【核心观点】

宏观与政策面，美国非农数据超预期、降息预期降温，宏观压力再现，有色及黑色板块整体承压，不锈钢作为内需定价品种亦受情绪拖累。印尼政策信号多空交织：RKAB修订配额截至本周仍未正式落地，2026年配额2.6亿~2.7亿吨较2025年3.79亿吨大幅收缩的不确定性悬顶；7月RKAB配额量已有所修复、镍矿审批增加，镍铁供应存在上修预期，不锈钢成本端存在下移空间；同时厄尔尼诺干旱致IMIP园区供水受限、镍铁减产扰动延续，PT BMS因水电短缺减产，部分镍铁转产高冰镍压缩可出口量级，原料端深跌空间受限。此外，上期所不锈钢期权已于9月10日如期上市，为盘面带来新的交易变量与资金博弈。

供给端，减产预期与低利润并存。周内不锈钢厂传出减产消息，304冶炼利润率仅0.43%（周环比+0.06个百分点）、201冶炼利润率-0.45%（-0.16个百分点），钢厂盈利已至盈亏边缘，高排产压力有望边际缓解；300系不锈钢产量虽仍维持同环比增长，但供给惯性兑现速度放缓。原料端，周内8-12%镍生铁（广西）价格维持在1130元/镍点附近持稳，高碳铬铁（55%Cr）持稳于7925元/50基吨，印尼镍铁因转产高冰镍及减产扰动维持偏紧格局，成本下移预期与镍铁现实偏紧形成对冲，成本倒挂背景下钢厂深跌空间受限。

需求端，传统淡季向旺季切换，“金九银十”成色待验。现货跌势缓解，304/2B宏旺报14300元/吨、201/2B宏旺报8700元/吨，周内持平，但现货成交持续平淡，市场对旺季需求兑现程度分歧明显，需求端暂未出现明显改善信号。

库存端，社会库存转为明显去库是本周最积极的变化：不锈钢社会库存周度降至728415吨、单周大幅下降约15450吨，结束此前累库态势，旺季去库通道初步开启，对盘面构成一定托底；但库存绝对水平仍处高位，去化速度能否延续仍需观察。

短期来看，不锈钢市场处于“镍价拖累与成本倒挂压制、减产去库托底”的低位弱平衡阶段，价格重心由13800~13900元/吨下移至13600元/吨附近。周五放量增仓下探13555元/吨，已逼近前期低点区域，悲观情绪集中释放后，成本线附近空头止盈与产业买盘或形成阶段性承接。预计下周不锈钢低位震荡筑底，主力合约运行区间参考13400~13900元/吨，上方关注13800~13900元/吨压力，下方关注13500~13600元/吨前低支撑，需重点关注主流钢厂减产挺价动向、9月排产落地情况、社会库存去化速度、镍价走势及不锈钢期权上市后的资金博弈。中长期来看，不锈钢高排产与弱需求的结构性矛盾仍在累积，若"金九银十"旺季需求无法有效承接供给增量、社库去化证伪，盘面价格重心仍有下移风险，不排除试探13500元/吨一线甚至进一步走低；但需警惕成本倒挂扩大引发钢厂集中减产挺价、印尼镍矿及镍铁政策超预期收紧（如RKAB审批再度放缓、镍铁出口限制加码）带来的阶段性反弹机会。

【操作策略】

短线操作：13400~13900元/吨区间内偏空思路对待，价格反弹至13800~13900元/吨区域可轻仓试空，回落至13500~13600元/吨前低支撑区域空单止盈，激进者可轻仓博取超跌反弹，严格设置止损。

中长线布局：产业客户建议维持“逢高沽空”思路，持货及钢厂客户可在14000元/吨以上区间分批提高卖出套保比例；下方关注成本倒挂加剧后钢厂减产挺价带来的阶段性反弹风险，套保仓位宜分批建立。

【风险提示】

印尼RKAB补充配额审批结果及配额放宽节奏超预期，镍矿及镍铁供应恢复快于预期，原料走弱或导致成本支撑坍塌；印尼镍铁出口限制政策执行力度及DSI出口管制推进存在不确定性，或改变镍铁贸易格局；美国通胀、就业数据及美联储9月政策预期变化可能引发宏观波动；厄尔尼诺干旱对IMIP等园区供水及镍铁实际产量的影响存在不确定性；PT Weda Bay矿山复产后产能爬坡与镍矿发运若超预期恢复，将削弱矿端支撑；成本倒挂扩大引发钢厂集中减产挺价，带来价格反弹风险；楼市新政、城市更新等稳增长政策落地效果超预期，需求改善快于预期；不锈钢期权上市后资金博弈加剧，波动率放大风险；社会库存去化不及预期、旺季需求证伪的风险；国内外新增不锈钢产能投放进度超预期的风险。

【周度重点数据追踪】

一、近期重要消息

【中国33家不锈钢9月粗钢排产】据中联金统计，2026年中国33家钢厂9月粗钢排产合计353.85万吨，月环比-1.70%，其中：200系102.6万吨，月环比+2.80%；300系190.95万吨，月环比-2.12%；400系60.3万吨，月环比-7.37%。（来源：中联金）

【印尼3家不锈钢9月300系粗钢排产】据中联金统计，2026年印尼3家主要钢厂9月300系粗钢排产合计37.2万吨，月环比-7.46%。（来源：中联金）

【上期所9月10日不锈钢期权正式上市】、热轧卷板期权、不锈钢期权自2026年9月10日9:00起正式在上海期货交易所上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。限价指令最大下单量100手，市价指令最大下单量30手。（来源：上海期货交易所）

二、周内期现货价格&基差表现

三、周内盘面成交和持仓情况

库存：社会库存&上期所库存

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