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【直播】宏观与基建展望 铜铝行情研判 含权贸易降本 AI算力、电解铜箔与光纤前瞻
2026年是“十五五”规划开局之年，我国铜铝导体及电线电缆产业机遇与挑战并存。在国家战略牵引下，特高压、新能源、AI算力、新能源汽车等重点领域投资持续加码，为电工材料行业开辟广阔增量空间；与此同时，大宗原材料价格波动加剧、市场竞争日趋激烈，对企业成本管控能力、智能制造水平及绿色低碳转型提出更高要求。此外，“铝代铜”产业化落地进程持续加快，数字化、人工智能技术深度渗透产业链各环节，驱动行业加速迭代升级。 在此背景下，11月5日-6日，由常州同泰高导新材料有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办，山东星辉铜基新材料科技有限公司支持，宜兴市企业家协会电线电缆企业联合会、苏州市光电产业商会、安徽无为特种电缆协会、宁波市电线电缆商会特邀支持 的 2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会 在江苏·宜兴陶都半岛酒店隆重举行。 会议为期两天，议程内容丰富、环节设置紧凑，涵盖开幕致辞、主会议主题分享、导体材料发展论坛、1V1精准供需对接交流会、现场观展、“同泰之夜”答谢晚宴及标杆企业实地参观等特色活动。会上，多位行业专家与企业代表应邀登台，从宏观经济形势与资产投资逻辑切入，解析宏观与基本面共振下的铜铝行情涨跌逻辑，研判基建投资“K型分化”趋势；同时，围绕场外期权及含权贸易助力企业降本增利、铜价高位下线缆企业应收账款风险管控，探讨产业金融工具的落地应用；并就AI算力基建浪潮中全球数据中心铜基材料需求、电磁线产业绿色升级、新型光纤技术应用、机器学习赋能铜合金研发、电解铜箔未来技术路径及市场前景等热点话题，共话产业升级新路径。 本次大会覆盖宏观研判、行情解析、新材料技术创新、产业金融工具应用、智能制造转型等多元维度，汇聚导体线缆及电工材料全产业链上下游企业、技术专家与市场从业者，共同研判行业大势、交流前沿技术、探讨创新模式，为行业搭建专业高效的思想碰撞、技术交流与商务合作平台，助力产业链协同共进，推动行业高质量发展。 本文为 2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会 图片以及文字直播内容，敬请刷新查看~ 》点击查看会议图片直播 》点击查看会议文字报道专题 大会开幕致辞 SMM执行副总裁 周 柏 常州同泰高导新材料有限公司总经理 蒋琪岩 11月6日 导体材料发展论坛 嘉宾发言 发言主题：K型分化的基础建设投资趋势展望 发言嘉宾：弘则研究首席宏观分析师 章左昊 其从固定资产投资累计同比；基建投资累计同比：三个季度的落差；总量在下降，结构在剧烈分化（分领域投资同比：K型的两端）等走势变化进行了解读。 四块蛋糕的份额：信息在涨、水利在退 水利环境公共设施从 34.9% 降到 31.6%，信息传输从 6.0% 升到 8.2%——结构换轨，在份额上比在增速上更直观。 水利仍是最大一块，但一年掉 3.3 个点；信息传输从 6.0% 升到 8.2%——换轨在加速。 1.水利环境公共设施 34.9%→31.6%：2025年-8.4%、2026年 1-9月-12.8%，连续两年领跌，是下支收缩的主源。 2.信息传输软件 6.0%→8.2%：2025 年信息服务业投资+28.4%、2026 年1-9月 +30.8%，唯一份额与增速同向的行业。 3.电力热力燃气及水 26.3%→25.5%：2025年+9.1%、2026年1-9月-6.8%——统计局按项目所在地统计，与中电联电力投资 -2.2% 是两个口径。 发言主题：AI算力背景下电磁线产业绿色升级 发言嘉宾：江西江铜华东电工新材料科技有限公司总工程师 林熙云 电磁线市场现状 漆包线｜绕包线｜无机绝缘线 电磁线分为漆包线、绕包线和无机绝缘线。 电磁线作为工业电机、汽车、电力设备、微特电机、仪器仪表、家用电器电磁绕组的基础和关键材料，近年来发展十分迅速。其中家用电器、电力设备、工业电机分别占下游应用领域的33%、31%、18%，总占比达82%。 目前，我国电磁线市场已趋于成熟，电磁线产量占全球50%，已成为世界第一生产大国。随着智能制造、汽车、电子信息、消费类电子产品、高速铁路、智能电网等产业的迅速发展，将给电磁线生产企业带来更为广阔的应用领域和市场空间。未来我国经济增长大趋势不变，电磁线需求仍具有稳步增长的动能，预计到2029年我国电磁线需求量将超过256万吨，产业市场规模望增长至1455.9亿元。 我国电磁线当前市场竞争充分，但行业呈现一定集中性特征。 我国电磁线生产企业达千家以上，呈现大而不强的特征，市场竞争充分，2024年CR5不足25%，但呈现区域性集中的特征，浙江、广东、江苏三地贡献了全国70%的产量。从长远来看，我国电磁线行业呈现一定的集中性特征，头部企业通过经年累月的投入，形成一定的技术壁垒，并利用产业升级的机会实现降维打击。 其列举了产能10万吨以上的企业。 发言主题：算力驱动新型光纤技术应用 发言嘉宾：江苏亨通光纤科技有限公司研发总监/正高级工程师 孙 伟 发言主题：机器学习驱动的铜合金开发与产业发展 发言嘉宾：中南大学副教授 王 檬 1. 智能时代与铜合金产业 铜合金的市场规模本身在稳步增长，全球铜合金市场2025年约722亿美元，预计2032年达到1096亿美元，且需求结构在发生质的变化。 其介绍了新能源汽车的单车用铜量、人形机器人的无框力矩电机、AI算力中的高速连接线缆、低空经济无人机的连接器等的铜合金使用情况。 铜合金不再只是“基础材料”，正在成为智能时代基础设施中的关键性能材料。 中国已是全球最大的铜产品生产国和消费国，2024年精炼铜、铜加工材产量分别约1364万吨和2350万吨，均居世界第一，但“大”不等于“强”。 铜产业规模大，但结构性矛盾突出。 工信部等11部门印发的《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》将“高端化、智能化、绿色化”并列为产业升级的核心方向，并提出加快高性能铜合金材料制备技术研发及产业化应用。国家层面对铜加工行业的数字化、智能化改造也已有持续部署。 铜合金智能研发进入常态化运行，推动有色金属产业从“经验试错”向“数据驱动”跃升。 发言主题：电解铜箔未来发展的技术路径和市场分析 发言嘉宾：诺德新材料股份有限公司总裁 陈郁弼 企业参观 常州同泰高导新材料有限公司 远东控股集团 无锡市中鼎电工机械有限公司 》2026 SMM电工材料产业年会名企考察——无锡市中鼎电工机械有限公司 11月5日 主会议 嘉宾发言 发言主题：当下宏观经济形势分析与资产投资逻辑 发言嘉宾：徽商期货有限公司研究所所长 蒋贤辉 周期定位——中周期· 第二库存周期· 中美错位 世界经济史上的五轮康波 其结合世界经济史上的五轮康波（1782-至今）进行了阐述。 中周期运行规律 其从美国:固定资本消费:季调:同比的变化以及美国中周期运行规律的变化等角度进行了介绍。 美国库存周期运行规律 其结合1977至今的美国工业总体产出缺口，以及自1975年总结出来的美国库存周期运行规律进行了分析。 周期嵌套 周期嵌套定位当下： 1.一轮中周期包含3个短周期（库存周期）。 2.每轮中周期结束之前，库存周期提前触底。 3.这一轮中周期于2020年10月开始，第一库存周期从2020年6月开启，至2024年10月触底。 4.从2020年6月起算，至2024年10月，第一库存周期运行53个月，时长超出历史水平。 5.从2024年11月起算，结合中周期运行规律，如今已进入中周期第二库存周期向上运行阶段，且运行达23个月。 6.向上运行力度未见减弱迹象，判断四季度及2027年初仍然处于上行补库阶段，按照美国平均库存周期35个月计算到2027年10月左右见底。 7.风险：需要注意美国主动补库拐点出现。 其从库存周期不同阶段对应经济指标和大类资产表现，库存周期不同阶段对应经济指标和大类资产表现（续），第一库存周期特征，第二库存周期特征，第三库存周期特征等角度进行了介绍。 第一、二、三库存周期特征总结 中国库存周期运行规律 中国的库存周期与欧美库存周期存在相似的规律。但也存在如下不同： 1.一个周期平均运行时间较欧美长，上行时间明显较长。 2.库存周期见底时间较欧美早。 》徽商期货：当下宏观经济形势分析与大类资产投资逻辑【电工材料年会】 发言主题：宏观与基本面双双作用下 铜铝涨跌背后逻辑 发言嘉宾：SMM行业研究部高级经理 耿志瑶 01铜铝价格回顾&观点总览 SMM铜价回顾：国内低库存形成支撑 油价与长端美债收益率上行施压 铜价维持高位震荡 可能发生的事件及对价格的影响 SMM分析：影响未来铜中长期价格走势的利多利空因子分析 其结合发生概率、潜在利多因素、价格影响力度，发生概率、潜在利空因素、价格影响力度等利多利空因子的情况变化进行了分析。 总体趋势解析： 针对市场不确定性，SMM做出了如下利多利空因子分析，多空博弈影响铜市场价格走势。 重点因素解析： （1）矿端扰动持续，存量矿山品位下行叠加各矿山恢复进度仍存在不确定性，矿端供应紧张仍为铜价底部提供稳定支撑。 （2）风光储以及新能源等铜单耗高于传统能源，碳中和驱动装机稳步落地，构成铜需求中长期稳定增量。同时全球算力资本开支扩张带动电力配套投资，共同打开未来铜需求的增量空间。 （3）美国精铜政策悬而未决，COMEX与非美地区库存区域错配格局延续，支撑伦铜；若关税预期降温，COMEX库存存在回流风险，将施压铜价。 SMM铝价回顾：“银十”旺季去库叠加海外低库存 9月铝价重心上移 •9月全球铝市重心较8月小幅上移，内外走势分化，"内强外弱"。月初低库存与旺季去库共振，铝价震荡攀升，月中触及高点24,560元/吨；此后受美联储加息落地、强美元压制及节前多头减仓影响，铝价持续回调，月末触及低点24,030元/吨。 •基本面，低库存是核心支撑。LME铝库存月末降至24.1万吨；国内社库由月初约80多万吨降至60多万吨。供应端，中东复产及印尼、越南、印度新投项目爬产推动日均产量回升；需求端，金九银十带动综合开工率环比提升，但部分加工材加工费承压、出现减停产，铝水比例降至78.2%。9月整体维持去库。 •宏观面，美联储9月全票加息25个基点，2年期美债收益率创19年新高，压制金属估值；美伊谈判僵局叠加胡塞袭扰推升地缘溢价。国内MLF续作8,000亿元呵护流动性，但PMI处荣枯线下方。多空博弈加剧：下方有低库存与旺季去库支撑，上方受强美元及远期过剩预期压制。 •展望10月，预计区间震荡、重心小幅承压。旺季进入后半程，节后社库季节性累库，次周转去库但去库斜率放缓，边际支撑减弱；9月非农与核心PCE走弱，10月美元及美债收益率仍维持高位，上方空间受限；海外复产扩产推进，明年全球过剩预期升温，上行弹性受限。不过低库存延续，预计10月底库存或降至58万吨附近，下方支撑仍存。后续重点跟踪旺季需求兑现、美联储10月议息及海外复产进度。 SMM铝价预测模型：10月铝价核心驱动为美联储货币政策、海外产能释放、国内去库节奏与需求兑现 其从宏观面（海外、国内）、资金面（期货结构、资金流向、突破走势）、基本面（供应、需求、供需平衡）等角度进行了分享。 02库存与结构 铜库存：国内社会库存低位运行 保税库存持续去化 其结合中国铜社会库存变化、中国保税区库存变化、全球电解铜库存变化以及全球电解铜库存理论可周转天数进行了分析。 跨市结构：LME与SHFE月差向BACK转变 COMEX-LME套利窗口再度打开 其从LME月差曲线、跨市价差、SHFE月差曲线、COMEX月差曲线等角度进行了介绍。 库存与升贴水：10月国内铝锭铝棒社库趋势分化 现货升贴水延续走高但区间有限 • 铝锭库存：据SMM统计，截至10月12日，国内主流消费地电解铝锭库存较上月同期下降，基本与近四年同期库存处于同一水平线。节前去库整体偏快并刷新年内低位，为国庆假期累库预留了相对充裕的缓冲空间。进入10月，受国庆假期影响，个别下游企业阶段性减停产，10月上旬铸锭量环比将维持抬升。但运输端的实际约束有效对冲了铸锭增量的集中释放，因新疆火车缺箱情况尚未解决，叠加西南地区存在运输不畅，国庆假期发运效率整体有限，集中到货压力有所放缓，国内铝锭到货整体可控，假期4.8万吨的铝锭累库量低于节前预期。因此，节后累库对现货端的压制有限，在后续到货压力仍然可控，叠加需求端出库表现稳中向好的背景下，SMM预计10月底国内铝锭库存仍有望持续回落。 • 铝棒库存：10月12日，国内主流消费地铝棒库存较上月同期增加，较2025年同期高约2.9万吨，仍处近四年同期最高位；节后累库短期见顶，较10月8日去化0.7万吨。供应端，广西、云南棒厂陆续检修，加工费重回低位，但由于节假日不交易，节后铝水棒厂区库存跳升至17万吨附近。当前下游消费不及旺季表现，预计10月库存高位震荡，去化取决于需求能否提振。 • 现货升贴水：9月下游需求有所好转，叠加“双节”备货以及华南地区持续高升水对华东和中原地区的带动，SMM A00铝锭现货升水持续走高。且随着社会库存持续去库，沪铝近月的结构由Contango走至BACK结构，预计转入对沪铝2611合约交易时，现货将表现高升水。进入10月，沪铝价格走高区间有限，预计沪铝现货升水在今日沪铝2611合约报价时维持在百元每吨附近。与此同时，需要关注库存变化以及近月期货结构变化。 全球电解铝库存：全球去化节奏放缓 海外低位拐点难现 月度去库合计10.9万吨 •9月铝水比例环比降0.5个百分点，供应端压力相对有限；10月假期下游减停产，比例预计再下降，铸锭量环比抬升。需求端“金九”旺季叠加节前备库，社库接连下降，但节后旺季需求能否持续，仍需观察。预计10月去化放缓，库存拐点仍未到来。 》SMM解析：宏观与基本面双双作用下 铜铝涨跌背后逻辑【电工材料年会】 发言主题：场外期权及含权贸易如何为导体线缆企业降本增利 发言嘉宾：东海资本管理有限公司副总经理 薛家铭 1.CU行情综述：震荡缩波-> 趋势扩波->震荡缩波 2.行业痛点 ►2.1 金融属性 I、保持对市场敬畏：承认资金的不可测性& 横有多长、竖有多长——人民币升值周期的资金冲动。 II、买入价格保护：花小钱买保险。 III、金融属性= 钱变多变少& 买最靓的仔。 ►2.2 风险控制 》东海资本管理：场外期权及含权贸易如何为导体线缆企业降本增利【电工材料年会】 发言主题：智能物联，构建线缆智造新视角 发言嘉宾：杭州海康威视数字技术股份有限公司资深解决方案专家 孙 晨 p>其从都说管理难，到底难在哪儿?开始介绍，然后引出了 拉进管理距离，是快速补齐能力短板的有效路径 。 以物联构建孪生，以智能洞察变化，迅速延伸管理半径 其对想管好，需要“干里眼”、“顺风耳”进行了阐述。 更需要训练有素的“数字管理者” 最优性价比”原则，依据应用需要在端、边、云部署算力，替代重复性劳动。 安全、品控、设备是三个主要管理方向 线缆行业不同产品类别的生产工艺具有一定的相似度，所面临的生产管理挑战较为集中。因此聚焦安全、品控、设备监管等重点方向，实现高价值业务场景的管理能力提升。 其从数智化支撑管理提升、AI赋能实现核心应用、围绕需求构建业务逻辑、物联设备采集关键数据、基于场景分析主要需求等角度阐述了从场景出发，智能物联助力线缆企业高质量发展。 品质监管|视觉AI识别铜丝异常状态 框绞是线缆生产的通用工艺，主要利用多根拉细的铜丝，经过多段绞合为缆芯导体。随着生产进行，安装在框绞机上的铜丝可能出现松股、夹线、余量不足等问题，框绞设备必须停机，理顺铜丝或完成续料后才能继续生产。 解决方案： ①在框绞设备两侧的护栏上部署监控相机，斜下角度记录设备运转作业过程； ②部署在多台框绞设备上的监控视频导入大模型超脑，开发松股、夹线、余量检测算法，识别上述铜丝异常状态； ③异常状态事件数据可推送回监控相机，如管理上有需要，也可部署安灯、警号等设备警示异常状态，提醒线边生产人员及时干预。 品质监管|缆芯尾气监测 在完成三层共挤后（悬垂或立塔），缆芯基本成型，绝缘层聚乙烯形状固化，但需经加热环节以完成交联，确保缆芯达到工艺要求的电气性能。生产人员需随时监测缆芯交联进程，以避免因加热时间过程导致能耗浪费。 痛点： 传统生产方式采用将缆芯尾端浸入油桶的方式监测排出的尾气（甲烷为主），实时性较差，耗费人力，且判断时主观性强，带来额外质量风险。 解决方案： 配置甲烷气体浓度传感器，自动识别缆芯尾端甲烷浓度，并在排气结束时自动告警。 》智能物联，构建线缆智造新视角【电工材料年会】 发言主题：铜价高位下的回款保卫战：线缆相关企业应收账款的“止血”与“造血” 发言嘉宾：上海汇业律师事务所企业应收款管理负责人 王从渭 发言主题：抢抓AI算力基建红利——全球数据中心铜基材料需求测算与发展趋势分析 发言嘉宾：SMM行业研究部高级经理 王新阳 1.全球及中国算力中心市场规模与趋势 北美云厂商资本开支领跑 数据中心营收验证算力景气 ►SMM分析 Ø北美四大运营商2026年AI相关资本开支合计约超7000亿美元、同比增长约95%，三年累计扩张接近五倍。资本开支是这条产业链最前置的领先指标，通常领先数据中心交付4–6个季度。 Ø英伟达数据中心业务单季营收从2025Q1的226亿美元升至2026Q3的512亿美元，六个季度增长1.3倍，2027Q2进一步看至890亿美元。大量资本开支主要流向GPU以及配套系统，而不是简单的土地、厂房土建。 全球数据中心装机持续放量 智算中心占比快速提升 ►SMM分析 Ø全球维度看，2025‑2030年全球数据中心新增装机规模将持续扩张。AI智算算力是主要增量来源，算力中心建设呈现明显的区域分化格局，北美依旧保持领先，亚太地区增长弹性突出，而中国是亚太算力建设的核心市场。 Ø2026年全球数据中心新增装机量预计达30GW。分类型来看，智算+超算的新增装机占比持续上行。 AI 数据中心新增用铜量持续增长 单耗提升与占比扩大共振 其结合2025-2030年E:全球算力中心新增用铜量，2025-2030年E:全球算力中心综合单耗趋势，2025-2030年E:全球算力中心耗铜占电解铜消费比重，2030年E全球铜消费结构占比等情况对AI 数据中心新增用铜量进行了解析。 2.算力中心金属需求框架拆分 智能算力中心用铜主要集中于供配电系统 ►SMM分析 Ø智能算力中心用铜高度集中于供配电系统，占比约66%，是铜消费的绝对主力。其核心原因在于：AI服务器功率密度不断跃升，带动配套供配电系统的电流容量、母线槽规格和电缆截面相应提升，直接拉动铜用量增长。AI服务器硬件（高端PCB、内部互联铜缆）和液冷散热系统（冷板、CDU换热）各占约18%以及11%，整体结构呈现"供配电主导、服务器与液冷为辅"的特征。 Ø铜线缆、铜排与铜板带共同构成电力系统的核心，反映AI集群对高效、大容量电力供应的刚性需求。其中铜线缆属于整个数据中心的“血管”，主要用于电力传输和高速数据交换，渗透在各个环节。 AI相关铜材开工整体持稳 分品种走势呈现分化 ►SMM分析 Ø铜线缆2026年开工偏弱，主因仍在传统电力、建筑等线缆需求低迷，AI数据中心外电引入虽带来增量，但体量尚小，短期难以对冲传统板块的拖累。 Ø铜板带开工具有偏强，由新能源与电子端共同支撑。光伏逆变器、新能源车需求稳定，AI 服务器放量进一步拉动板带需求，共同推动板带开工率高于去年同期。 Ø铜排开工率高位震荡，国内智算中心项目密集落地，配电柜、母线槽用铜排需求同步释放，推动开工率维持高位区间运行。 》SMM：抢抓AI算力基建红利——全球数据中心铜基材料需求测算与发展趋势分析 发言主题：筑数字山河信息网络，行纤缆创新发展 发言嘉宾：江苏俊知技术有限公司总工程师 任明当 1. AI--全球科技博弈制高点，我国十五五发展引擎 1.1 6G、AI,大模型引擎工业革命空前高涨 其列举了相关案例，并指出数字化快速发展，现实世界与数字化完美融合，AI、6G、大模型引擎工业革命空前高涨。 1.2 智能化发展、市场应用增长力强劲 自2023年12月GPT3.5发布以来，大模型在全球范围内引发了前所未有的关注和热潮。不仅推动了人工智能从学术研究向实际应用领域的跨越，更引领了行业的革新与变革。 截止2024年2月，全球范围内有超百款大模型问世，深入应用于各行各业。 1V1供需交流会 观展 签到 答谢晚宴--同泰之夜 本次大会的联合主办方常州同泰高导新材料有限公司还为与会嘉宾精心筹备了一场丰盛的答谢晚宴。席间觥筹交错、欢歌笑语，同仁们畅叙行业热点、共话合作机遇，现场气氛热烈而融洽。 》点击查看2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会报道专题
2026-11-06 21:15:37多空交织 沪铝震荡运行【沪铝收盘评论】
宏观仍有不确定性，沪铝震荡运行，主力合约报收23030元/吨，收涨0.07%。远期供应转向宽松预期带来一定压力，但目前国内需求仍有韧性，社库低位去化提供支撑。 宏观方面，民主党中选获胜，中东局势趋于缓和，市场风险偏好回暖，但科技股遭遇抛售，同时，美联储加息预期较强，为市场增添压力。 短期海外铝供应偏紧格局持续，LME低库存仍提供支撑。不过，随着中东地区炼厂复产持续进行，以及印尼新建电解铝项目持续推进，市场对远期供应转向宽松预期较强。国内供应变化有限，传统季节性旺季已过，有季节性走弱预期，但铝下游消费仍有韧性，本周铝下游开工率稳中有升，板块分化格局延续，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率整体稳中有升，环比上周小幅上涨0.1%，各板块涨跌互现，行业延续温和修复态势。铝锭社库延续低位去库状态，对铝价仍有支撑，关注后期需求表现及库存变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，短期消费仍有韧性，价格处于相对低位，现货升水也大幅回调下游仍有补库需求，终端市场暂也不会快速走弱。供给端则基本无显著变化。国内库存延续去化且降至低位。海外产量虽继续爬坡，但短期缺口仍难弥补，同样维持去库状态。国内外低库存对价格有支撑。美中期选举落幕，美伊冲突有望缓解，一定程度表现为利好，铝价或迎来阶段性反弹机会，不过宏观面不确定性仍存。
2026-11-06 17:55:10受智利恶劣天气拖累，伦丁矿业再度下调铜产量指引
加拿大伦丁矿业（Lundin Mining）11月4日发布2026年第三季度财报，自8月以来第二次下调年度铜产量预期。尽管季度现金流表现优于预期，但其位于智利的卡塞罗内斯（Caserones）铜矿持续受到融雪干扰。 该矿企将卡塞罗内斯的产量目标从12-13万吨下调至10.5-11.5万吨，并将全公司产量指引从30-32.5万吨下调至28.5-31万吨。卡塞罗内斯年初的目标为13-14万吨，随后在8月进行过一次下调。 总裁兼首席执行官Jack Lundin在周三发布的季度业绩中表示，“需要强调的是，这些属于产量推迟而非产能损失，我们预计运营表现将在2027年逐步恢复。” BMO资本市场分析师Matthew Murphy周四指出，要达到下调后指引的中值，第四季度需产出约7.8万吨，较第三季度增长25%。这意味着卡塞罗内斯必须尽快复产，同时智利坎德拉里亚（Candelaria）铜金矿需维持高品位，巴西沙帕达（Chapada）铜金矿需保持稳定产出。 风暴冲击 第三季度，严重冬季风暴引发的停电导致卡塞罗内斯铜矿停产约30天，其中包括解冻浮选设备及重启选矿厂所需的时间。此后的融雪又降低了运输效率，并限制了进入第四季度的矿石交付。该矿位于智利阿塔卡马大区科皮亚波市东南约125公里处。 Murphy表示，截至9月30日当季，公司铜产量为62,610吨，与BMO预测一致，但低于6.8万吨的市场普遍预期。黄金产量为36,763盎司，超出其预估，与市场预期大致持平。 在8月上调后，卡塞罗内斯项目的年度现金成本指引维持在每磅2.15至2.35美元，公司综合指引维持在每磅1.95至2.15美元。坎德拉里亚铜产量环比增长13%，巴西沙帕达则录得年内最高的季度铜金产量。 投资决策 伦丁矿业计划在年底前就维库尼亚项目做出投资决定。该项目为伦丁矿业与必和必拓各持股50%，位于阿根廷与智利边境，包含Josemaría和Filo del Sol 两个铜金矿床。该合资企业已与阿根廷圣胡安省达成省级协议，并获批建设一条连接项目与阿根廷电网的高压输电线路。工程设计、融资安排以及更新的首阶段资本估算，仍是项目获批前需要完成的工作。 （文华综合）
2026-11-06 10:31:18印尼政府调查嘉能可前员工 伦镍反弹【机构评论】
周四沪镍主力低位反弹，伦镍隔夜反弹至15800美金一线。宏观方面，随着民主党获得国会两院控制权，美联储主席沃什可能获得更大的政策空间，其或不再过分过滤白宫对货币政策的干扰影响，将进一步强化联储货币政策的独立性。基本面来看，昨日金川镍升水3500元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1015.5元/镍点。叫上一交易日上涨3.5元/镍点。 政策端：全球最大镍生产国印尼表示将严厉打击与一家大型矿石贸易有关联的公司，主要针对嘉能可公司前镍交易员的控制及对其有关联公司采取执法行动，这加剧了市场对镍供应趋紧的担忧。 民主党中选获胜后美联储政策独立性将进一步强化，中东局势趋于缓和，宏观风偏延续回暖；基本面上，国内镍矿价格重心回落，镍产业链成本中枢系统性下移，电解镍亏损情况有所缓解，产能利用率承压运行；政策端，印尼政府表示将严厉调查嘉能可前镍交易员并对其关联公司采取执法行动，加剧市场对镍供应趋紧的担忧；下游方面，不锈钢厂银十旺季需求表现平平，三元前驱体企业补库动能回升，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将延续反弹。
2026-11-06 09:52:13智利国家铜业公司下调2026年产量指引 确认42,100吨产量虚报
11月5日（周四），智利国家铜业公司（Codelco）下调今年产量指引，并确认其在2024年和2025年多报42,100吨铜产量。 主席Bernardo Fontaine在特别股东大会上表示，公司2026年产量预计略高于120万吨，低于此前134万吨的目标。 Codelco是全球最大铜生产商之一，在电气化、电网、电动汽车和AI数据中心预计推动需求上升之际，其贡献对全球供应至关重要。 但该公司一直受到债务、预算超支、生产挑战和致命事故的困扰。 此次特别股东大会旨在处理这起跨越多座矿山、持续两年的数据虚报事件；该事件已引发市场对其未来几年产量目标可信度的质疑。 公司表示，在某些情况下，矿山在加工尚未完成时就将铜计为成品产量；在另一些情况下，则将不符合条件的物料计入产量。 Codelco的产量曾在2022年和2023年降至二十年低位，公司此后一直试图推动复苏。此次数据虚报削弱了其转型努力的可信度。 公司最初报告的2025年产量仅比上年高出3,000吨，而2024年产量与前一年基本持平。 这家矿商已下令进行审计，并在三个矿山和公司办公室解雇了九人，以控制影响。 Fontaine表示，调查仍在进行中，参与数据虚报的高管可能面临进一步处理。 未来目标 Fontaine称，Codelco未来四年产量将约为每年130万吨。他于今年由总统Jose Antonio Kast的新政府任命。 他此前曾表示，Codelco到本十年末实现每年170万吨的目标已无法实现。 Codelco与国家深度交织，三名董事会成员由总统直接任命，所有利润上缴国家，再由国家决定再投资规模。 Fontaine在股东大会上表示，“在我看来，国家未能妥善履行其作为Codelco所有者的角色。” （文华综合）
2026-11-06 09:38:22章源钨业上调11月上半月长单报价 黑钨精矿采购价升至37.5万元/标吨
据崇义章源钨业11月5日消息：崇义章源钨业股份有限公司11月上半月的长单采购报价如下：1. 55%黑钨精矿：37.5万元/标吨，较上轮报价上调3.1万元/标吨；2. 55%白钨精矿：37.4万元/标吨，较上轮报价上调3.1万元/标吨；3. 仲钨酸铵(国标零级)：55万元/吨，与上轮报价上调5万元/吨。
2026-11-06 08:57:13丰田与清华合研镍氢储能系统 瞄准火电厂调频
丰田在将自己汽车产业中的能力，运用到更宽阔的能源生态当中。 11月5日，丰田汽车与清华大学联合研发的镍氢电池储能系统在上海举行的第九届中国国际进口博览会上全球首秀。丰田预计，这套设备将从2027年底起用于火电厂，帮助机组调节出力。 丰田为混动车研发镍氢电池近三十年，其快充快放也适合电厂调频。据丰田介绍，此次展出的系统采用水系电解液，支持高倍率充放电。火电机组根据电网频率变化增减出力时，电池可以迅速放电补上缺口，或转为充电吸收多余的电。 这是丰田连续第二年在进博会上首发与中国伙伴合研的储能产品。去年，丰田展出的是与中国五矿合研的SWEEP能量柜，多台柜体可以叠加使用，按客户需要增减储电容量。今年与清华合研的系统，则专门面向需要调节出力的发电企业。对这类用户而言，电池要能在机组接到指令时及时跟上，并在反复充放电后保持稳定输出。 在本届进博会上，丰田还展出了一套面向工厂、数据中心和充电站的锂电储能系统。这套设备采用丰田自研的SWEEP电池控制技术。它可以切换电流路径，按需接入或绕过部分电池，让容量、老化程度各异的电池在同一套设备里工作。 丰田早年做固定储能时，就遇到过如何利用旧电池的问题。2012年，它开始在日本经销门店用混动车换下来的镍氢电池试验储能，减少门店在高峰时段从电网取电。到了与日本能源企业JERA合作的项目，丰田用SWEEP把回收来的锂电池、镍氢电池等接在一起。双方于2022年在日本四日市火电站内投运了这套设备，服务当地配电网。今年清华与丰田合研的系统，则计划直接服务于机组调频。 在中国，丰田对这门业务的考虑，一头是逐渐增加的退役动力电池，一头是工商业储能需求。丰田在与中国五矿达成合作时提到，将仍有可用容量的电池重新组合，既能提高旧电池的残值，也能为电力系统提供储能。这套控制技术还允许不同厂家的电池搭配使用，丰田可利用的电池来源也随之扩大。丰田中国随后与中国五矿旗下企业、明和产业在湖南合资成立云储斯蔚普，开展电池回收再利用和储能产品开发。 今年7月，股东方云储循环披露，云储斯蔚普为金驰能源投资、建设并运营的分布式储能电站已投入运行，规模为10兆瓦、40兆瓦时。项目采用合同能源管理模式，由合资公司承担前期投入和后续运营。工商业储能在中国已有实际用户，与清华合作的镍氢设备则刚刚从研发走到公开展示。 除储能外，丰田今年还把氢燃料电池的两种用法带到了上海。一辆由丰田与合作伙伴共同开发的49吨牵引车，搭载额定功率300千瓦的燃料电池系统，面向重载干线运输。同场展出的分布式燃料电池发电机则面向工商业园区，单个模块的额定发电功率为110千瓦，发电时产生的热量也可以回收，用于园区供热。 园区供能也是丰田与清华此前合作的方向。据清华大学产业发展与环境治理研究中心今年3月发布的《研究通讯》，丰田汽车技术研发（上海）有限公司副总经理贾鸿飞在一次论坛上介绍，丰田已与清华团队在上海合作建设园区微网，把制氢、储氢、发电和用能管理放进同一座园区进行验证。 在本届进博会上，广汽丰田和一汽丰田各带来了一款在中国开发的纯电车型。广汽丰田与华南理工大学合作，展出铂智3X改装版。一汽丰田带来的则是换了新配色的bZ5。两款车的量产版本都由丰田的中国首席工程师牵头，与本地伙伴共同开发。11月1日，广汽丰田披露，铂智3X上市以来累计交付已超过15万辆。 丰田还披露了雷克萨斯国产项目的最新进展。去年，丰田还在展台上用沙盘介绍上海金山工厂，如今主体车间已经封顶。按原计划，工厂将于2027年秋季投产，生产雷克萨斯首款国产纯电动车。整车和电池都将在金山生产，初期规划整车年产能10万辆。 中国用户的需求此前已进入雷克萨斯全球车型的开发过程。今年4月在华上市的新一代雷克萨斯ES 300h，在研发初期就听取了中国用户的意见，车内配备的多媒体系统也是专门为中国用户开发的。到了金山项目，上海独资公司直接承担新款纯电动车的产品企划、开发和制造。丰田在宣布这项投资时表示，希望借助上海及长三角的供应链和人才，更快推出符合中国用户需求的车型。
2026-11-06 08:47:21成本飙升拖累复产，艾芬豪下调全球最大新铜矿2027年产量指引
加拿大艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）今年第二次下调刚果（金）卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿的2027年产量指引，同时上调成本预期，并预计这座全球近年来开发的最大新铜矿的复产进程将推迟。 艾芬豪11月3日发布2026年第三季度财务业绩及运营更新，目前预计2027年铜产量为30-35万吨，低于此前预测的38-42万吨。按中值计算，产量较原计划减少7.5万吨。今年3月公司给出更为谨慎的矿山计划之前，其目标曾为50-54万吨。 艾芬豪还将2027年C1现金成本指引从每磅2.10-2.50美元上调至2.50至3.00美元，理由是柴油价格持续高企、矿石品位下降以及产量减少。 创始人兼联席董事长Robert Friedland称，“短期内修订产量和成本指引，反映了我们对卡莫阿-卡库拉持续整改的纪律性态度，优先保障运营稳定性、采矿灵活性，以及年产铜量可持续恢复至约50万吨。” 此次下调凸显出，即便矿企竞相向市场投放新增供应，恢复大型铜矿运营仍面临重重困难。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）已批准其亚利桑那州巴格达（Bagdad）铜钼矿的扩建项目，目标是在2030年实现增量产出，而卡莫阿-卡库拉的复苏耗时则超出预期。 TD Cowen分析师Craig Hutchison在周二的报告中写道：“通往年产约50万吨的路径变得更长、资本更加密集，也更加依赖未来的执行。” 复产推迟 由于计划在地下开采之外引入浅层露天开采，艾芬豪将卡莫阿-卡库拉一期、二期和三期选厂的稳态年产能预期下调至40-45万吨。公司计划于2027年第一季度启动两个高品位初始露天采坑的剥离工作，并预计在第三季度产出首批矿石。引入这一新开采方式，主要是为了在地下卡库拉矿区复产期间，提供更灵活的产能补充。 然而，地下矿的复产工作再度受挫。在完成进一步的地质与工程评估后，艾芬豪目前预计卡库拉东侧的正式复产将推迟至2028年3月末，晚于此前预期的2027年底。 产量方面，卡莫阿-卡库拉第三季度可销售铜产量为76,401吨，较前一季度的64,328吨有所回升。公司预计2026年全年产量约为29万吨。 供应前景 艾芬豪计划在2027年第一季度启动四期选厂扩建的详细工程设计，目标是将年产能提升至约50万吨。该扩建项目尚未获得项目批准。艾芬豪估计，获批后建设期约18至24个月，更新的矿山寿命计划定于2027年3月发布。 周三，LME期铜盘中一度触及8月19日以来最低价位13,883美元，美国中期选举扰动对金属市场构成压力。 尽管短期遭遇挫折，对铜未来供应的投资仍在继续。在同一个48小时窗口内，加拿大生产商哈德贝矿业（Hudbay Minerals） 同意领投对佩科伊铜业（Pecoy Copper） 的4,980万加元投资，后者正在勘探秘鲁南部一个未开发的铜金项目。哈德贝将出资约3,010万加元，另一名未具名的战略投资者将提供1,970万加元。融资完成后，双方预计各持有佩科伊略低于10%的股权。 这些对比鲜明的事态，凸显出铜市日益加剧的分化：成熟生产商面临运营约束，而开发商则在寻求将新矿床推向市场所需的融资。 （文华综合）
2026-11-05 20:03:11中选利空消化，消息刺激沪镍领涨【机构评论】
【铜】 周四沪铜减仓震荡，陡峭基差、期限结构下，近远月表现显著分化，国内沪粤现货升水继续走高。中长线，美国民主党重掌国会，数据中心、AI应用规范，与进口关税政策调整风险大，而美国两市库存仍在上升，库存管理风险增大。技术上，短线关注伦铜1.39-1.4万美元；沪铜加权10.5-10.6万表现。短期均线开始施压，倾向较远月空单背靠MA10日均线持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝上涨，华东、中原和华南现货升贴水-10元、-90元和150元，铝锭社库较周一下降2.6万吨。宏观情绪反复，铝市海外低库存以及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡，强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益。国内氧化铝运行产能处于历史高位，行业持续累库。仓单偏低以及出口窗口阶段性打开缓解现货跌势，随着价格接近部分企业现金成本，有企业开始进行检修，运行产能有所波动，氧化铝修复基差后弱势震荡等待供应端负反馈规模扩大。 【锌】 锌锭出口平衡了海内外的供求错配，锌价短期缺乏明显方向性驱动。权益市场反弹，美国中选利空释放，多头少量回补仓位，沪锌反弹。基本面上，炼厂虽复产，但总体产出不及预期；旺季临近尾声，国内需求转弱，仍依赖锌锭出口降低国内过剩压力。冬储背景下，TC延续低位，炼厂综合成本支撑强，沪锌高位震荡看待，等待矛盾进一步演化。 【铅】 空头低位止盈，带动盘面再次反弹。精废价差25元/吨，期现价差40元/吨，铅价整体低位震荡格局延续。进口粗铅普遍不能用于交割，国内铅市处于低仓单、低库存之下，不支持盘面深跌。铅价低位，仍需关注炼厂减产抵抗可能。沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍暴涨，市场交投回暖。中期选举落地 短期市场风偏修复。国内现货总体趋向过剩，中资印尼矿联合减产的消息对市场的带动缺乏持久性。现货成交持续清淡，下游观望情绪较重。上周消息刺激下的集中成交告一段落后，交投重新回归清淡，下游仅维持刚需采买.纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨。沪镍低位震荡，注意上方阻力。 【锡】 沪锡减仓阳线震荡，美国民主党重掌国会后，市场将跟踪衡量美国各州对数据中心项目建设的审批与限制，同时关注联邦层面对人工智能领域发展趋势的应对规则。费城半导体指数跌破7月调整位置，该板块将继续降温。锡市基本面指引让位于情绪拖累。延续空头思路。 （来源：国投期货）
2026-11-05 20:00:18【SMM算力日评】A100长三角租金上调 指数回升1.45%
【市场概述】 11 月 5 日综合指数收于 18.213 元/卡·时（+0.261、+1.45%），折合整机 8 卡口径约 10.49 万元/台·月，连续三日大幅波动（+5.27%、-10.54%、-6.41%）后首度收敛。基准价合约面仅 A100-80G 长三角一条上调 3.50%，与当日一年闭口租金上调的报价线索互证，其余 18 条持平。交易量与景气指数当日无更新。当日主线在 A100：涨价出现但未扩散，渠道间价格带拉长。 【SMM价格相关】 综合指数：18.213 元/卡·时（+0.261、+1.45%），折约 10.49 万元/台·月。 基准价 19 条：A100-80G 长三角 6.29→6.51 元/卡·时（+3.50%，两日连降后回调，折约 3.75 万元/台·月）；其余 18 条与前一交易日持平，H100-80G 长三角 14.76、4090-24G 珠三角 1.36、910B-64G 成渝 3.30 均持稳。 交易量与景气：当日无更新，最新为 11 月 4 日的 346.297 与 211.921。 【今日快讯】 其一， A100 租赁涨价 ：长三角某云服务商 A100-SXM4-80G 八卡整机（双路至强 8358、1TB 内存、4 张 200G IB 网卡）一年闭口月租上调对外价格为4.25 万元/台·月，带宽按 15 元/M/月单列、押一付一。该上调与当日 A100-80G 长三角基准价回调 3.50% 方向一致；但另一渠道反馈其 A100 资源仍维持约 3.4 万—3.5 万元/台·月、尚未跟涨，涨价暂未扩散。 其二， H100 需求端 ：某渠道求租 64 台 H100，可接受五年闭口；据SMM当前 H100 供给以散货为主，整批资源难凑（需求侧信号，非成交价、不上升整体判断）。对照 11 月 4 日华东 H100 月租 9.2 万元创高与长三角基准价上调，H100 整批供给缺口仍在。 【SMM观点】 其一，指数回升 1.45%、波动率回归常态，19 条基准价仅 A100 长三角一条变动且方向向上，三日大幅波动未在合约面留下趋势性痕迹，合约面整体仍处横盘微调结构。 其二，A100 涨价是个案而非普涨：一年闭口约 4.25 万元的上调获得基准价回调确认，但同区域仍有渠道维持约 3.4 万—3.5 万元未动；叠加 11 月 3 日线上形态报 4.0 万元新高，A100 租赁价格带已拉长至约 3.4 万—4.25 万元，形态与渠道间分化比"涨价"本身更值得跟踪。
2026-11-05 18:02:59
