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※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场震荡运行，沪金主力2608合约跌0.06%报944.76元/克，沪银主力2608合约跌0.07%报16847元/千克。美伊进入最终协议磋商阶段，届时将针对关键议题展开深入谈判，短期内军事停火有助于平缓市场情绪，但伊方就霍尔木兹海峡恢复航运表态与美方有所出入，后续市场走势仍将取决于浓缩铀处置以及伊朗核问题的谈判进展。宏观数据方面，美国5月PPI同比小幅超出市场预期，反映出上游价格压力尚未全面扩散，潜在通胀动能有所收敛。市场当前仍维持年内50%以上的加息概率，但核心通胀趋缓态势边际减弱市场隐忧。往前看，美伊延长停火期限有望提振市场风险偏好及流动性，但黄金上行空间仍受美联储鹰派基调制约，进一步突破或需等待超预期的核谈判成果、美国通胀端和劳动力数据的放缓信号，或是6月FOMC会议沃什鹰派发言不及预期。伴随最鹰派预期的逐步定价反映，金价继续大幅下探的可能性或相对有限。中长期来看，我国央行维持逢低购金节奏，单月增持规模进一步提高，央行购金的中期支撑逻辑并没有明显松动。操作上建议，整体策略仍以分批逢低布局为主，短线注意市场情绪及流动性变化所导致的回落风险。伦敦金上方阻力位4400、4500美元/盎司，下方支撑位4200、4040美元/盎司；伦敦银阻力位72、75美元/盎司，支撑位65美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC指数继续恶化，原料支撑力度仍强。供给端，原料供应紧张在一定程度限制冶炼厂产能释放，加之铜矿成本居高对冶炼厂利润造成一定侵蚀，生产积极性略有回落。此外，国内CSPT联合减负实施较严格，头部冶炼厂主动控产以及国内部分冶炼厂的密集检修，令国内精铜供给量及有所回落。需求端，中东局势以及美国加息预期的反复扰动令铜价于高位波动，下游采买策略更多应用逢低补货以及刚需采购的方式，下游需求于淡季保持一定韧性。库存方面，由于下游的逢低买入以及刚需韧性的作用，社会库存仍维持去化的态势。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段，社库持续去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强。基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步奏效，加之出口禁令的预期影响，土矿供应预期或逐步收紧，当前国内港口库存仍有累计，源于雨季集中发运的到港，土矿价格仍维持稳定。供给端，国内新投产释放，但冶炼厂利润较低等原因仍约束着开工，此外内外价差导致的海外低价货源流入，进口窗口开启，国内氧化铝供应量仍维持偏多。需求端，国内铝厂产能开工皆临近上限，对原料氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，原料氧化铝供应偏多格局压制成本价格，电解铝厂冶炼利润较优，故而在产产能以及开工率几乎满产，故国内电解铝供给维持稳定态势。需求方面，受中东局势缓和以及美联储加息预期影响，铝价有所回落，下游铝材加工企业逢低采买意愿走高，铝锭社会库存周度回落，降库拐点逐步确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段，产业库存去化。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.77%。供给端，原生铅，SMM 三省原生铅冶炼厂平均开工率 66.2%，环比下行0.57个百分点，主要受河南某大型冶炼厂检修结束复产带动。华东某大型原生铅炼厂本周开展短期检修，目前检修已基本收尾，下周将恢复正常生产。整体来看，原生铅企业依靠银、金等伴生矿产副产收益对冲铅价下行损失，开工率保持相对稳定，下周原生铅供给将维持平稳。再生铅，SMM 再生铅四省周度开工率29.7%，虽连续 4 周小幅上升，但再生铅企业亏损已扩大至单吨500-700元。废电瓶原料供应持续偏紧，持货商普遍惜售，价格跟跌有限，进一步压缩再生铅企业利润空间。目前已有部分中小型再生铅企业因亏损严重被迫减产停产，下周再生铅供给增量将明显受限，甚至可能出现小幅收缩。国内铅锭社会库存延续缓慢去库节奏，现货库存低位托底铅价；但 LME 库存处在历史高位、伦铅承压偏弱运行，外盘弱势持续拖累内盘反弹高度，上方抛压持续存在。需求端，前正值铅蓄电池行业传统消费淡季，下游电池厂无主动补库计划，仅维持最低安全刚需拿货。SMM 铅蓄电池周度开工率 67.19%，环比上升2.28个百分点，终端电动自行车、汽车消费疲软，叠加高温天气影响户外施工，蓄电池终端需求持续低迷。1-4 月我国铅酸蓄电池累计出口量同比下降 12.01%，主要受海外经济放缓及内外比值不利于出口影响。目前铅蓄电池出口窗口仍处于关闭状态，海外订单不足，难以对国内需求形成有效拉动。下游企业普遍持 "买跌不买涨" 心态，虽然本周铅价跌至低位出现少量逢低采购，但整体观望情绪浓厚

沪锌

宏观面，特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；5月精炼锌产量高于预期，但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，后续炼厂检修减产增多。海外炼厂事故加剧供应担忧；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，但国内库存继续累库，现货基差偏低水平；LME锌库存增加，升贴水走低。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注M10争夺，区间2.45-2.5。

沪镍

宏观面，特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，基差低位回升；海外LME库存增加，现货升水下调。技术面，持仓减仓价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注M10阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢厂利润收缩明显，同时进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计环降。需求端，近期市场逢低采购氛围改善，现货升水高位，库存录得下降，结束此前连续增库。技术面，放量增仓价格回升，多头氛围升温。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注上方1.55位置。

沪锡

宏观面，特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏本状况，精锡产量仍受到限制。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存小幅续降，基差偏高；LME库存下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锡高位调整，关注M5支撑。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

全文数据来源：   https://mp.weixin.qq.com/s/wjZHmpyk3VLb6WsFBFGt8w

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