为您的投资上一份保险，期货多空双向交易，点击开通期货账户！

国泰君安期货市场分析师  

陈骏昊

投资咨询证号：Z0021546

昨晚美国9月CPI数据公布后，贵金属集体下挫。截至今天下午收盘，沪银领跌盘面，主力合约跌幅5.34%，收报13660元/千克，创近3个月以来新低。白银延续高波动，双重属性当前存在哪些驱动？后市需关注哪些风险点？

从宏观属性来看：

1.美国9月CPI与核心CPI数据超预期反弹，CPI年率3.7%为今年5月以来新高，高于市场预期的3.6%，月率0.6%为今年4月以来新高；核心CPI年率升至2.6%，为今年6月以来新高，高于市场预期的2.5%，月率0.3%，高于市场预期的0.2%。数据公布后，CME“美联储观察”显示，美联储10月加息25BP的概率一度升至超四成，加息预期升温，同时近期部分美联储官员表态偏鹰，整体压制贵金属市场情绪；

2.高利率环境持续，美元与美债收益率仍处于高位，抬升持有无息资产的机会成本，对贵金属估值形成压制；

3.中东地缘局势仍存反复可能，国际油价高位震荡，通胀风险预期进一步强化了市场对美联储紧缩政策的预期。

从工业属性来看：

1.当前光伏用银是白银工业需求中最大的单一领域，占白银总需求的约16%。但全球光伏用银量在去年出现拐点，今年也存在明显收缩预期，世界白银协会预计，2026年全球光伏用银需求将同比下降约19%，降至约4700吨。下滑的核心驱动在于“去银化”技术加速落地，银价此前大涨使银浆在电池片成本中的占比一度超过30%，倒逼行业转向银包铜浆料、电镀铜等方案，同时全球光伏装机量的增速也正在明显放缓，多家机构预测2026年可能出现二十多年来的首次年度新增装机量同比下滑，削弱白银的工业需求。

2.AI板块近期回调，虽然对白银消耗的实际影响传导还有待验证，但短期对白银价格存在预期层面上的边际压制。后续仍需关注AI资本开支的持续性。

从当前状态来看，白银双重属性共振，对价格形成压制，但工业属性一般呈现出渐进式的影响，当前银价快速下挫，市场短期的关注点或仍集中在宏观层面。银价高波动状态下，后市仍需关注几方面的风险。

1. 地缘局势反复，油价高位波动或增加通胀粘性上升的风险；

2. 美国经济数据表现会否超预期，从而对贵金属市场形成情绪扰动，可关注今晚公布的PPI与零售数据，以及近期美联储官员的表态；

3. 关注金价能否率先企稳甚至转强，或对白银价格形成一定带动作用。

盘面上看，可关注沪银主力合约昨晚开盘后形成的跳空缺口位置附近的压力作用，如追空需注意短期可能出现的反弹风险，投资者需谨慎看待高波动行情，注意风控。

资料来源：金十期货、世界白银协会、国泰君安期货研究所、公开资料整理

完稿时间：2026.10.15  15：40

本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。