为了让大家快速获取第一手资讯，我们建了一个投资交流群！还想了解更多现货产业链数据分析？或者是想了解商品期货后续价格？可以直接加入【期货产业链交流群】直接解锁「期货专属研报+ 期货新手入门课程」！想进群的投资者朋友赶紧>>点击加入

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪市贵金属冲高回落，沪金2606合约涨0.12%报1036.58元/克，沪银2606合约涨2.49%报19707元/千克。此前美方重申停火协议有效，确认对伊朗的进攻性军事行动已经结束，但隔夜美伊双方再度交火，特朗普警告伊朗尽快达成协议，否则将面临更猛烈打击行动，避险需求推动美元小幅反弹，贵金属市场高位回落。宏观数据方面，美国上周初请失业金人数小幅增长，但前一周续请失业金人数大幅回落，创2024年1月以来新低，美劳动力市场仍具韧性。此外，美国4月ISM服务业PMI小幅回落但仍显著高于荣枯分界线，物价指数维持于阶段高位水平，职位空缺数小幅回升，企业招聘率由阶段性低位企稳反弹，叠加3月美国零售数据强于市场预期，市场对于美联储年内重启降息的预期维持低位，或仍对金银价格走势构成较强压制。中国4月末黄金储备报7464万盎司，环比增加26万盎司，为连续第18个月增持黄金，波兰央行亦计划大幅扩增黄金储备，新兴国家央行逢低购金态势延续，中长期或提供价格底部支撑。操作上建议，逢低布局思路对待。技术面，伦敦金日线RSI中轴附上方偏强运行，关注上方阻力位4750、4800美元/盎司，下方强支撑4500美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位80、82美元/盎司，下方强支撑75美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC费用的持续新低，令铜矿供应紧张预期延续，对铜价成本支撑逻辑较为稳固。供给端，受制于原料供给紧张，铜矿TC短期预计难以转好，冶炼厂利润承压或影响部分产能释放，此外，国内冶炼厂即将进入检修密集期，而国内硫酸出口限制或对海外湿法铜冶炼造成扰动，间接影响国内精铜进口量级，故预计国内精炼铜供给量级或将有所收敛。需求端，随着下游消费旺季临近尾声，传统旺季逐渐向淡季过渡，淡季节点的影响加之铜价随着海外局势缓和而走强，高铜价或对下游采买情绪有所影响，铜需求量级或将有所放缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给收减、需求偏缓的阶段，产业去库速率有所放缓。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季前集中发运，短期内矿供应有所放宽，但由于当地出口政策的调整，长期进口矿供应收紧预期逐渐走强。供给端，新建产能集中释放带来增量，海外矿供应政策有待后续观察具体落实，故国内氧化铝产量或将维持较高水平区间。需求端，下游电解铝厂冶炼理论较优，开工情况及产能皆临近上限，故对原料氧化铝需求相对稳定。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，在较优冶炼利润驱使下，企业生产积极性较高，同时考虑到几内亚铝土矿出口配额政策对矿端的收紧效应尚未完全传导至冶炼端，冶炼利润一定时期内仍将保持，开工率维持高位，产能几近行业上限，电解铝供给量高位稳定。需求端，海外地缘扰动仍将持续影响全球铝供给格局，国内铝材出口需求优势延续。国内应用端消费为铝材需求提供一定韧性，但由于高铝价对部分下游采买的影响，加之国内消费旺季向淡季的过渡，电解铝需求或增速放缓。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.36%。供给端，原生铅方面，国内铅精矿加工费持续维持250元/金属吨的低位，进口矿加工费仍处倒挂状态，炼厂原料采购偏紧，生产利润受挤压，叠加部分炼厂常规检修延续，原生铅产量整体维持平稳，无大规模放量预期。再生铅方面，废电瓶货源偏紧、回收价格坚挺，精废价差持续收窄导致再生铅企业生产利润微薄甚至亏损，华东、安徽等地炼厂检修减产仍在延续，4月下旬再生铅开工率回升受限，散单流通量持续偏紧，刚性成本对铅价形成强支撑；同时内外价差不利于进口，进口铅货源流入量有限，整体供应端难出现明显宽松格局。需求端，当前铅酸蓄电池行业已全面步入传统消费淡季，4月下旬行业开工率已降至 68.59%，五一假期下游电池厂多安排放假，节后开工率回升幅度有限。终端市场来看，电动自行车、汽车启停电池订单持续走弱，经销商成品库存高企，补库意愿低迷，仅维持刚需零星采购；同时蓄电池出口受海外贸易政策、中东地缘局势影响持续低迷，进一步加重内需压力。需求端的持续疲软，是制约沪铅突破上行、主导行情偏弱运行的核心因素。宏观层面，美联储 5 月政策预期偏鹰，市场降息预期持续降温，美元指数高位波动，对以美元计价的基本金属整体形成估值压制，叠加中东地缘局势反复，市场风险偏好偏弱，有色板块资金观望情绪浓厚，对铅价难有宏观利好提振。库存方面，截至4月下旬国内铅锭五地社会库存降至5.03万吨的低位，LME铅库存同步持续去化，低库存对价格有一定托底作用，但在终端需求疲软的背景下，库存去化的持续性不足，难以带动价格实现趋势性上涨。

沪锌

宏观面，霍尔木兹海峡局势又紧张：伊朗称美违反停火空袭伊沿海和油轮、已反击，美军称拦截伊发起的无端袭击、定点打击伊军事设施。基本面，进口锌矿加工费持续下调，库存小幅下降，叠加矿端供应偏紧。副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益，冶炼端开工意愿较高，精炼锌产量同比增加。沪伦比值低位震荡，若后续内外价差扩大，出口窗口或将打开；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点。现货方面，受外盘催动沪锌开盘高开高走，叠加近期发票影响，现货市场流通收紧。库存方面，国内库存节后小幅下降，现货升水持续回升；LME锌库存延续下降，但升贴水有所下跌。技术面，持仓增量多头升温。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注MA10支撑，上方2.45关口阻力。

沪镍

宏观面，霍尔木兹海峡局势又紧张：伊朗称美违反停火空袭伊沿海和油轮、已反击，美军称拦截伊发起的无端袭击、定点打击伊军事设施。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水下调明显；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计短线沪镍高位调整，关注MA10争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，下游市场近期氛围转淡，库存去化节奏放缓。技术面，持仓下降价格调整，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价调整运行，关注MA10支撑。

沪锡

宏观面，霍尔木兹海峡局势又紧张：伊朗称美违反停火空袭伊沿海和油轮、已反击，美军称拦截伊发起的无端袭击、定点打击伊军事设施。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价快速拉升，市场出货意愿改善，现货升水大幅降至600元/吨，下游采需平稳，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水持续回升。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围回暖。观点参考：预计沪锡偏强运行，关注MA5支撑，42万关口争夺，上方45万关口压力。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

全文数据来源：        https://mp.weixin.qq.com/s/Otd862n6hzMb-sCyPdsrSA

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。