一、宏观与行业消息

SHMET06月08日讯，6月8日消息，智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为136010吨，当月对中国出口铜25875吨。智利5 月铜矿石和精矿出口量为 1212905 吨，当月对中国出口铜矿石和精矿535508 吨。

二、品种分析

2.1 盘面：沪铜主力合约收盘价 104390 元/吨，涨跌+0.26%，成交量 30230手，减少104000手。  

2.2 供应：矿端方面，自 4 月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，意味着其他国家开始和中国抢夺精矿。

湿法铜方面，中国自5月起停止硫酸出口，智利等依赖中国酸源的浸出铜生产面临扰动；与此同时，非洲铜带如刚果（金）等地对中东硫磺高度依赖，中东局势扰动正沿着“硫磺—硫酸—浸出铜生产”链条传导。

废铜方面，日本拟收紧金属废料出口限制、强化本土循环利用，叠加国内“反向开票”政策推进及违规开票整治，合规带票废铜流通资源进一步趋紧，废铜票点持续抬升，废铜供应困局暂未改变。但值得注意的是，原料紧张尚未实质性传导为精炼铜产量收缩。

2.3 需求：初端加工方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等以导电属性为核心的产品需求整体仍有韧性，其中铜板带、铜箔受益于电力、新能源、电子及储能等领域需求支撑，表现相对较强。但电解铜杆、再生铜杆等传统用铜环节增速放缓，边际上对铜价继续上行的推动力有所减弱。

2.4 持仓与库存：持仓方面，沪铜及 LME 持仓手数回落，反映资金交易热度下降，铜价高位趋势推动力有所减弱，短期更容易进入宽幅震荡。相比之下，COMEX 在美国铜关税预期支撑下，持仓相对稳定。

库存方面，全球显性库存累增，国内社会库存由去库转为累库；LME 库存处于同期偏高水平，向COMEX发生区域转移，COMEX 库存持续累积。

三、投资建议

铜价短期宽幅震荡，中长期看多逻辑尚未破坏。短期来看，部分矿端复产削弱了供应收缩预期，同时需求边际走弱、国内库存累积对价格形成压制；

但美国铜关税预期仍对铜价形成支撑。中长期来看，近年来全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行，使矿端供给弹性偏低；而电力建设、新能源汽车及配套基础设施、AI 数据中心等新兴需求仍处于扩张周期，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。

策略建议：暂时观望。

风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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