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2026年铜价可能有更多上行空间
最近几周，有关2025年下半年铜市场前景的争论十分激烈。在供应方面，新的生产设施正陆续投入运营。不过，这一进程可能无法迅速达到足以大量供应市场的程度。根据mining.com，国际铜业研究组织（ICSG）预计，随着几个大型项目的增产，2025年全球矿山铜产量将增长约2.3%，超过2,350万吨。刚果民主共和国的Kamoa-Kakula和蒙古的Oyu Tolgoi等矿山正在提高产量，从非洲到亚洲的一波小型项目也正在增加产量。 与此同时，今年精炼铜产量预期跳增将近3%，因为冶炼厂扩大产能，特别是在中国。从表面上看，这听起来对价格不利，因为更多的金属供应应该会缓解短缺。ICSG最新的半年预测显示，2025年将出现28.9万吨的过剩，是去年过剩量的两倍多。如果这一预测成为现实，将标志着供应连续第三年超过需求，这显然是价格压力的一个因素。 尽管如此，实货铜供应继续遇到瓶颈。 并非所有的铜都是一样的，许多新矿的产出都是精矿，仍需要冶炼。精矿短缺已经将冶炼厂的处理费用推至负值，这种不寻常的情况表明，冶炼厂正在争相获取原材料。 在其他因素中，去年Cobre Panama巨型矿场的停工加剧了精矿供应紧张。ICSG分析师指出，虽然精炼铜产量目前正在增加，但精矿短缺可能实际上导致精炼铜产量到2026年下降1.5%，除非废品回收激增。 **美国正在存储铜？** 所有这些因素共同造成了当前铜市前景中的一个悖论。从理论上讲，铜的供应是充足的，但并非总是以合适的形态或在恰当的地点出现。这就是交易商仍保持看涨态度的主要原因。正如Trafigura以及其他机构近年来所指出的那样，几十年的投资不足导致几乎没有大型矿山能够满足未来的需求增长。而且由于贸易政策实际上将全球大量的铜库存进行了重新分配，即便全球供应看起来充足，也可能会出现局部短缺的情况。 ICSG承认，新的“能源转型技术和数据中心等需求驱动因素”将吸收大量铜，帮助抵消制造业放缓的影响。 对于买家来说，要点是观察地区层面的供应动态。值得关注的事，CME（美国）仓库库存已飙升至2018年以来最高水平，而伤害期货交易所库存下滑至多年低。 这反映了在征收关税之前，铜正被运往美国。如果关税落地，美国购买降温，库存将会回流。不过如果贸易壁垒持续，外国市场可能吃紧。这样的逆风意味着，全球供应并不像纸面上的单一过剩数字那么简单。 **铜市前景展望：波动，有望上行** 展望2025年下半年，大多数专家预计价格将继续波动，而不是单向趋势。资深分析师的共识是，未来几个月铜价将“小心行事”，既不会暴跌也不会暴涨，而是继续受消息面影响而快速波动。 最新的大宗商品调查显示，今年铜价将平均在每吨9,500美元（约4.50美元/磅），略高于2024年的均值。实际上，这意味着到下半年，价格将在每磅4.40美元至4.50美元之间徘徊。对许多制造商来说，这是一个可控的水平，尽管远低于此前的峰值。 **一些人预计铜市场有更多上行空间** 不过，有观点认为铜价可能向上突破。德意志银行分析师指出，如果全球经济复苏（特别是中国以外）获得动力，则“可能会在2025年下半年推动价格上涨”，到2026年可能会使价格上涨至每吨1万美元以上。 中美贸易争端的解决或缓和将是另一个看涨催化剂。许多专家认为，关税的担忧消除可以释放被压抑的需求，缩小东西方的价格差距。另一方面，不断加深的贸易冲突或经济衰退将带来下行风险。例如，Cochilco警告称，如果目前疲软的经济状况持续或恶化，他们的铜价预测将进一步下调。
2025-06-03 14:36:46白银上升浪已经扑来？分析师强调34美元是关键位置！
由于经济不确定性和地缘政治持续混乱，中国端午节假期期间，国际黄金、白银和原油价格强势上涨。一名分析师指出，黄金价格仍有较大的上涨空间，但现在或许是更为关注白银的时机。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，金银价格一直处于盘整状态，因此她对金价和银价都持中性看法。但如果白银价格稳固突破每盎司34美元，她将寻求买入，因为涨到40美元只是时间问题。 截至发稿，伦敦银最新报价为每盎司34.106美元，当日下跌超1.7%，但仍较上周五收盘上涨超3.4%。Schneider表示，需对白银市场保持耐心，因为现在该领域仍存在一定阻力，但她希望看到此次突破后能出现持续的买盘。 她强调，当买家买入强劲时，这将意味着白银更大涨势的开始。 金银都比美元香 尽管黄金本周表现十分强势，但Schneider指出金银比率的飙升可能代表着白银即将大放异彩。目前，黄金/白银价格比率已经跌破50天移动平均线，这可能预示着人们期待进入白银轮动。 上月，金银比率创下五年新高，飙升至107点，金价也创下每盎司3500美元的历史新高。Schneider表示，她认为2020年的比率峰值与当前的价格走势有一些相似之处。2020年，金银比率从历史高点跌至六年来的低点，一年内回调了51%，这也意味着银价较金价大幅升值。 从基本面上看，Schneider预计支撑银价上涨的主要因素之一是美联储将尽快降息，理由是美国经济正在放缓。而较低的利率又将支撑工业对白银的需求，使得白银成为比黄金更加抗通胀的资产。 不过，Schneider也强调，黄金仍然是一种重要的货币资产且具有极高价值，因为其还受到美元地位下降带来的额外支撑，这是各国央行对黄金需求强劲的重要原因。
2025-06-03 14:24:22华尔街“闻30年期美债色变”：要么尽量回避，要么直接做空！
对于双线资本(DoubleLine Capital)等美国债券市场上的知名机构投资者而言，眼下对30年期美债似乎只剩下了两种态度立场：要么尽量回避，要么直接做空…… 由于对美国政府预算赤字膨胀和债务负担加剧的担忧，这家由“新债王”冈拉克领导的投资公司以及太平洋投资管理公司(Pimco)和TCW Group Inc.等知名固收市场投资机构的操作均类似： 避开期限最长的美国政府债券，转而青睐那些利率风险较低、但仍能提供可观收益的较短期债券。 随着全球范围内——从日本到英国再到美国的政府支出增加，削弱了人们对长期债券的信心，这种从长债转向短债的投资组合调整在今年表现良好。上月，继标普和惠誉之后，全球三大评级机构中的最后一家——穆迪也剥夺了美国的Aaa主权信用评级。 事实上，从美债收益率的曲线结构来看，今年收益率曲线的趋陡现象正变得尤为明显——30年期美债收益率不断大幅攀升，而2年期、5年期等中短期国债收益率则反而有所下降。 随着投资者担心美国政府通过增发债券来弥补赤字的可能性，30年期美债收益率在上月一度达到5.15%，逼近了2007年以来的最高位。与此同时，30年期美债收益率与5年期美债收益率之差自2021年以来首次升至了100个基点以上。 这种差异是极为罕见的——上一次全年出现这种情况是在2001年，这无疑突显了长期债券面临的压力，因为投资者要求获得额外的补偿才愿意向美国政府提供如此长期的借款。长债的跌势是如此严重，以至于一些人甚至已开始猜测美国财政部可能会缩减或停止最长期限债券的标售。 避开长债 荷兰合作银行策略师Richard McGuire表示，“我们当然可以看到为什么美债曲线的长端不受欢迎，美国政策前景过于阴暗，无法吸引长期美国国债的买家。” 双线资本投资组合经理Bill Campbell则指出，“ 在我们可以直接做空的情况下，我们正押注收益率曲线趋陡化，这种押注预计长期收益率相对于短期收益率将会走高。而在其他纯粹的只做多策略中，我们基本上就是在进行‘买家罢工’，并转而更多地投资于收益率曲线的中间部分。 ” 事实上，美国的财政状况早在去年年底，就已促使Pimco呼吁要对30年期国债持谨慎态度，该机构仍对长期债券持低配立场。 该债券巨头的核心策略首席投资官Mohit Mittal表示，Pimco目前更青睐美债收益率曲线的5年期和10年期区域，且正在关注非美债券。“如果债券市场出现反弹，我们认为将由5年期至10年期领涨，而非长债，”Mittal表示。 有鉴于美国财政部长期以来一直寻求其债务标售计划的稳定性，这也使得华尔街眼下关于缩减30年期国债拍卖的日益增多的议论，显得非同寻常。 摩根大通资产管理公司全球固定收益主管Bob Michele上周表示， 长期债券目前的交易方式并不像华尔街一直认为的那样是无风险资产，并且缩减或取消拍卖的可能性是真实存在的。 “我现在不想成为站在蒸汽压路机前面的那个人，”Michele在接受采访时说，“我会让别人去帮助稳定长端。我担心情况在好转之前会变得更糟。” 道明证券策略师在上周的一份报告中则预计，美国财政部最早可能在8月的再融资公告中暗示缩减长端拍卖的举动。 不过，一位美国财政部发言人近期表示，所有期限债券的拍卖需求都很强劲，政府将坚持其长期以来的政策，以“常规和可预测的方式”发行债券。在4月30日的一份声明中，美国财政部也承诺保持长期债券以及其他期限债券的拍卖规模稳定——至少在未来几个季度中。 展望接下来，可以预见，一个关键的考验将在6月12日到来——届时将进行下一次30年期美债拍卖。 主要经济体的长债标售日近来已经成为了全球市场的一个重要“风暴眼”。上个月在日本，长债标售显示出对该国政府最长期债券信心的令人担忧的信号，一次40年期日本国债的发行需求创下自去年7月以来最弱水平，增加了官员减少发行此类长债的压力。而类似的是，上月在美国20年期美债的标售结果也同样萎靡，一度进一步加剧了人们的对长期美债需求的担忧情绪。
2025-06-03 10:54:54过剩压力较大 锌价延续偏空配置【机构评论】
供应来看，海内外矿山干扰率较低，6月内外产量或加速提升。而国内矿山基本季节性复产加上高进口补足，国内炼厂原料维持宽松态势，加工费仍有稳步上行趋势，利润驱动下，6月炼厂检修复产、新产能开始实质产出，锌锭产量环比或有超2万吨增长。海外减产与复产并行，整体供应格局或迈向外紧内松。需求方面，国内5月锌需求略超预期，但季节性回落趋势仍较为明显。月末在端午节加持下下游三大板块开工率明显回落，且偏弱于往年表现，虽下游原料库存压力有所减弱，但成品库存呈现上行趋势。5月官方制造业PMI环比回升，但仍在景气线以下，内需尚未呈现强劲复苏。海外方面，美国5月ISM制造业PMI录得24年11月来新低，经济增速面临严峻挑战。整体上，6月锌市过剩预期较为确定，过剩量级扩大，建议维持空头配置，而结构方面，随着累库预期上升，建议关注月间反套机会。
2025-06-03 09:38:36高盛上调2025年下半年铝价预估至2280美元/吨
6月2日（周一），投行高盛（Goldman Sachs）将2025年下半年铝价预估上调140美元，至每吨2,280美元，因称市场供应过剩低于预期。 然而，高盛预计2026年初铝价将下滑至每吨2,100美元的低位。 高盛预测2026/2027年铝价分别为每吨2,230/2,500美元，低于之前预测的2,540/2,800美元。
2025-06-03 09:33:24
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