报告摘要

2026 年二季度，国内铝合金市场在多重供给扰动下呈现显著的供需错配格局，价格走势明显强于原铝。年中以来，驱动再生铝合金价格独立走强的核心逻辑正在发生边际变化。

供应端，供给紧张的极值状态或已见到拐点。1、铝合金进口亏损从2000元/吨收窄至600元/吨，预计7-8月重回净进口；2、废铝进口亏损虽未趋势性收窄，但随着海外原铝复产补充铝元素缺口，进口窗口中期有望打开；3、国内 "反向开票" 带来的票据困局在政策与市场的双向调节中有望逐步缓解。三步合力，废铝及铝合金供给最紧张的时期或已过去。

消费端，铝合金直面汽车行业的结构性疲软，ADC12下游63%集中于汽车领域，消费压力较大，而原铝受益于出口、电力、新能源等结构性需求，消费韧性更强。

策略上，随着铝价高位回落并充分反应海外电解铝复产投产预期，AL-AD期货价差从 7月初近乎归零走扩至235 元/吨，当前仍处于中低位区间。供给端原铝受国内产能天花板和欧洲成本支撑约束下行有底，铝合金则面临进口修复与消费疲软的双重压力，价差存在进一步走扩的空间，建议关注多铝空铝合金的套利机会。

风险

1、美国加息影响

2、地缘政治扰动

3、原油价格超预期波动