一、宏观&行业消息

当地时间6月5日，美国5月非农就业报告出炉。数据显示，在3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人的情况下，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，使得过去3个月就业增幅为两年多来最强表现。同时，失业率持平于4.3%。强劲的数据点燃了市场的“紧缩交易”，全球金融市场随之剧烈震荡。

二、品种分析

2.1 盘面：夜盘沪镍主力合约收于138310元/吨，跌幅0.31%，成交量11.82万手，持仓量减少3073手至13.44万手。技术面走坏，向下击穿MA60日均线。

2.2 供应：菲律宾的离港量停滞快速增长，而中国的到港量有所回落，同比有较为明显的减少，可能意味着印尼方面与菲律宾展开合作的消息属实，印尼开始加大从菲律宾进口的镍矿量。但菲律宾受制于其实际的产能限制，增量有限。

这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。

预计5月镍矿的进口总量可能与4月基本走平，可能出现小幅增长，但继续维持超大幅增长的可能性较低。

印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。

2.3 需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率.。

总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的 300 系不锈钢已经出现了产量的同比下降，而在利润大幅上升的过程中，不锈钢产量被动减产，更大的可能性还是原料不足导致的。

反过来说，原料成本大幅上升的过程中，不锈钢厂家利润还能大幅修复，并且产量仅小幅减少，这也意味着终端需求的坚挺。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。

2.4 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

三、投资建议

当前价格已经回落至印尼指导价底线附近；然而市场对美联储加息的预期强化，板块压力加剧；转入观望。

操作建议：多单逐步止损

风险提示：印尼配额变化。

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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镍相关股票：兴业矿业（000426）、湘潭电化（002125）、格林美（002340）、天奇股份（002009）、盛屯矿业（600711）、腾远钴业（301219）、盛达资源（000603）