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※ 有色黑色

贵金属

隔夜，海外贵金属市场止跌反弹，伦敦金大幅反弹超3%重返4200美元/盎司关口，沪金主力2608合约涨0.75%报906.60元/克，沪银主力2608合约涨2.41%报15866元/千克。宏观数据方面，美国5月PPI同比超出市场预期，但核心PPI增速未达市场预期，显示上游价格压力尚未全面扩散。此前公布的美国5月核心CPI亦弱于市场预期，预示油价冲击对于核心商品价格的传导仍相对有限，年内25基点的加息预期维持高位，但并未继续走高。地缘方面，特朗普隔夜宣布美伊协议进入最后定稿阶段，并有望于本周末签署，市场避险情绪有所下移，美元指数承压回落，短线提振贵金属表现。往前看，金银价格走势仍受到强美元及美伊地缘摇摆牵制，短期走势明显偏弱，但伴随最鹰派预期的逐步反映，金价继续大幅下探的可能性相对有限。中长期来看，我国央行维持逢低购金节奏，单月增持规模进一步提高，验证新兴国家央行“逢低购入，越低越买”的中期支撑逻辑并没有明显松动。白银短期或跟随地缘冲突持续预期及金价走势震荡，受工业需求波动较大。中长期而言，逢低分批配置依然是主要操作策略，但短期因美伊局势摇摆以及降息层面不确定性影响，短线观望为宜。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC费用继续下行，海外矿山以及冶炼厂仍有消息扰动盘面，全球铜矿供给紧张局面为铜价提供有力支撑。供给端，由于冶炼副产品价位仍高补足部分原料成本带来的利润冲击，冶炼厂主动减产意愿较低，但受制于检修期以及原料供应的偏紧，国内精铜供给量或有小幅收减。需求端，传统淡季影响加之铜价高位运行对下游铜材加工企业产生一定抑制，下游多采取高价观望、逢低采买的策略随铜价波动而补库，现货市场成交表现偏谨慎，精铜需求因新兴制造业的支持保持一定韧性，社会库存保持小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给略减、需求韧性的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走强。基本面原料端，几内亚雨季临近加之出口限制计划令铝土矿供给预期逐步收紧，国内土矿复产或将提速加之土矿港口库存高位，令土矿价格暂稳。供给端，国内产能逐步释放，未见明显产量控制情况，加之内外价差导致进口窗口开启，国内氧化铝供给仍保持偏多局面。需求端，电解铝厂理论利润情况保持较优，但产能以及开工已接近上限，故对原料氧化铝需求保持稳定态势。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业库存仍积累。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，由于原料氧化铝基本面压力，价格仍处低位，加之铝价高位震荡，冶炼厂利润情况较好，生产积极性提升。但因在产产能已临近行业上限，加之开工情况接近满产，国内增量空间较小，电解铝供给量级维持高位稳定态势。需求端，国内传统淡季影响，下游建材、电网型材等传统加工订单有所趋弱，加之铝价高位区间运行，令下游采买情绪逐步谨慎，多以刚需为主。但由于新兴行业新能源等轻量化铝材的消费，令电解铝需求仍保持一定韧性且中长期预期较好，沪铝库存虽处高位但已有小幅度去化，拐点有待进一步确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求韧性阶段，产业预期向好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.74%。供给端，原生铅，企业陆续进入月度检修，国内原生铅冶炼开工小幅回落，周度原生铅产出环比下滑，现货流通货源收紧，持货商挺价意愿偏强，构成盘面低位支撑。铅精矿持续紧缺，国产矿加工费低位徘徊、进口矿TC深度倒挂，矿源紧张约束炼厂满产空间，冶炼生产成本偏高，大跌空间被成本锁死。同时沪伦比价倒挂，精铅进口窗口关闭，海外货源难以流入补充国内，进一步收紧原生铅现货补给。再生铅，安徽、华东多家长期检修再生炼厂下周陆续投料复产，6月再生铅整体增量逐步落地；但废电瓶市面回收量偏少、回收商惜售囤货，原料成本居高不下，多数再生厂仍处于亏损状态，复产多以兑现长单为主，实际增产不及预期，开工上行幅度有限。废电瓶高价持续牵制再生铅放量，难以出现供给大幅暴增局面。国内铅锭社会库存延续缓慢去库节奏，现货库存低位托底铅价；但 LME 库存处在历史高位、伦铅承压偏弱运行，外盘弱势持续拖累内盘反弹高度，上方抛压持续存在。需求端，蓄电池行业处在年中传统淡季，整车、电动车终端出货平淡，下游电池厂成品库存偏高、持续以销定产，综合开工维持低位运行，仅按需补原料库存，无集中备货采买，散单成交清淡，直接压制重铅消费需求。汽车启动电池订单偏弱，固定储能电池需求平稳但体量有限，无法对冲电动车电池需求下滑缺口。随气温抬升，电动车步入传统备货旺季预期逐步升温，部分中小型电池厂有小幅提产计划，但备货多集中中下旬，下周仅少量前置补库，需求改善偏预期层面，难以形成实质拿货拉动盘面大涨。

沪锌

宏观面，特朗普称取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或周末在欧洲签署。伊朗外交部称尚未就伊美协议达成最终结论，以方称特朗普承诺协议包括移除伊浓缩铀。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；5月精炼锌产量高于预期，但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，后续炼厂检修减产增多。海外炼厂事故加剧供应担忧；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，但国内库存继续累库，现货基差偏低水平；LME锌库存持稳运行，升贴水低位运行。技术面，放量减仓价格调整，多空情绪释放。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注M60支撑。

沪镍

宏观面，特朗普称取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或周末在欧洲签署。伊朗外交部称尚未就伊美协议达成最终结论，以方称特朗普承诺协议包括移除伊浓缩铀。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格偏弱，空头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍偏弱调整，关注M5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢厂利润收缩明显，同时进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计环降。需求端，近期市场逢低采购氛围改善，现货升水高位，库存录得下降，结束此前连续增库。技术面，持仓减量价格回升，多头氛围回暖。观点参考：预计不锈钢期价调整，关注M5支撑。

沪锡

宏观面，特朗普称取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或周末在欧洲签署。伊朗外交部称尚未就伊美协议达成最终结论，以方称特朗普承诺协议包括移除伊浓缩铀。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏本状况，精锡产量仍受到限制。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存较快下降，基差明显回升；LME库存增加趋势，现货升水偏低运行。技术面，持仓增量价格企稳，多头氛围缓和。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10阻力。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

全文数据来源： https://mp.weixin.qq.com/s/_JiTXUMgeA6NaPKgv6tjfw

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