一、相关资讯

美联储7月议息会议按兵不动，沃什主张依靠市场判断；特朗普叫停军事新打击，并宣称即将开始谈判；美国通胀飙升，美联储年内加息预期大幅上行；几内亚政府即将公布出口铝土矿管制措施；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长。

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二、品种分析

2.1 盘面

氧化铝：截至9月15日收盘,氧化铝主力合约AO2701收盘价为2681元/吨,较上一日-0.07%。持仓量为229682手，较上一日+418手。

沪铝：截至9月15日收盘，沪铝主力合约AL2610收盘价为24115元/吨，较上一日+0.33%。持仓量为169625手，较上一日-23041手。长江有色现货A00铝报均价24130元/吨，较上一日+50元/吨，升贴水平均价为20。

2.2 供给

氧化铝：矿端方面，由于海运成本上升，海外CIF维持高位，最新数据显示进口矿出港量到港量保持高位。9.10数据显示供应数据上升，周度总产量+2.3万吨至174.1 万吨，开工率+0.01至75.66%，周度运行产能+120万吨至9078万吨。

电解铝：供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位。政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显。

2.3 需求

氧化铝：电解铝产能增量有限，需求端对氧化铝提振仍显乏力。

电解铝：铝加工行业平均开工率+0.3个百分点至61.3%，下游板块开工修复。

2.4 库存

氧化铝：全国氧化铝厂库存为123万吨，库存压力较大。

电解铝：9.14数据显示，铝锭库存-2至77.6万吨，出库量+1.49至12.54万吨；铝棒库存+0.45至1575万吨，出库量+0.28至3.89万吨，社库持续去库中。

三、投资建议

氧化铝：由于前期成本端上几内亚铝土矿发运扰动持续带来一定支撑，铝土矿到港减少、港口库存下降及运费涨价推动土矿报价小幅提升。但运费上涨无法逆转矿石过剩格局，成本实质提升有限。

同时基本面上供应端压力持续加码，运行产能已升至历史高点，社会库存延续累库态势。价格预计以区间震荡、偏空运行为主，无消息面刺激下上冲大幅突破可能性或较小，建议轻仓逢高沽空思路对待。

电解铝：美伊局势再次推升供给担忧，构成上涨并突破的核心动力。然而后续油价暴涨推升通胀，使得宏观加息预期升温，对整个金属盘面形成系统性压制。国内基本面，社库延续去化，下游开工率逐步上升回暖，9月传统旺季特征逐步显现。

综上，上周后半段宏观压制明显盖过了供给支撑，但盘面或还并没有出现完全反转迹象。

盘面上，短期受到金融属性压制上行动力转为回落，价格跌破2.45w再次回到2.4w支撑，短期建议观望支撑位强度，中长期支撑位布局多单。

策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局

风险提示：国内政策超预期

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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