一、宏观&行业消息

【印尼Weda Bay在采矿配额耗尽后停止镍矿生产】

外电6 月04日消息，法国埃赫曼（Eramet）印尼区首席执行官Baudelet周四表示，由于政府决定将其2026年的采矿配额（1200 万吨）比去年（4200万吨）削减70%，导致该公司无法继续运营，因此停止镍矿生产。

Eramet合资的印尼韦达湾镍业（Weda Bay Nickel）自5月末起全面停止镍矿开采、缩减用工并转入设备维保阶段。目前公司已与印尼矿业部门协商配额延期增补事宜，印尼常规RKAB年度配额调整审批窗口期集中在每年7月底前。

企业方面希望可以恢复至去年4200万吨的开采体量，但最终配额决定权归属印尼政府，后续增补落地情况仍存不确定性。2025年韦达湾产出的4200万吨镍矿，占到印尼韦达湾工业园（IWIP）全年冶炼用料总量约三分之一。

若配额无法增补，园区将面临 3000 万吨镍矿原料缺口，本土原料不足之下，印尼冶炼厂只能大幅抬升从菲律宾进口镍矿的采购量，推高冶炼生产成本，进而支撑镍现货价格走强。

二、品种分析

2.1 盘面：夜盘沪镍主力合约收于139040元/吨，跌幅1.25%，成交量9.55万手，持仓量减少1103手至14.09万手。技术面走坏，向下击穿MA60日均线。

2.2 供应：菲律宾的离港量停滞快速增长，而中国的到港量有所回落，同比有较为明显的减少，可能意味着印尼方面与菲律宾展开合作的消息属实，印尼开始加大从菲律宾进口的镍矿量。但菲律宾受制于其实际的产能限制，增量有限。

这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。

预计5月镍矿的进口总量可能与4月基本走平，可能出现小幅增长，但继续维持超大幅增长的可能性较低。

印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；

而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。

2.3 需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。

与镍相关度最高的 300 系不锈钢已经出现了产量的同比下降，而在利润大幅上升的过程中，不锈钢产量被动减产，更大的可能性还是原料不足导致的。

反过来说，原料成本大幅上升的过程中，不锈钢厂家利润还能大幅修复，并且产量仅小幅减少，这也意味着终端需求的坚挺。

需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。

2.4 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

三、投资建议

结论：当前价格已经回落至印尼指导价底线附近

操作建议：多单保留底仓；滚动部分止损

风险提示：印尼配额变化。

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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