一、相关资讯

SHMET10月28日讯，由嘉能可(Glencore)与必和必拓(BHP)控股的秘鲁铜生产商安塔米纳(Antamina)周二发布声明称，其位于安卡什大区亚纳坎查(Yanacancha)矿区的设施发生一名工人死亡事件，公司已进行预防性安全停产并启动调查。

每日现货报价追踪、有色产业链深度调研。群内聚集200+有色产业链从业者，想快速获取一手资讯，扫码进群，限时开放。进群免费解锁一套有色期货基差交易入门课！

二、品种分析

盘面：沪铜主力合约收盘价 109420/吨，涨跌幅+0.95%，成交量 36694手，减少35762手。

供应：原料低供应状态缓慢削弱。矿端方面，南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降，Cobre Panama 虽然审计合规率接近 88%，但产量指引尚未明显体现复产。

10 月后，南美扰动因素逐步消退的预期在这次安托法加斯塔产量指引中已被部分提前计入，Grasberg、Kamoa-Kakula 扰动矿山进入爬坡恢复阶段，后续供应释放逐步增强，前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱。

废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应出现边际改善，但在受合规票额约束下增量仍较有限，再生铜票点持续抬高。

冶炼端，原料短缺造成冶炼厂被动减产，铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压，但长单利润仍具一定韧性，短期主动大规模减产概率较低。

需求：注意传统需求的季节性走弱。国内方面，电解铜杆、再生铜杆、铜管及黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，电力、地产相关需求缺乏趋势性扩张动力，季节性走弱压力逐步显现。相比之下，铜板带、铜箔维持较高开工水平，新能源、储能及高端电子制造仍对铜消费形成结构性支撑。

美国方面，中期选举临近，控制通胀及企业成本成为政策考量，短期精炼铜关税预期大幅升温的概率较低。但关税保护本土产业的政策目标并未改变，当前政策推进可能更多是阶段性延后。

待选举结束、通胀约束缓和后，若美国重新推进精炼铜关税，COMEX-LME价差仍有再度走阔的可能。

库存：较10.22日，10.26 日全球显性库存变动（-0.97万吨），国内社会库存（-1.52万吨），LME（+4万吨），COMEX(+0.6万吨)。

三、投资建议

当下原料供应释放受到限制，但因关税预期溢价熄火，叠加宏观加息叙事，单边大幅上涨行情暂且结束。

10 月后，随着部分矿山逐步恢复，国内传统需求旺季接近尾声，供需两端对铜价的支撑边际减弱。

长期来看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行制约未来 1-2 年的供给弹性，而 AI 数据中心、新能源等新兴产业仍处于扩张周期，并持续带动电网、储能及配套基础设施建设需求增长，需求结构变化有望逐步重塑铜价的边际定价逻辑。

策略建议：期货单边及套利在中期选举落地前暂不参与，待中期选举落地后再多单入场；期权关注卖虚值Call。

风险提示：矿端突发扰动、美国精炼铜关税

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号

【免责声明】

信达期货研究所期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。