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集运指数（欧线）、铜、电解铝、锡

集运指数（欧线）：开舱不及预期，11-12反套搭配03空单酌情持有。

马士基45周（11/2-11/8）开舱价下调100至3200美元/FEU，不仅证伪前期涨价逻辑，甚至转向跌价，预计EC单边价格短线仍将偏弱运行。基本面来看，欧线未来一个月基本面偏强预期尚难证伪，主要因船司需为12月签约季挺价蓄势，叠加春节前出货潮支撑。需求端，因到港日在圣诞节前后，11月上旬订舱偏弱；11月下旬订舱或加速恢复，12月货量预计随季节性规律进一步走强。供应端，11月有效运力同比增速预计为11%，12月降至4%，供需中枢向好预期暂难证伪。

11合约暂以2450点为中枢宽幅震荡看待，若后续汽车抢运放量，估值存上修空间。12及01合约短线或在2800-3100点区间震荡偏弱，后续跟踪现货何时全面起色。策略上，延续前四周周报策略，11-12反套搭配03空单可酌情持有。鉴于EC盘面受消息面扰动较大，请各位投资者严格做好风险管理。

铜：工信部表态：严控铜冶炼新增产能、修订铜行业规范条例，遏制低水平重复建设。短期来看，这条是产业政策导向、顶层定调的政策，不是立刻落地的新规、没有马上关停产能。现有合规冶炼产能不受冲击，已经在建、获批的项目仍可按计划推进。从产业本身来看，在铜精矿本身偏紧、TC 持续偏弱的大背景下，冶炼端新增供给的扩张空间被锁死，长期削弱 供给大幅放量压制价格的风险。当前国内铜冶炼产能扩张的核心约束已经从 审批 进一步明确落地。严控新增冶炼产能，意味着未来很难再大规模上新冶炼项目，国内精铜产能天花板被夯实。从现实情况看，国内冶炼厂新批冶炼产能受限，同时冶炼厂主动减产幅度较大，将持续对铜价形成支撑。

电解铝：从价格走势来看，上周电解铝价格出现大幅下跌，主要受到远期供应过剩预期升温及宏观因素压制。然而，从现实基本面来看，期货价格下跌与现货表现出现一定背离。首先，库存方面，上周电解铝社会库存单周去库6万吨，为近几周以来最大单周去库幅度。其次，升贴水方面，上周佛山现货升水走强45元/吨至290元/吨，华东A00铝锭现货升水亦大幅上涨至280元/吨。从区域价差与升水结构来看，此前以华南地区为主的贸易行为影响正逐步向华东地区扩散，进一步强化了现货端的支撑。

与此同时，电解铝期货仓单库存持续去化，月差Back结构维持较深水平，近月合约仍受到一定支撑。后续需重点关注月差结构变化及仓单库存去化节奏，警惕交易行为对近月价格及现货价格形成较大扰动。整体来看，随着前期悲观情绪逐步释放，电解铝价格短期或迎来小幅反弹，但中长期仍维持偏空判断。反弹的节奏与高度主要取决于两方面：一是现货端贸易行为的持续性及其对期货交易结构的影响，二是宏观情绪的变化。策略上，单边仍维持逢高沽空思路，不宜因短期现货走强而轻易改变中长期判断。后续重点跟踪华南、华东及华北地区现货升贴水变化，以及社会库存和期货仓单库存的去化情况，以判断现实支撑的持续性及期现价格背离是否收敛。

锡：挤仓风险持续抬升。上周三我们曾对锡价路径作出推演，即“空头加仓推动价格破位下跌—空头止盈集中离场—挤仓加剧推动价格上涨—上游交仓后价格震荡回落“，前半段已得到验证。近日锡价中枢持续上移，昨夜沪锡一度冲高至39万元/吨；从交割结构来看，当前期货仓单仅2584吨，处于除2022年外近5年绝对低位；现货升水已至2000元/吨，11—12月价差转B结构并扩大至2100元/吨，近月货源紧张程度进一步上升。策略上，可博月差深度B机会，节奏上，仍需关注云锡检修进展。建议投资者密切跟踪每日仓单、现货升贴水及持仓变化，警惕挤仓风险。

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美特使将向普京提交新版乌克兰和平方案

观点分享：据AXIOS报道，美国官员表示，白宫特使威特科夫将于周三在俄罗斯圣彼得堡会见俄罗斯总统普京，并向其提交一份经过更新的乌克兰战争结束方案。白宫希望，在特朗普同意解除对俄罗斯柴油销售的制裁、并采取其他受到莫斯科欢迎的举措后，普京能够表现出更大的妥协意愿。威特科夫在前往俄罗斯之前，在挪威奥斯陆与乌克兰总统泽连斯基举行了一天会谈，并与挪威、芬兰领导人以及来自法国、英国、德国、波兰、欧盟和北约的代表进行磋商。一名美国官员表示，美方希望这份新方案能够“为直接的三方谈判以及更广泛的多边谈判创造一条可行路径”。

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