一、宏观&行业消息

【2026年5月国内精锌生产情况通报】

SHMET6月11日讯，安泰科对国内54家锌冶炼厂（涉及产能745万吨）产量统计结果显示，2026年5月，样本企业锌及锌合金产量为53.6万吨，同比增加8.5%，环比减少0.3万吨，日均产量环比下降3.8%。

2026年1-5月样本企业锌及锌合金累计产量为262.0 万吨，同比增加7.5%。修正后的2026年4月份样本总产量为54.0万吨，同比增加6.9%。

二、品种分析

2.1 盘面：节前沪锌主力合约收于24265元/吨，跌幅0.19%；成交量6.00万手，持仓量减少1210手至7.95万手，技术面均线MA5下穿MA10、MA20均线,形成短期死叉，技术面走坏；但MA60日均线和MA120日均线尚有支撑。

2.2 供应：国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。

而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。

结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。

综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。

2.3 需求：总体需求并未发现亮点。镀锌的利润月内总体水平有所修复，但仍未出现明显的利润。

当前镀锌的利润率水平有所反弹，从趋势来看，利润率已经接近盈亏平衡，可能会使得镀锌厂家的生产积极性有所下降。

跟踪镀锌的周度产量可知，镀锌的开工率在月初的时间段内，受到假期影响，产量有明显的下降，并且受到原材料锌价高企影响，场内库存开始逐渐消耗，结合镀锌厂月内依旧维持亏损的现状来看，镀锌方面对锌的需求会将出现偏弱势运行的可能。

预计在进入 6 月之后，产量至少很难出现上升。同时镀锌的钢厂库存和社会库存同步消化，反应终端需求仍有韧性。

2.4 库存与结构：LME 库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。

结论：观望

操作建议：观望

风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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