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二、品种分析

2.1 盘面

氧化铝：截至10月26日收盘,氧化铝主力合约AO2701收盘价为2565元/吨,较上一日-0.43%。持仓量为314480手，较上一日+2075手。

沪铝：截至10月26日收盘，沪铝主力合约AL2612收盘价为23450元/吨，较上一日+0.43%。持仓量为255547手，较上一日-1134手。长江有色现货A00铝报均价23960元/吨，较上一日+270元/吨，升贴水平均价为200。

2.2 供给

氧化铝：矿端方面，由于海运成本上升，海外CIF维持高位，最新数据显示进口矿出港量到港量保持高位。10.22数据显示供应数据小幅下降，周度总产量-0.8至177.8 万吨，开工率-0.35至77.49%，周度运行产能-42至9269万吨。

电解铝：供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位。政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显。

2.3 需求

氧化铝：电解铝产能增量有限，需求端对氧化铝提振仍显乏力。

电解铝：铝加工行业平均开工率+0个百分点至61.7%，下游板块开工修复。

2.4 库存

氧化铝：全国氧化铝厂库存为131.6万吨，库存压力较大。

电解铝：10.26数据显示，铝锭库存-3至55.3万吨，出库量-0.32至14.14万吨；铝棒库存-0.65至14.2万吨，出库量-0.11至5.68万吨，社库持续去库中。

三、投资建议

氧化铝：供应宽松格局强化，氧化铝厂成品库存累积，过剩兑现仍是主要叙事。海外供应同步放量，内外供应共振强化过剩格局。成本端，唯一构成底部支撑的是铝土矿价短期仍较坚挺，叠加现货已贴近高成本地区现金成本，使盘面估值进入支撑区域。

盘面上，本周价格持续下行再次突破低点，空头压力明显。短期预计延续偏空、区间寻底，缺乏趋势性上涨基础，建议轻仓逢高沽空思路对待。

电解铝：宏观端金属板块整体承压。国内铝锭社会库存降至年内低位，LME库存处于历史极低水平，全球显性库存去化格局延续。但中东冶炼厂复产预期压制，远月价格压力凸显。下游加工企业开工率节后修复但终端新增订单增长偏慢，内需整体趋弱。

综合看，宏观偏鹰与供应修复预期压制盘面高度，低库存超季节性去库与中东地缘供给风险托底，短期铝价预计维持震荡。盘面上，短期以区间思维对待，关注2.36w阻力位情况，中长期关注支撑位布局多单的机会。

策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局

风险提示：国内政策超预期

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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