍升水交易；海外 LME 铅库存延续去库，0‑3 月贴水持续收窄，进口粗铅预售逐步升温，后续存在到货补充预期，但短期还未大量流入国内市场。展望下周，北方部分冶炼厂检修延续至 11 月，原生铅增量释放有限，国内低库存继续支撑现货升水；需要警惕进口粗铅集中到港带来的供应冲击，伦铅跟随宏观盘面震荡，国内铅价受宏观偏弱情绪压制，或呈现震荡偏弱运行，重点跟踪美联储议息会议以及冶炼厂检修排产变化。

再生铅方面：据 SMM讯，再生铅综合开工率 33.2%，环比小幅回升 2.4 个百分点，内蒙古大型炼厂复工爬产带动整体开工抬升，安徽部分炼厂维持满产，但仍有部分企业受原料约束生产受限。废电瓶市场稳中偏弱，报价小幅下调 50‑100 元 / 吨，炼厂按需采购，回收商观望惜售，市场交投平淡，再生精铅货源偏紧，与原生铅价差进一步收窄，炼厂盈利有所修复，再生铅成品库存小幅累积；进口粗铅预售热度提升，分流部分国产还原铅需求，国产还原铅成交整体偏弱。展望下周，内蒙古、山东大厂继续爬产，再生铅供应存在增量预期，但安徽部分炼厂存在原料不足的停产风险；废电瓶市场预计跟随铅价窄幅震荡，下游暂无大规模补库，再生铅炼厂利润存在铅价波动带来的收缩风险，同时持续关注进口粗铅实际到港对国内货源的补充力度。

消费方面： 10月23日当周，国内铅蓄电池综合开工率 74.16%，环比小幅上行 0.79 个百分点，汽车蓄电池订单保持稳定，带动企业小幅提产；电动自行车蓄电池旺季步入尾声，部分新订单转淡，但现阶段生产尚未大幅下调，后期存在减产可能性。终端消费出现明显分化，汽车电池韧性尚可，电动车电池需求走弱，部分车型受 3C 认证问题影响终端销售承压，电池企业铅锭采购以弥补长单缺口和刚需采购为主，大规模主动补库并未出现，成品库存按需调节。展望下周，汽车蓄电池生产维持相对稳定，电动自行车蓄电池订单或进一步转弱，部分企业或于 11 月下调生产计划；下游依旧以刚需采购为主，难有集中补库动作，铅锭消费难出现超预期回暖，同时要留意铅价波动对电池企业原料采购节奏带来的扰动。

库存方面：截至10月23日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上

周变动-1800吨至294025吨。
策略

中性

国内原生铅冶炼集中检修，原生铅开工率回落，社会铅锭库存大幅去库跌至 9 个月低位，现货普遍升水。矿端铅精矿加工费维持深度低位，11 月矿费谈判预期存在分歧。再生铅开工小幅回升，废电瓶价格稳中偏弱，炼厂盈利修复，但原料仍存约束。铅蓄电池行业分化，汽车电池需求稳健，电动车蓄电池旺季临近收尾，下游以刚需采购为主。宏观端美联储议息会议临近压制市场情绪，基本面低库存对铅价形成支撑，但上涨动力不足。下周铅价大概率横盘偏弱震荡，需关注冶炼检修、进口粗铅到港以及终端订单变化。

风险

流动性踩踏风险