※ 股指国债

股指期货

A股主要指数收盘普遍下跌。三大指数低开后震荡下行。截止收盘，上证指数跌0.46%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.2%。沪深两市成交额小幅回落。行业板块涨跌不一，计算机、国防军工板块领涨，医药生物、银行板块跌幅居前。国内方面，经济基本面，10月份国内进出口、固投、社零、规上工业增加值均较前值明显回落，其中固投连续7个月回落，社零连续5个月回落，房地产市亦呈现持续加速下探。经济基本面整体疲弱。金融数据上，M1增速回落幅度大于M2，M1-M2剪刀差终结连续5个月回升态势。股市基本面，上市公司三季报的披露情况来看，四期指中，沪深300、上证50、中证500净利增速均较半年报加快，中证1000净利降幅亦呈现收敛态势。整体来看，A股三季报整体表现良好，对市场起到底部支撑，但10月份国内多项经济指标集体走软，表明经济面临较大下行压力，对股市盘面形成压力。在A股三季报披露完毕后，加上月内国内暂无重要会议召开，同时随着宏观经济数据披露后，本周市场将进入宏观数据、业绩政策多重真空期，在缺乏明确交易指引的环境下，市场预计呈现随机游走的态势，股指将维持震荡。

国债期货

周一国债现券收益率集体下行，到期收益率1-7Y下行0.1-0.55bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.25、0.95bp左右至1.80%、2.14%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.05%、0.09%、0.33%。DR007加权利率回升至1.52%附近震荡。国内基本面端，10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善。10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓。10月出口同比增速转负，较去年同期下降1.1%。海外方面，美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，积压的经济数据将从本月20日起密集发布。截至10月25日的四周内，美国ADP就业共减少4.5万人，就业市场下行风险抬升。多位美联储官员对当前美国通胀风险表示担忧，12月美联储降息预期大幅下行。10月经济增速延续三季度的放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，通胀水平小幅回升，但持续性仍待观察，预计四季度经济延续弱修复态势。央行发布第三季度货币执行报告，报告显示央行将继续保持适度宽松的政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松的空间较为有限。当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，短期内利率或维持窄幅波动。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1072，较前一交易日贬值82个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0816，调升9个基点。最新消息显示，美国总统特朗普表决通过临时拨款法案，美国史上最长联邦政府停摆正式结束，为市场提供短期的流动性缓冲，但白宫方面表示后续非农及CPI数据的公布仍存在较大不确定性。当前市场仍缺乏明确的宏观数据“风向标”以判断后续降息路径，市场对于经济形势担忧情绪加剧。美联储米兰释放激进降息信号，但大部分FOMC官员降息立场趋于谨慎，使得12月降息概率大幅回落至50%水平。国内端，按美元计价，10月我国出口同比-1.1%，超预期回落，此前贸易战加剧使得我国贸易大幅承压。但其中略显积极的是，虽中美贸易摩擦有所升级，但我国对美出口已连续两个月边际改善，同比小幅回升1.8个百分点至-25.2%。并且随着中美吉隆坡磋商达成积极成果，外贸压力得到缓解，中国经济和出口端料有一个更为有利的外部环境，两国贸易有望进一步回暖。除此之外，在国庆假期到来叠加双十一促销的影响下，我国10月份消费需求有所回暖，亦有助于人民币币值的巩固，但在美国经济摇摆不定的背景下，人民币汇率大概率区间波动。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.25%报99.54，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.25%报1.1592，英镑兑美元跌0.16%报1.3154，美元兑日元涨0.47%报155.2520。

美联储副主席杰斐逊表示就业市场或面临下行风险，通胀再反弹风险或略有下降，但对于后续降息仍采取偏谨慎的态度；美联储理事沃勒再度释放鸽派信号，认为美联储应该在12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及高利率环境对于中低收入消费者的负面影响。前期受美政府停摆影响，关键经济数据发布中断，市场对于降息不确定性押注有所加剧，12月降息概率回落至42.9%,私人机构数据表明就业市场出现显著转弱迹象，企业裁员创下近三年新高，消费者信心指标连续第五个月持续走低，经济疲态逐步显现，即将公布的9月非农就业报告或给予更明确的经济信号。

欧元区经济预期延续回暖态势，受大型财政刺激政策提振，德国服务业强劲复苏，通胀回落态势支持欧央行维持观望立场，叠加美联储开启降息周期，推动美欧利差继续收窄，对欧元形成中期支撑。日本三季度实际GDP年化-1.8%，为六个季度来首现萎缩，优于预期的-2.4%，主要受私人住宅投资与出口分项拖累。此次收缩支持日本新政府的财政刺激方案，同时或令日银放缓政策正常化节奏。市场仍预计日央行最迟明年1月加息。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体上行，主力合约EC2602收涨6.73%，远月合约收涨1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1357.67，较上周下跌147.13点，环比下行9.8%，再度回落。10月份中国的制造业PMI数据超季节性回落，新出口订单指数大幅下滑1.9个百分点至45.9，出口增速转升为降，均反映终端运输需求的复苏基础并不牢固。马士基最新大柜报价1900-2100美金不等，PA联盟跟进至均价大柜2000美金，MSC维持大柜2340美金报价。船司挺价相对此前较为积极，配合空班调整运力，推动运价反弹。地缘端，目前来中东局势，尤其是巴以冲突，正处于一个极其微妙且不稳定的阶段，导致红海复航的预期不断延后。德国经济超预期带动市场信心回升，并刺激欧元区经济回暖。而德国新政府拟议的财政扩张政策若有更明确细节出台（例如减税方案、基建项目推进时间表等），提升投资者对欧元区中期增长的信心。德国投资者信心指数在10月已因刺激前景显著回升，11月有望继续改善。综上，贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，并且四季度航运旺季到来，亦有一定影响。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

11月17日中证商品期货价格指数跌0.65%报1479.1，呈大幅低开、先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数跌0.23%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，橡胶涨0.79%。黑色系多数上涨，热卷涨0.15%，螺纹钢涨0.29%，铁矿石涨0.32%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.39%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.1%，沪铝跌0.48%。贵金属涨跌互现，沪金涨0.04%，沪银跌0.17%。

海外方面，上周，美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，结束了长达43天的政府停摆，在接下来的三周内，此前因停摆而未能公布的经济数据将集中发布。昨日，美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则可能最近略有下降。同时他也重申，随着利率接近中性水平，决策者需要更加谨慎、缓步推进。杰斐逊的言论相对鸽派。目前芝商所联储观察工具显示，交易员对12月降息的押注小幅上升至57.1%。国内方面，经济基本面，10月份国内进出口、固投、社零、规上工业增加值均较前值明显回落，其中固投连续7个月回落，社零连续5个月回落，房地产市亦呈现持续加速下探。经济基本面整体疲弱。金融数据上，M1增速回落幅度大于M2，M1-M2剪刀差终结连续5个月回升态势。具体来看，能源方面，市场博弈美国对俄罗斯新一轮制裁对供应的冲击，以及需求偏弱的影响，油价整体维持震荡；金属方面，美联储12月降息发生变化，令黄金上行暂告一段落，需等待后续数据驱动；农产品方面，部分品种供应压力减弱，对价格起到支撑。整体来看，国内10月经济数据，尤其是固投持续走弱，令工业品承压，但黄金与原油在各自基本面的影响下呈现震荡态势，由于两者在商品指数中权重较大，因此后续商品指数预计陷入宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

当前东北产区大豆市场短期走势以横盘整理为主。贸易商部分收购成本较高，若按当前国储收购价格核算，其成本已显倒挂，处于小幅亏损状态。这部分贸易商原本押注后市价格上涨，但国储实际收购价格低于市场预期，导致其出货意愿普遍不强，当前市场交投氛围清淡。在国储收购进度不及预期的背景下，产区惜售情绪与挺价心理依然浓厚，市场流通量有限。

豆二

美国农业部11月月度报告的实际数据未能满足市场此前过度乐观的预期。尽管单产和产量均有所下调，但其下调幅度并未达到市场参与者的普遍期望，部分交易商甚至预期更大幅度下调，导致市场对报告结果感到失望。不过，在当前中美经贸关系缓和以及压榨情况良好的情况下，价格下方仍有支撑。后续应持续跟踪南美产区天气进展及中国对美豆的实际采购情况。

豆粕

美国农业部11月月度报告的实际数据未能满足市场此前过度乐观的预期。另外，美国农业部周五还发布了政府停摆六周期间的单日大宗销售数据，显示自10月底以来，美国私人出口商仅仅报告两笔对华销售，数量也只有1,220万蒲式耳（相当于五船大豆），对未知目的地的销售量也只有2,260万蒲，均低于市场预期，这进一步强化出口疲软的判断。不过美豆10月压榨远超于预期，创下历史新高，提振美豆价格走高。国内方面，国内端近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进;短期进口大豆到港充足，国内大豆及豆粕库存充足，短期连粕跟随美豆波动。

豆油

美国农业部11月月度报告的实际数据未能满足市场此前过度乐观的预期。另外，美国农业部周五还发布了政府停摆六周期间的单日大宗销售数据，显示自10月底以来，美国私人出口商仅仅报告两笔对华销售，数量也只有1,220万蒲式耳（相当于五船大豆），对未知目的地的销售量也只有2,260万蒲，均低于市场预期，这进一步强化出口疲软的判断。国内豆油方面来看，工厂正常出货，下游市场需求平稳，影响力不大，连豆油近期再度受到国际关联品种走势的影响。棕榈油的市场情绪有所好转，这一点从买船数量也能窥探一二，主要是利空消息已得到一定反馈，印尼B50即将进入道路测试可能给出利多的题材。总体豆油下方有一定的支撑，上行动力需关注中国对美豆的采购情况。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降2.16%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.14%，出油率（OER）环比下降0.4%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为728995吨，较10月1-15日出口的862724吨减少15.5%。马来棕榈油进入减产季，不过出口下滑更为明显。由于前期利空消息得到一定反馈，市场逐渐倾向于关注利多题材的落地。印尼B50即将进入道路测试叠加美国政策即将恢复正常运转给RVO目标落地一定信心，市场对油脂消费仍抱有较强预期。短期棕榈油趋于震荡。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收高，追随美豆强劲涨势。隔夜菜油2601合约收涨0.19%。加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，自2025年8月1日至2025年11月2日，加拿大油菜籽出口量为142.33万吨，较上一年度同期的309.97万吨减少54.1%。加菜籽出口明显下滑，给市场带来一定压力。不过，加拿大生物燃料生产激励计划，明确将菜籽油作为核心原料，政策端有所利好。且加拿大与巴基斯坦发表联合声明称，双方已达成协议，将推动加拿大油菜籽出口至巴基斯坦。这一消息为加拿大油菜籽提供了一定的支持。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题达成相关协议。近月进口菜籽供应结构性收紧，现阶段油厂菜籽消耗殆尽，油厂基本处于停机状态，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，近来菜油期价低位反弹走强，短期波动加大，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一升至近一年半以来最高，因需求前景利好。隔夜菜粕2601合约收涨0.29%。USDA将2025/26年度美豆单产预估从9月的每英亩53.5蒲式耳下调至53.0蒲式耳，总产量预计为42.53亿蒲式耳，低于9月预测的43.01亿蒲式耳。不过，美豆出口意外下调，且分析师表示，许多交易者期待美豆单产预估会更低，故而在报告发布后引发抛售。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题取得突破，近月加菜籽和菜粕进口仍将受限，且现阶段沿海油厂菜籽消耗殆尽，油厂基本处于停机状态，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑。同时，大豆供应相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，前一日大幅下跌后，隔夜菜粕窄幅震荡，短期观望。后期关注中加贸易政策能否迎来突破。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，受美豆市场上涨的外溢支撑。隔夜玉米2601合约收涨0.14%。美玉米收割基本接近尾声，阶段性供应压力较高。且USDA报告显示，美国2025/26年度玉米单产预估为每英亩186.0蒲式耳，9月预估的186.7蒲式耳/英亩，产量预估为167.52亿蒲式耳，9月预估为168.14亿蒲式耳。单产高于此前预期的184蒲式耳/英亩。报告总体略偏空。国内方面，东北产区近来大范围降雪降温天气，为粮源储存创造了条件，基层种植户惜售情绪升温，中储粮直属库及贸易商陆续入市收购，建库积极性较高，叠加华北跨区采购需求，市场可流通粮源阶段性减少，企业收购价格小幅偏强。华北黄淮产区强冷空气的到来，新粮储存难度降低，基层种植惜售情绪升温，上量节奏有所放缓，同时本地粮质偏差，催生对东北粮源的采购需求，但车皮紧张东北粮源入关不畅，市场供应逐步偏紧，企业价格继续小幅上调。盘面来看，近日受现货走强提振，玉米期价整体走势有所偏强，短期观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收跌0.20%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机率持续回升，供应端压力增加。不过，当前供需结构良好，下游需求尚可，企业走货顺畅。截至11月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.3万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.44%，月增幅0.44%；年同比增幅27.59%。盘面来看，近期淀粉随玉米市场同步震荡收涨，短期观望。

生猪

资讯机构数据显示，样本养殖场11月出栏计划数据环比下降，不过因为对应周期的能繁母猪存栏高于正常保有量，加上为了完成年度出栏计划，规模场正常出栏，供应处于相对较高水平。当前二育入场谨慎，因价格下跌，散户有惜售情绪，关注价格波动对二育出入场动态的影响。需求端，冬季是猪肉的消费旺季，但还未到腌腊高峰期，故而市场终端需求改善，但是增加幅度有限。总体来说，供应兑现周期内，价格整体仍然承压，只是规模场正常出栏，散户惜售，需求增加但幅度有限，供需博弈加剧，预计价格震荡略偏弱运行。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。不过，蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡尚未出现超淘，高产能仍是市场主要关注点。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。盘面来看，近日在高产能压力牵制下，期价再度走弱，短期或处于宽幅震荡状态。

苹果

新季晚熟富士入库工作接近尾声，剩余库存主要集中在山东栖霞等地。据Mysteel统计，截至2025年11月13日，全国主产区苹果冷库库存量为764.24万吨，低于去年同期（854.78万吨）90.54万吨，由于目前部分主产区入库工作正在进行中，当前入库进度不代表最终入库高峰值。山东产区库容比为51.27%，较上周增加10.24%，陕西产区库容比为59.64%，较上周增加2.63%，山东产区地面交易进入收尾阶段，入库尚未结束，当前处于集中入库中，果农货源入库明显提量。陕西产区入库与出库同步进行，入库基本结束，零星外调货源发回洛川等地，部分客商调当地低价货源转存，整体出库量不大。销区市场进入淡季，柑橘类水果上市增加，苹果销售空间在一定程度受到挤压，短期预计苹果期价维持高位运行。

红枣

新疆主产区阿拉尔、阿克苏等产区下树进度在6-8成附近，受现货价格下跌，在疆客商采购积极性减弱。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年11月14日红枣本周36家样本点物理库存在9840吨，较上周增加299吨，环比增加3.31%，同比增加141.47%，样本点库存增加。正值新季收购阶段，在疆客商挑选合适货源按需采购，关注产区新季收购进度。考虑到供应增加，枣价仍弱势运行可能。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一触及八个月低点，受投资者在12月合约首个交割通知日前抛售打压，美元走强令市场进一步承压。ICE 3月棉花期货合约收跌0.28美分，或0.43%，结算价报每磅64.53美分。国内市场：供应端，新花收购及加工进度较快，且收购接近尾声，棉花收购价重心上抬，成本固化提供支撑。不过随着进口配额陆续发放，巴西高等级新棉装运提速，预计10月进口量环比提升。另外当前港口库存已刷新四个月高点，到港量较多，出货受限。需求端，10月我国纺服出口呈现同环比双降趋势，服装出口降幅显著大于纺织品。但国内零售需求边际存在好转迹象，关注后期订单情况。总体上，上方供应端继续施压，但下方国内需求边际好转，预计维持震荡行情。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收低，国际糖业组织预测，在产量增加的推动下，全球2025/26年度糖市将供应过剩163万吨。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.16美分，或1.10%，结算价报每磅14.84美分。国内市场，中国农业农村部公布供需报告：预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月预测上调50万吨，主要因为全国糖料种植面积小幅增长，南方甘蔗整体长势良好，北方甜菜含糖微增，食糖总量略高于预期。当前内蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨，总产量预计140万吨，云南糖厂已有5家开榨，广西糖厂3家开榨，同比减少20家，近期产区降雨持续，开榨时间相对延迟，或给糖价带来支撑。

花生

虽然东北花生质量优势依然稳固，仍是高端食用米市场的首选，但高价制约成交，整体呈现有价无市的状态。而河南产区则因花生水分偏大、农户忙于冬种导致供应有限，难以放量。短期继续关注主产区花生上货进度以及油厂收购，若主力油厂继续观望或严控指标，市场信心将受到一定打击。

※ 化工品

原油

产油国制裁延续与地缘动荡虽为油市提供支撑，但美联储降息预期大幅回落及包括高盛在内的海外机构继续警示供过于求风险，国际油价上方承压震荡走低。国内港口商业原油库存微降，主因北方到港量减少及下游按需提货。供应方面，山东地炼到港原油量下降，资源偏紧；需求方面，随着华星、金诚石化等炼厂装置开工，山东地炼产能利用率有所回升。综合来看，国内供需偏紧与产油国制裁持续支撑内盘原油偏强运行，但国际油价承压或制约其上行空间。技术上，SC主力合约夜盘收涨0.24%，关注上方均线压力，预计短期震荡运行。

燃料油

国内供需偏紧与产油国制裁延续，原油期价上涨对化工品的支撑增强。本周国内燃料油供应有所收紧，宁波大榭、云南石化装置负荷下降，带动主营炼厂产能利用率回落。库存呈现分化态势：山东地区油浆及渣油库存下降，而蜡油库存则继续上涨。需求端，在炼厂降价促销带动下，全国及船燃市场成交量环比回升。综合来看，成本端原油走强与船用燃料需求健康对燃料油价格提供下方支撑。技术上，LU主力合约夜盘收涨1.17%，FU主力合约夜盘收跌0.27%，预计燃料油随原油波动。

沥青

国内供需偏紧与产油国制裁延续，原油期价上涨对化工品的支撑增强。供应方面，部分产业降负加之河北鑫海大装置停产，重交沥青产能利用率持续走低。库存方面，供应收缩与终端需求支撑共同推动厂库去化；社会库存则因入库放缓与出库顺畅，延续降势。需求方面，东北、华北等地出货普遍下滑，整体需求明显转弱。综合来看，原油走强与基本面改善对沥青的带动有限，其上行空间受制于季节性的需求回落。市场缺乏明确方向性驱动，预计短期将延续震荡偏弱运行。技术上，BU主力合约夜盘收涨0.49%，预计短期偏弱震荡，关注冬储情况。

LPG

国内供需偏紧与产油国制裁延续，原油期价上涨对化工品的支撑增强。供应端，受山东一家企业停产及西南地区炼厂降负荷影响，国内整体供应呈收缩态势。库存端，由于港口到船有限，加之个别码头出货增加，港口库存有所下降。需求端，下游多以按需采购为主，整体表现不温不火，需求端未见明显放量。综合来看，液化气受进口成本支撑以及燃烧需求提振，期价随原油上涨。技术上PG主力合约夜盘收涨0.43%，预计短期维持区间宽幅波动。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地虽有个别检修甲醇项目复产，但基于市场偏弱预期影响，中上游出货相对积极，企业库存下降。港口方面，上周整体卸货速度良好，甲醇港口库存积累，其中江浙刚需提货环比稳定，沿江有转口船发支撑，华东区域在稳定供应下库存表现积累。需求方面，山东恒通烯烃装置如期停车，烯烃行业开工率继续下降，短期暂无其他企业装置存在明显变化，预计本周烯烃行业开工维持稳定。MA2601合约短线预计在1980-2050区间波动。

塑料

夜盘L2601跌0.09%收于6844元/吨。上周恒力石化、镇海炼化、中沙石化装置停车检修但影响天数有限，镇海炼化3线重启，PE产量、产能利用率环比上升。下游农膜开工率维稳，包装膜开工率窄幅下降，PE下游开工率窄幅下降。生产企业库存积累显著，社会库存小幅去化，总库存有所积累。油制成本窄幅下降，煤制成本小幅上升，油制、煤制工艺亏损加深。本周新增中英石化检修装置，镇海炼化、中沙石化、上海石化装置预计重启，PE产量、产能利用率预计环比变化不大。11月PE新跟进检修产能偏少，同时广西石化两套新装置持续放量，供应压力偏高。北方棚膜需求逐步回落，南方棚膜需求支撑仍存，农膜订单、开工率预计小幅波动；包装膜订单边际转弱，需求跟进有限。成本方面，欧佩克增产持续至年底，原油供强于需局面预计维持，但地缘方面美委关系紧张可能加剧，国际油价多空因素交织。短期L2601预计震荡走势，区间预计在6750-6950附近。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6452元/吨。供应端，本周（20251107-1113）国内聚丙烯产量82.22万吨，相较上周的79.65万吨增加2.57万吨，涨幅3.23%；相较去年同期的66.6万吨增加15.62万吨，涨幅23.45%。需求端，PP下游平均开工上涨0.14个百分点至53.28%。库存方面，截至2025年11月12日，中国聚丙烯商业库存总量在90.04万吨，较上期上涨0.73万吨，环比上涨0.82%，上游检修装置陆续开车，日度产量增加，因此周内生产企业库存上涨。市场持续走低，需求端提振有限，下游接货积极性一般，国内聚丙烯贸易商样本企业主动去库。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6400支撑，6550压力位。

苯乙烯

夜盘EB2512跌0.54%收于6472元/吨。上周部分装置开工负荷调整，前期重启的装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。下游开工率小幅变化，其中EPS开工率下降，PS、ABS、丁苯橡胶开工率提升，UPR开工率维稳。工厂库存有所积累，华东、海南港口库存维持去库趋势，显性库存仍偏高。非一体化利润深度亏损，一体化利润修复至小幅盈利水平。短期暂无新增停车装置，本周华东一套装置预计重启，苯乙烯供应预计维持上升趋势。下游EPS、PS、ABS检修装置恢复，新投产装置放量，需求端存增量预期。只是终端需求尚无改善信号，或限制需求增长空间与持续性。现货紧平衡状态预计持续，缓慢消耗高库存压力。成本方面，欧佩克增产持续至年底，原油供强于需局面预计维持，但地缘方面美委关系紧张可能加剧，国际油价多空因素交织。受“反内卷”情绪驱动及海外调油需求上升利好，近期盘面有所反弹。不过，短期供需基本面仍无改善迹象，12月合约基差也处在中性区间。技术上，EB2512关注6630附近压力。

PVC

夜盘V2601跌0.04%收于4566元/吨。上周齐鲁石化36万吨重启，LG化学40万吨、河南联创40万吨装置检修，PVC产能利用率环比下降。管材开工率小幅回升，型材开工率持续下降，PVC下游开工率窄幅下降。社会库存小幅去化，库存压力仍偏高。电石、乙烷、氯乙烯等原料价格下跌，带动电石法、乙烯法成本下降。因PVC现货价格偏弱，电石法、乙烯法亏损加深。本周LG化学40万吨装置重启，前期重启装置影响扩大，PVC产能利用率预计环比上升。冬季为氯碱装置检修淡季，总体上PVC维持高开工状态。随着气温降低，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性。国内供需矛盾显著，PVC去库难度偏高，高库存压力或持续。成本端电石、乙烯价格支撑有限。短期V2601预计偏弱震荡，区间预计在4500-4630附近。

烧碱

夜盘SH2601跌1.17%收于2273元/吨。上周华北、东北地区开工负荷提升，华东、华中部分装置检修减产，全国平均开工率窄幅下降。下游开工率变化不大：上周氧化铝开工率窄幅上升，粘胶短纤、印染开工率小幅下降。液碱工厂库存维持去化趋势，库存压力中性偏高。动力煤价格偏强带动成本上升，同时烧碱、液氯价格偏弱，上周山东氯碱利润有所下降。本周宁波万华30万吨产能计划停车，山东万华55万吨产能预计重启，同时前期重启装置影响扩大，烧碱产能利用率预计环比上升。北方环保管控预期、生产利润偏低给到氧化铝企业减产压力，但目前氧化铝企业尚无规模性减产迹象。非铝下游或维持刚需采购、变化不大。液氯价格偏强，氯碱装置高开工、高利润持续，近期下游主力采购价下调，山东32%液碱市场价承压下跌。目前主力基差仍偏高，反映市场对后市供需偏弱预期等待验证，关注12月氧化铝是否有集中减产计划。技术上，SH2601关注2250附近支撑。

对二甲苯

俄罗斯此前遭遇袭击港口恢复正常装船，地缘担忧减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为75.89万吨，环比上周+1.65%。国内PX周均产能利用率90.49%，环比上周+1.46%。需求方面，PTA周均产能利用率76.18%，较上周-1.51%。国内PTA产量为145.07万吨，较上周-3.41万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

俄罗斯此前遭遇袭击港口恢复正常装船，地缘担忧减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.18%，较上周-1.51%。国内PTA产量为145.07万吨，较上周-3.41万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.28%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.97天，较上周-0.12天，较去年同期-0.39天，较去年同期-0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在6.35天，较上周+0.25天，较去年同期-1.9天。目前加工差190附近，前期装置降负，下游聚酯行业开工率小幅下滑，工厂转为累库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4750附近压力，下方关注4500附近支撑。

乙二醇

俄罗斯此前遭遇袭击港口恢复正常装船，地缘担忧减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.37万吨，较上周增加0.08万吨，环比升0.19%。本周国内乙二醇总产能利用率66.01%，环比升0.13%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.28%。截至11月13日华东主港地区MEG库存总量61.8万吨，较上一期增加1.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.8万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4050附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

俄罗斯此前遭遇袭击港口恢复正常装船，地缘担忧减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.88万吨，环比增加0.18万吨，环比增幅为1.08%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为89.32%，环比增加0.95%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.58%，环比下跌0.11%。纯涤纱行业周均库存在20.70天，较上周下降0.13天。库存方面，截至11月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.15天，较上期下降0.2天；物理库存13.70天，较上期下降0.14天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6100附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5416元/吨。供应端，海关数据显示9月纸浆进口环比增加、针叶浆进口量环比增加，供给压力边际增加，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251107-1113）纸厂利润走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+1.1%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-1.6%，生活纸环比+0.3%。库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5250支撑，上方5550附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.49%。宏观面：中国人民银行：11月17日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。纯碱方面，供给端看国内纯碱产量为73.92万吨，虽然产量出现了下降，但从绝对量来看，仍然处于较高水平，且后续随着新产能的进一步释放以及现有装置开工率的稳定，产量预计仍将维持在高位或者继续增加。从长期来看，供应压力将持续存在。需求端浮法玻璃市场目前表现不佳，其开工率虽然相对稳定，近期光伏玻璃日熔量环比上升，导致对重碱的需求出现增量，但反内卷逻辑下，后续增量有限。虽然总库存出现了一定程度的下降，但从历史同期数据来看，目前纯碱厂库仍处于偏高水平，市场后期去库压力仍然较大，预计纯碱期货价格将以震荡偏弱走势为主。

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.29%.玻璃方面，近期沙河地区因“煤改气”等政策推进，部分产能面临调整。11月以来，有4条燃煤产线集中停产，同时1条前期点产线开始出玻璃，使得周开工率和周供应量环比出现下降 。从长期来看，政策已停止新批产能，新建项目需进行产能置换，这在一定程度上限制了边际供应的增长。成本端的压力使得部分以天然气为燃料的企业生产积极性受挫，但煤制气和石油焦工艺本周利润出现提升，企业停产冷修意愿并不强烈。需求端，房地产行业作为玻璃的主要下游，其表现依旧低迷。从整体地产周期来看，下行趋势尚未扭转。当前二手房价格持续下跌，市场信心不足，新房销售也面临较大压力。汽车玻璃方面，虽有一定的生产备货需求，但难以完全抵消房地产市场低迷带来的负面影响。光伏玻璃市场，受行业“反内卷”减产等因素影响，上周日熔量小幅下滑，对玻璃原片的采购需求企稳。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原材料价格基本以稳为主，高海拔地区陆续停割，包括部分刚开割的小数也有停割迹象；海南产区局部地区有降水天气，对割胶作业扰动增加，当地加工厂生产成本压力较大，按需补库原料为主。青岛港口总库存延续累库，保税库呈现去库，一般贸易继续累库。海外船货到港入库依旧维持高水平，工厂前期补货充足，一般贸易库出库多为前期订单提货，下游备货意愿低，新订单较少，一般贸易库存延续累库。需求方面，上周多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业存检修安排，拖拽整体企业产能利用率下行，由于检修企业在本周涉及检修天数增多，预计产能利用率将进一步下滑。ru2601合约短线预计在15000-15570区间波动，nr2601合约短线预计在12150-12600区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。近期丁二烯端止跌反弹带动顺丁橡胶业者积极挺价，民营资源存在价格优势吸引中间商拿货但出货有限，上周生产企业库存总体小幅增长，贸易企业库存水平增长明显。本周受茂名石化检修略延迟至月底，以及齐鲁石化、四川石化、扬子石化装置重启后逐步产出影响，生产企业库存预计提升，贸易企业库存预计小幅下降。需求方面，上周多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业周期内存检修安排，拖拽整体企业产能利用率下行，由于检修企业在本周涉及检修天数增多，预计产能利用率将进一步下滑。br2601合约短线预计在10300-10800区间波动。

尿素

前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，上周新增1家企业装置停车，3家停车装置恢复生产，产量继续增加。本周预计1家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。农业需求处于淡季，零星补仓为主；受环保因素影响，复合肥开工小幅下降，本周部分企业计划重启，但环保压力不减，预计运行负荷提升或较缓慢。随着新一批配额的落地，出口需求逐渐增量。上周尿素企业库存下降，主要受益于新的出口政策落地，提振国内交投氛围，尿素企业出货好转，但随着尿素价格上涨后，工厂新单成交放缓，部分企业库存有所回升，由于部分尿素企业待发较大，积极出货为主，预计短期尿素企业继续小幅去库。UR2601合约短线预计在1640-1680区间波动。

瓶片

俄罗斯此前遭遇袭击港口恢复正常装船，地缘担忧减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.14万吨，较上周减少0.69万吨或-2.04%；产能利用率72.57%，较上期下滑2.29个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.28%。出口方面，9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.30万吨，或-10.18%。累计出口量480.91万吨，较去年同期增加60.63万吨，涨幅14.43%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-130左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注5600附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于789元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，+0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量10月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年11月17日当周，中国针叶原木港口样本库存量：295万m³，环比增加2万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注770附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.97%收于5511元/吨。上周石油苯、加氢苯开工负荷提升，国内纯苯产量增加。下游开工率变化不一，纯苯下游加权开工率窄幅下降。前期延误资源集中到港，本周纯苯华东港口库存累库明显。国内石油苯利润小幅收窄，因供需偏弱处于估值偏低状态。11月石油苯、加氢苯计划检修产能偏少，海外货源持续流入，整体供应压力处偏高水平。终端需求偏弱，苯乙烯等装置预计维持低开工运行，下游消耗难有增长。成本方面，欧佩克增产持续至年底，原油供强于需局面预计维持，但地缘方面美委关系紧张可能加剧，国际油价多空因素交织。美国调油需求提升，海外纯苯价格偏强。短期BZ2603预计震荡走势，日度K线关注5450附近支撑与5640附近压力。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报5881元/吨。供应方面，本周（20251107-20251113）中国丙烯产量122.61万吨，较上周减少2.14万吨（上周产量124.75万吨），跌幅1.72%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，丙烯酸产品产能利用率上涨幅度最大，因为江苏三木装置提负荷。酚酮产能利用率下滑幅度最大，因为恒力石化酚酮装置于11月7日-12日停车检修。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注5800支撑，6000压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4214元/吨。供应端，本期（20251107-1113）双胶纸产量20.9万吨，较上期增加0.1万吨，增幅0.5%，产能利用率53.5%，较上期上涨0.1%。库存端，截至2025年11月13日，本期双胶纸生产企业库存136.4万吨，环比增幅0.7%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4200附近支撑，上方4350附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司，贵金属市场延续承压回调态势。上周五美国与瑞士达成关税协议，市场避险情绪边际转弱，多头获利了结加剧金价高位回调压力。前期FOMC官员陆续释放中性偏鹰信号，使得12月降息概率大幅回落至50%以下水平，美元及10年美债收益率反弹，美股及加密货币市场回调加剧流动性风险。对贵金属上行构成压力。短期来看，若美股市场延续回调态势，流动性风险或加剧贵金属回调压力，美联储立场较预期更显鹰派，降息预期承压，推动美债收益率阶段性走高，对金价形成潜在利空。中长期而言，美国债务压力持续加剧，投资者对美元信心趋于转弱，黄金作为美元信用对冲的首选资产仍具备吸引力，叠加逢低央行购金持续介入，金价中枢或进一步抬高。技术面，短期内上行动能显著减弱，伦敦金银价4000美元和50美元整数关口形成关键支撑。沪金2512合约关注区间：900-950元/克；沪银2512合约关注区间：11500-12300元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落，基本面原料端，铜精矿供给仍偏紧，粗炼费运行于负值区间，铜成本支撑逻辑仍存。供给方面，冶炼厂受加工费弱势、成本走高等原因，利润环境不佳，加之原料供给偏紧张，冶炼产能或有受限，国内精铜供给总量仍处高位但增速放缓。需求方面，铜价偏高位运行，对下游采买积极性或有一定抑制，部份下游铜材加工企业有新增订单补充，但采买策略仍以刚需采购为主，现货市场成交情绪平淡。整体而言，沪铜基本面或处于供给增速有所放缓、需求暂稳的阶段，社会库存小幅下降。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.26，环比+0.0363，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，国内部份矿区逐步复产，加之几内亚雨季完结，土矿供给偏紧雨季将有所缓解。供给方面，当前氧化铝在运行产能及开工仍处高位，现货价格则于低位运行，后续或将影响冶炼厂利润水平，部份高成本企业被动减产，国内供给偏多情况随着产量的控制而逐步缓解。需求方面，电解铝产能临近国内天花板，对氧化铝需求保持相对稳定状态。整体来看，氧化铝基本面或处于供给略有收敛，需求大致稳定的阶段，供给偏多现状或随着产量的控制而有所改善。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给方面，国内在运行产能临近行业上限，且开工率亦处于高位运行，在冶炼利润较好、高产高开工的背景下，国内电解铝供给量或将维持偏高量级。需求方面，一方面，铝材部分下游消费正处旺季向淡季过渡阶段，加之铝价高位在一定程度上对下游采买有所抑制，电解铝需求或将有所放缓。另一方面，外海电解铝供应扰动事件出现，令海外供给预期收紧，电解铝出口需求或将提振，故国内电解铝库存仅小幅增加。整体来看，电解铝基本面或处于供需暂稳的阶段，社会库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.24，环比-0.0132，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.83%。宏观层面，据美国自动数据处理公司ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。供应端，原生铅方面国产铅精矿供应紧缺的局面依旧持续，进口矿市场报价稀少。部分冶炼厂为维持生产，不得不采购低银铅矿。原生铅后续供应预计增量有限，再生铅方面，本周再生铅企业生产意愿较强，当前利润水平下，预计再生铅产量仍有增加预期。安徽地区主要炼厂陆续复产并稳步提产，预计后续仍将上行。河南、江苏生产平稳，内蒙古因铅锭供应偏紧、订单充足，开工率显著提高。目前原料供应稳定且企业库存充裕，预计整体开工率有望重新增长。另外，废电瓶货源依旧处于偏紧状态，回收商手中的货源稀缺，门店普遍存在看涨惜售的浓厚情绪。需求端，进入11月后，汽车铅蓄电池需求走弱，部分厂家下调月度排产，制约了开工率回升幅度。不过，随着月初减产影响进一步消退，后续开工水平将继续稳步恢复。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。铅锭沪伦比值维持高位，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。本周期库存继续累积，现货紧张的情况开始缓解。随着冶炼企业复产兑现以及内外价差扩大导致的进口增加，并且再生铅开工积极，预计铅库存仍有累积空间。综合来看，沪铅市场整体供应增长幅度受限，需求增长也面临一定阻力；且库存端预计将继续累积的情况下，继续维持震荡概率加大。

沪锌

宏观面，中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。美联储理事沃勒支持12月降息，副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。下游需求复苏力度不足，市场以逢低按需采购为主，现货升水低位，国内库存小幅下降；LME锌去库放慢，现货升水高位。技术面，持仓减量价格下跌，多头氛围减弱，关注MA60支撑。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.22-2.26。

沪镍

宏观面，中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。美联储理事沃勒支持12月降息，副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位，但镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。预计镍价震荡弱势运行。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围升温。观点参考：预计短线沪镍震荡偏弱，关注MA5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；不过印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，钢厂生产利润得到修复，叠加传统消费旺季尾声，基建和地产需求预期，不锈钢厂排产预计增加，供应压力增加。需求端，下游需求旺季不旺特征，市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强，下行通道下沿。观点参考：预计不锈钢期价震荡偏弱，关注MA10压力。

沪锡

宏观面，中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。美联储理事沃勒支持12月降息，副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。印尼10月精炼锡出口大幅下降，缓解此前供应增长担忧。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，精炼锡产量继续受限。需求端，锡价高位回调，下游企业多数有畏高情绪，而持货商挺价情绪，呈现有价无市，国内库存小幅回升，现货升水降至0元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳。锡市呈现供需两弱局面。技术面，持仓下降价格调整，多空分歧增加。观点参考：预计沪锡高位调整，关注28.5-29.6。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5566，上涨1.38%，现货端，宁夏硅铁现货报5270，上涨30元/吨。宏观面，宁夏发布2025年迎峰度冬有序用电（负荷管理）实施方案，根据电力供需形势，原则上优先选择铁合金、钢铁制造等高耗能行业企业执行有序用电措施。供需方面，市场成交多以终端刚需补库为主，库存连续两周回升。利润方面，内蒙古现货利润-250元/吨;宁夏现货利润-480元/吨。市场方面，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5792，上涨0.73%，现货端，内蒙硅锰现货报5570，上涨30元/吨。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续7周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存-13.4万吨，需求端铁水总体季节性回落。利润方面，内蒙古现货利润-170元/吨;宁夏现货利润-330元/吨。市场方面，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平。技术方面，日K位于20和60均线之间，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1167.0，下跌3.19%，现货端，唐山蒙5#精煤报1550，折盘面1330。宏观面，中国财政部长蓝佛安最新表示，“十五五”（2026-2030年）时期，财政政策“力度要给足”，合理确定赤字率和举债规模。基本面，本期矿山产能利用率回升，库存中性，总库存有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1657.5，下跌2.39%，现货端，焦炭四轮提涨落地。宏观面，包括农业银行、建设银行、交通银行等多家银行，近期均通过线上平台大量直接销售房产。基本面，需求端，本期铁水产量236.88，+2.66万吨，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-34元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约低开整理。宏观方面，美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，但由于利率正接近中性水平，美联储在进行进一步降息时应保持谨慎。供需情况，本期澳巴铁矿石发运增加，到港量减少，国内港口库存继续提升；钢厂高炉产能利用率和铁水产量止跌回升，需求支撑增强。技术上，I2601合 约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。行情或陷入震荡，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约减仓回调。宏观方面，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%；全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调，产能利用率降至43.85%；库存连续数周下降，期螺反弹带动现货成交回升。整体上，目前市场处于供需两弱状态，价格受宏观、供需基本面预期影响明显。技术上，RB2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。行情或陷入震荡，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约减仓回落。宏观方面，生态环境部表示，经党中央、国务院批准，第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动。供需情况，热卷周度产量延续小幅下调，产能利用率降至80.13%；下游需求小幅下滑，库存微增。整体上，当前钢市处于弱现实主导与成本托底的阶段，伴随着京津冀等地区钢厂进行例行督察，后期需重点关注唐山等地环保限产持续性。技术上，HC2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。行情或陷入震荡，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，从基本面来看，供应端，西南地区逐渐步入枯水期，电价预计大幅上涨。据了解，云南、四 川等地部分工业硅企业已开始计划减产，供应端在下周将呈现收缩态势。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、 多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅行业开工率维持在相对稳定的水平，对工业硅需求以刚需采购为主，市场有机硅出现涨价消息，后续观望有机硅产量能否继续上行，有望对工业硅形成增量。多晶硅环节，多晶硅作为工业硅的核心需求领域，虽存在减产压力，但随着行业自律的推进，需求呈现趋稳态势。目前，多晶硅企业库存处于相对合理水平，部分企业为满足生产需求，仍维持一定的工业硅采购量。不过，受光伏组件价格持续下跌影响，多晶硅企业盈利空间受到压缩，对工业硅价格的接受程度有所降低。铝合金方面，铝合金行业方面，受汽车轻量化趋势影响，再生铝锭需求有所增长，但传统建筑用铝需求疲软，整体对工业硅的拉动作用有限。

碳酸锂

碳酸锂主力合约强势涨停，截止收盘+9%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，碳酸锂现货持续走强拉动锂矿价格上行，海外矿商借势出货意愿较强，冶炼厂接货亦较积极，矿石成交市场较积极。供给方面，国内锂盐厂保持相对较高开工情况，产能释放充分；加之智利方面出口量的显著走高，预计到港后国内进口亦将出现增量，故国内供应量级将明显增长。需求方面，动力端与储能端双双发力，在需求预期较好的背景下拉动下游订单及排产增长，部份下游电池材料因供应缺口，快速涨价。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增的局面，由于需求增速及预期较好，带动产业库存持续下降。期权方面，持仓量沽购比值为77.7%，环比-1.9515%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。观点总结，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，从供应端看，随着西南地区逐渐步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升。四川、云南等地的多晶硅生产企业面临较大成本压力，部分企业已计划降低开工率。新疆、内蒙古等西北地区凭借丰富的煤炭资源，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳。需求端，下游电池片和组件市场需求疲软，硅片企业库存压力增大，不得不通过减产来缓解供需矛盾。终端市场需求放缓，加上光伏产品价格持续下跌，导致企业利润空间压缩，生产积极性受挫。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，国内废铝供给紧张格局延续，对铸铝成本支撑逻辑仍强。供给方面，受原料供应紧张影响，铸铝企业产量有所受限，国内供给量或将有所收敛。需求方面，高价对下游采买积极性有一定抑制，下游采购偏向谨慎观望。目前应用端消费情况由于汽摩行业的增长仍具韧性，但后续随着旺季向淡季的过渡或将有所减缓。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给收敛、需求略减的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

还想了解更多现货产业链数据分析？或者是想了解商品期货后续价格？

可以直接【立即点击加入期货产业链交流群】直接解锁「期货专属研报+ 期货新手入门课程」

联系助理即可快速加入！或者截图识别二维码也可找小助理直接解锁福利！

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

数据来源： https://mp.weixin.qq.com/s/XL1plEhJ5mG57KcWERYZeA

研报来源： https://www.rdqh.com/content/index/17

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。