一、宏观与行业消息

SHMET07 月 14 日讯，美国 6 月未季调 CPI 年率录得3.5%（前值 4.2%），市场预期为 3.8%；美国 6 月季调后 CPI 月率录得0.4%，为2020年4月以来最大降幅。

每日现货报价追踪、有色产业链深度调研。群内聚集200+有色产业链从业者，想快速获取一手资讯，扫码进群，限时开放。进群免费解锁一套有色期货基差交易入门课！

二、品种分析

盘面：沪铜主力合约收盘价 104680 元/吨，涨跌+0.28%，成交量 30657手，减少60378手。  

供应：矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口 TC/RC 持续恶化，矿源向其他区域分流，同时 Cobre Panama 审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。

废铜方面，供应存在边际改善可能。5月以来，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充，从再生铜杆开工率开始回升可以进一步得到验证。

冶炼端，TC 低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025 年5 月现货 TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，根源于产能的大量过剩。

因此，低TC更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，而不是立即触发大规模减产，供应的核心焦点依然在矿端。

需求：国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。

相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动 COMEX 库存持续累积。

然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。因此，我们认为后续无论关税几何，后续的美国囤铜行为或已结束，而COMEX-LME价差也将大概率趋于收敛。

库存：库存方面，较7.12日，7.13日全球显性库存变动（-2.5万吨），国内社会库存（-2.5万吨），LME（-0.17万吨），COMEX(+0.25万吨)。

三、投资建议

短期来看，部分矿端复产削弱了供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国囤铜行为可能即将中止。库存上虽有一定去库趋势，但应先观察一段时间看终端表现，排除偶发性补库情况。

宏观流动性上，美国 6 月未季调CPI年率录得3.5%，低于市场预期的3.8%，而沃什却将坚定支持2%的通胀目标，流动性很难得到大量释放，铜价下行压力将逐步显现。

中长期来看，近年来全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行，使矿端供给弹性偏低（其窗口期包括今年在内大概可给到 1-2 年），而电力建设、新能源及配套基础设施、AI 数据中心等新兴需求仍处于扩张周期，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。

策略建议：单边方面，建议短期内由前期偏多思路逐步转向谨慎观望，待价格回落作长期布局。套利方面，暂不参与。

风险提示：Cobre Panama复产、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号

【免责声明】

信达期货研究所期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。