一、相关资讯

外电9月28日消息，安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta Minerals）旗下智利Centinela铜矿的两个工会周一拒绝了资方提出的集体合同方案，朝着罢工又迈进一步。

目前，资方和工会必须进入政府主导的为期五天的强制调解程序；经双方同意可再延长五天，之后才能合法罢工。98.73%的工会成员投票支持罢工，所有有投票资格的成员均参加了投票。

每日现货报价追踪、有色产业链深度调研。群内聚集200+有色产业链从业者，想快速获取一手资讯，扫码进群，限时开放。进群免费解锁一套有色期货基差交易入门课！

二、品种分析

盘面：沪铜主力合约收盘价 109260/吨，涨跌幅-0.16%，成交量 31464手，减少35524手。

供应：全球铜精矿供应扰动趋于频繁。矿端方面，南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降，同时智利铜矿劳工纠纷，新增罢工停产不确定性。Cobre Panama 虽然审计合规率接近 88%，但产量指引尚未明显体现复产。

10 月后，随着南美扰动因素逐步消退，Grasberg、Kamoa-Kakula 扰动矿山进入爬坡恢复阶段，后续供应释放逐步增强，前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应出现边际改善，但在受合规票额约束下增量仍较有限，再生铜票点持续抬高。

冶炼端，原料短缺造成冶炼厂被动减产，铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压，但长单利润仍具一定韧性，短期主动大规模减产概率较低。

需求：国内旺季拿货意愿强度覆盖掉了美国关税囤货的减弱，但接下来需警惕该需求的季节性走弱。国内方面，电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。

相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑。美国方面，短期内由于中期选举有意控制当前通胀，铜叠加关税推迟问题影响更大，但关税最终目的是为了保护本土产业，关税手段或许只是暂时被推迟，只要政策仍未最终落地，COMEX-LME 价差就仍然存在交易机会，但需要等待中期选举完毕。

库存：较9.27日，9.28 日全球显性库存变动（+0.57万吨），国内社会库存（+0.57万吨），LME（0万吨），COMEX(0万吨)。

三、投资建议

当下，原料供应释放受到限制，但因关税预期溢价熄火，叠加宏观加息叙事，单边大幅上涨行情暂且结束。（但国内现货升贴水较高，当前拿货意愿较强，存在小概率短时间极端行情）10 月后，随着部分矿山逐步恢复、国内需求逐步趋弱，铜价支撑边际减弱。

长期来看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行使未来 1-2 年供给弹性仍偏低，而电网、储能、新能源及配套基础设施、AI 数据中心等新兴需求仍处于扩张周期。

策略建议：单边及套利在中期选举落地前暂不参与，待中期选举落地后再多单入场。

风险提示：矿端突发扰动、旺季传统需求超预期、美国精炼铜关税

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号

【免责声明】

信达期货研究所期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。