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国泰君安期货市场分析师  

陈骏昊

投资咨询证号：Z0021546

豆粕期货价格此前持续震荡下行，今天凌晨USDA11月报告公布，美豆及豆粕期末库存超预期下调，豆粕价格日内出现修复反弹，并带动豆系其他品种情绪修复。截至下午收盘，豆粕主力合约收报3139元/吨，涨幅超2%。那么报告利多因素带来的反弹能否持续？近期需要关注哪些风险点？

先看USDA报告数据表现，报告将2026/27年度美豆期末库存预估下调至3亿蒲式耳，低于市场预期的3.31亿蒲，也低于10月预估的3.15亿蒲；同时，美豆粕期末库存也下调5万短吨至40万短吨。从美豆产量和单产预估来看，同样低于预期。报告整体对豆系形成利好提振，CBOT美豆及豆粕反弹，带动国内豆系品种情绪。

但豆系反弹高度和持续性仍有待验证，一方面，本次报告修正了此前相对悲观的丰产和累库预期，但供需关系并非出现明显转向；另一方面，此前下跌过程中对豆粕的压制因素并未消失。

1.成本端驱动：美豆收割接近尾声，虽然产量预估低于预期，但产量本身仍处于创纪录高位，新作供应压力并未消失；南美大豆播种顺利推进，远期供应预期同样压制豆系上方空间，关注巴西产区天气及播种进度；

2.国内高库存：国内市场大豆到港充裕，油厂开机率维持高位，豆粕库存仍处于同期高位，同时需求端下游养殖行业持续亏损，饲料企业刚需采购为主，补库意愿不足，现货端提振因素有限。

后市豆粕的反弹高度仍需关注几个风险点：

1.南美天气的不确定性：巴西雨季逐步回归，不同产区降雨程度分化，如果市场存在干旱预期，需关注短期对豆粕的情绪提振作用；反之如果天气持续良好，丰产压力或将重新压制盘面；

2.中美贸易磋商与采购节奏：大豆进口成本受贸易政策影响明显，中国对美豆的采购节奏及相关关税政策可能出现的变化，或将影响远月进口成本和供应预期，从而影响豆粕价格表现；

3.宏观及油价波动：原油价格的波动通过生柴需求预期传导至豆油，从而联动大豆和豆粕；此外FOMC加息预期的变化也会影响整体商品市场情绪。

总的来说，今天豆粕价格反弹的主要驱动是USDA报告利好兑现带来的情绪修复，但大豆丰产压力及国内高库存的状态下，反弹高度与持续性仍需进一步验证，可关注南美天气指引、中方采购节奏及宏观地缘变化。盘面上可关注豆粕主力合约日线级别MA20位置附近的压力作用，追涨需谨慎。

资料来源：USDA、国泰君安期货研究所、公开资料整理

完稿时间：2026.11.11  15：15

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