一、宏观&行业消息

【老挝宣布2030年前全面禁止原矿出口，稀土新项目审批冻结】

SHMET10 月9日讯，老挝工业和贸易部长于2026年10月7日表示，起草一份关于在新时期改进政策和加强矿产开发管理的总理令，该政策规定所有新项目必须建设加工厂，并严格禁止原矿出口。预计在收到全国人大常委会和上周召开的中央特别委员会会议的意见后，该命令将于本月发布。

根据这份总理令框架，老挝已经暂停审批新的稀土项目。针对石膏、重晶石、锑、钴、钨、镍等矿种，政府设定了明确目标：2030年前逐步彻底停止原矿出口。

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二、品种分析

2.1 盘面：夜盘沪镍主力合约收于118780元/吨，跌幅0.44%，成交量7.67万手，持仓量增加4949手至14.36万手。技术面关注MA10日线压制，技术面暂时偏空，可能形成下降通道。

2.2 供应：目前印尼境内的中间品产量减少已经开始有效影响到中国的进口量，湿法中间品方面，出现较为明显的环比下降，并且已经开始出现同比减量。

而火法方面高冰镍的进口量维持在极高的同比增量，但环比的超大幅减量同样不可忽视。可见的原产地产量减少以及厂家在获得库存之后囤货需求下降，必然会影响到总体进口量，近三个月高冰镍的进口量出现明显颓势，MHP的进口量也出现持续的下降。预计8月环比减量将持续。

部分镍铁转产成高冰镍，从而侧面压缩镍铁可供出口的量级，使得镍铁更为短缺，从而更深地影响不锈钢的原料供应。

2.3 需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。

与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同、环比增长，而在原材料受限的情况下，现实端不锈钢产量延续扩大，利润维持高位，这也意味着终端需求的坚挺。

预计进入到7月之后库存将持续季节性去化，需求方面可能延续强势，而供应端可能因为印尼镍铁减产而原材料受限，不锈钢已经传出减产消息，之后可能会延续不锈钢库存去化。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。

2.4 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

三、投资建议

当前计算的现金成本约为118776元/吨，其中采用重要参数假设为硫磺跌价至7400元/吨，硫酸跌价至1200元/吨，成本支撑较强。

操作建议：12万元/吨左右少量多单入场

风险提示：印尼配额变化。

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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