※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场延续震荡偏弱走势，沪金2606合约跌0.83%报1003.66元/克，沪银2606合约跌2.03%报17622元/千克。地缘方面，特朗普表示将继续对伊朗实施海上封锁，美元与原油价格持续偏强运行，继续施压金价上行空间。美联储FOMC会议连续第三次维持利率按兵不动，鲍威尔在发言中采取了一如既往的“审慎观望”基调，淡化了短期降息预期，并重点警告中东地缘冲突带来的能源暴涨与通胀反弹风险。经济数据背离令美联储陷入进退两难的困境：高企的通胀限制了政策宽松预期，而内部结构分化显著的美国劳动力市场亦抑制了加息的可实施性。往前看，美伊局势不确定性依然高企，贵金属短期或仍延续震荡拉锯走势。一方面，美伊停火谈判仍然是主要风险点，目前来看达成实质性协议的可能性偏低且双边立场时有反复，能源价格与通胀预期仍存在继续走高的风险，并通过“美元中枢上移、降息预期承压、市场流动性趋紧”路径对金价形成施压。中长期而言，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事尚未消退，央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性。技术面，伦敦金银当前呈均线空头排列走势，MACD及RSI指标均持续走低，短期偏空思路对待，伦敦金关注上方阻力位4600、4700美元/盎司，下方支撑位4500美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位75美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC费用的持续新低，令铜矿供应紧张预期延续，对铜价成本支撑逻辑较为稳固。供给端，受制于原料供给紧张，铜矿TC短期预计难以转好，冶炼厂利润承压或影响部分产能释放，此外，国内冶炼厂即将进入检修密集期，预计后续国内供应量级或将有所收减。需求端，随着下游消费旺季临近尾声，传统旺季逐渐向淡季过渡，但由于国内宏观预期积极，铜相关电力、汽车产业仍具有较高增长潜力，消费端增长令下游需求保持一定韧性，铜产业库存在此背景下，去库速率或有减缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给略减、需求韧性的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，土矿价格趋于稳定，几内亚发运和矿山开采情况相对谨慎，加之当前运力压力，后续土矿供给有收减的趋势。供给端，氧化铝厂开工和生产保持稳定，原料采买多以刚需补库为主，加之国内港口库存相对充足，国内氧化铝供给量保持大体稳定态势。需求端，由于铝厂当前利润水平较好，开工积极性高，电解铝开工率几近满产，国内氧化铝需求量级亦保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供需稳定的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，原料氧化铝价小幅回落，而铝价因海外供给缺口而偏强势运行，故电解铝理论利润逐步走扩，冶炼厂生产积极性较高，开工率接近满产，但由于国内运行产能临近“天花板”，故国内电解铝供给量预计呈现稳中略增的态势。需求端，下游消费逐渐由旺季向淡季过渡，表现较为一般，加之近期铝价偏强运行，对下游采买意愿有所抑制，产业库存仍未见去库现象。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求略淡的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.57%。供给端，原生铅方面，原生铅周度开工率环比提升，河南、湖南地区前期检修的冶炼厂逐步复产，云南地区生产保持稳定，仅少量小规模冶炼厂延长检修周期，整体供应维持稳健。原料端，国产铅精矿TC稳定，进口铅精矿TC走强，矿端供应紧而不缺，叠加副产品硫酸、白银价格带来的收益支撑，冶炼厂生产积极性尚可，原生铅供应无明显收缩预期。再生铅方面，受废电瓶原料缓解、冶炼亏损缩小，再生铅周度开工率回升，亏损使得行业减产预期持续升温，对铅价形成一定的底部支撑；但当前再生铅与原生铅价差持续收窄，替代效应减弱，难以扭转整体供应宽松格局。进口端，海关总署最新数据显示，2026年3 月中国精炼铅进口量同比大幅飙升，沪伦比价虽有所回落但进口盈利窗口仍未完全关闭，海外过剩铅锭持续流入国内，显著补充了国内供应，成为供应端最大的增量来源，对盘面形成持续压制。铅的核心需求集中在铅酸蓄电池领域，占比超 80%，当前行业处于传统消费淡季，需求端整体表现疲软，无实质性回暖。电动自行车、汽车起动电池替换市场需求低迷，经销商库存高企，以去库为主，采购意愿谨慎，电池企业普遍维持以销定产、按需采购的策略，对铅锭仅维持刚需补库，高价接货意愿极低。下周临近五一假期，下游蓄电池企业或出现节前小幅补库动作，但受终端需求疲软、自身成品库存压力影响，补库力度预计十分有限，难以对铅价形成持续性的向上拉动，需求端对价格的支撑力度持续偏弱，锂电池替代效应的长期压制也仍在持续。高库存格局下，贸易商抛货意愿较强，厂家现货涨价缺乏支撑，同时也限制了期货盘面的反弹高度，仅当需求端出现实质性回暖、库存进入持续去化周期后，价格才能获得趋势性上涨的动力。供需面宽松的基本面将限制盘面反弹高度，再生铅成本支撑与宏观情绪则锁定了下行空间，整体呈现区间博弈特征，五一节前避险情绪升温将加剧价格波动。

沪锌

宏观面，美伊谈判无实质性进展，霍尔木兹海峡局势动荡，市场情绪反复；美联储按预期维持利率不变，美元走强。基本面，锌矿进口环比增加，但加工费持续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位，精炼锌产量同比增加。沪伦比值低位震荡，若后续内外价差加剧，出口窗口或将打开；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，前期锌价重心上移，且库存偏高，下游观望情绪浓厚，对开工造成一定压力，锌价调整后或有所缓和；终端消费延续弱势。库存方面，国内社会库存因节前补库小幅增加，LME锌库存跌至新低后小幅回升，现货小幅贴水，注销仓单占比下滑。技术面，前20名净多持仓增加。综合来看，近期市场对地缘局势的变化有所脱敏，临近假期资金情绪转淡，在基本面无明显驱动，库存仍处高位的情况下，预计沪锌短期震荡调整，运行区间2.34-2.4，维持逢低做多思路，后续注意地缘政治局势的演变以及下游去库信号，节前注意仓位控制。

沪镍

宏观面，美联储再次按兵不动，但四票委反对决议声明；特朗普拒绝伊朗提议，称海上封锁将持续到达成核协议，伊警告“前所未有”军事行动回应。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批4月底预计完成，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围减弱。观点参考：预计短线沪镍调整，关注MA10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，不锈钢产量预计继续增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA5支撑。

沪锡

宏观面，美联储再次按兵不动，但四票委反对决议声明；特朗普拒绝伊朗提议，称海上封锁将持续到达成核协议，伊警告“前所未有”军事行动回应。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡产量回升，但部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期现货持货商挺价情绪，现货升水高位1750元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围减弱。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA10压力，38万关口争夺。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

全文数据来源：     https://mp.weixin.qq.com/s/OI72lkyXE4ieA3Zv3eYmsA

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