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国泰君安期货市场分析师

张驰宁

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近期PVC在化工板块中的表现相对突出。此前一轮下跌把价格打到了低位，随着本轮反弹，行情已转入区间震荡，走势表现出较强的韧性。

这份韧性从何而来、又能持续多久，接下来我们结合当下的基本面现状，同大家一起梳理。

图片来源：同花顺期货通

【供应：两条工艺路线同步收缩】

PVC有两条主要的生产路线，一条是乙烯法，另一条是电石法，当前这两条路线的产能利用率都在往下走。

乙烯法的问题出在成本，原油价格高企，乙烯成本随之抬升，而PVC自身价格又处在低位，两端挤压之下，乙烯法装置面临比较明显的亏损，开工率也连续处于低位。本期PVC生产企业产能利用率52.78%，环比增加0.57%，同比减少28.48%。

数据来源：隆众资讯、国泰君安期货研究所

相较而言，电石法PVC的格局更值得关注。因为一般像烯烃、乙二醇这类化工品，油制装置受高价原料影响，长期亏损，但高原料成本托举了品种绝对价格，反而让煤制路线获得可观利润，带动开工率持续上行。

而PVC却没有走出这条路径，电石法产能利用率本期仍在下降，为69.66%，环比减少2.62%，同比减少5.05%。（数据来源：隆众资讯）

数据来源：隆众资讯、国泰君安期货研究所

两条路线同步收缩，供应端对价格就形成了比较有利的支撑。

【库存：前期的高库存压力已逐步缓解】

供应端的减量，逐步传导到了库存上。  

生产企业经过持续去库，厂内库存已经降到近年中性偏低的水平，上游的出货压力随之减轻。而社会库存原本是压力最集中的一块，随着持续去化，目前也降到了与去年同期相仿的位置。  

供应缩减与库存去化相互叠加，前期压力得到缓解，这是近段时间PVC价格能够维持抗跌的直接原因。  

数据来源：隆众资讯、国泰君安期货研究所

【压力来源：对未来基本面转弱的担忧】  

PVC的价格虽呈现韧性，但反弹后也往往难以延续，略显无力，常常出现上影线，这背后主要来自市场对未来基本面边际转弱的预期。  

（1）需求端，当前国内PVC消费本身偏弱，仅靠季节性刚需支撑。后续天气进一步转冷，这部分刚需也会回落，国内需求可能弱上加弱。  

（2）出口同样不理想。PVC的主要出口国印度，政策取向是在保护本土PVC产线的同时，进口一部分海外货源作为补充，因此他们采取了对低价PVC限制进口，对高价货源取消进口税的政策。而国内出口长期以低价换取优势，如今这条通道被堵，而提价后，国内货源相比海外其他企业的产品竞争力又略显不足，因此短期内我国PVC出口或难有起色。  

（3）供应端也有望呈现类似的变化。当前供应偏低，既有利润不佳的影响，也有季节性检修的因素，但若后续检修结束、装置复产，供给端的压力还会重新增加。  

【后续PVC可能由去库转为平库】  

需求存在逐步走弱的预期，供应同样面临复产后的回补，库存的节奏或由持续去库转向平库。因此，PVC后续走出单边持续上涨的难度较大，行情更可能转向震荡，对PVC的走势尚不能过于乐观。  

截稿时间：

2026年10月20日10点53分  

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