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贵金属

过去一周，贵金属市场止跌反弹，沪金主力2608合约上涨2.17%报989.4元/克，沪银主力2608合约上涨0.64%报18323元/千克。地缘方面，美伊谈判进入关键博弈阶段，双方均欲修订条款，协议签署时间仍未有定数，市场对霍尔木兹海峡开放持较为乐观预期。宏观数据方面，美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比增至3.3%，能源价格走高是主要推手，消费韧性存疑；偏弱的经济数据推动美元走弱，贵金属受到一定提振，本周重点关注周五发布的美国五月非农就业数据。能源价格与通胀预期存在继续走高的风险，加息预期仍在，一度压制金价；央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或继续提供价格支撑。白银短期或跟随地缘冲突持续预期及金价走势震荡，受工业需求波动较大。操作上建议，逢低布局思路对待。技术面，伦敦金短线面临上方阻力位4650美元/盎司，下方支撑4450美元/盎司，日线RSI向中轴修复，MACD绿柱转为红柱；伦敦银关注上方阻力位80、83美元/盎司，下方支撑70、73美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，海外矿山消息面扰动频现，全球铜矿供应趋缓，精矿TC费用持续偏弱，矿价为铜价提供成本支撑。供给端，铜精矿TC费用的下行，冶炼厂利润或受侵蚀，有被迫进行检修减产的可能，国内精铜供给量或有收敛。需求端，下游需求逐步过渡向淡季，铜材加工订单较弱；铜材企业或维持低库存、稳开工的偏谨慎策略。库存方面，在开工淡季以及当前铜价相对偏高位运行的背景下，下游的谨慎策略或将带动产业库存小幅累库。整体来看，沪铜基本面或处于供需双收敛的阶段，社会库存小幅度积累。观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季的来临令其发运量将逐步下降，加之出口限制将令铝土矿供给预期逐步回落，土矿报价坚挺为氧化铝提供成本支撑。供给端，新投产能释放，加之进口窗口的开启，令国内氧化铝供给量呈现偏多状态。需求端，电解铝厂压价买货，并且由于铝厂开工和产能皆临近上限，对氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段，铝土矿对氧化铝成本支撑力度走强。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，由于原料氧化铝供应偏多报价处低位区间运行，电解铝厂利润情况较优，冶炼厂生产积极较好，但由于行业天花板的限制，虽有新投产能起槽但增量空间较少，国内电解铝供给量级维持高产高开工格局。需求端，国内传统淡季影响，下游铝材加工维持刚需采买，新兴产业对铝材的消费对传统建材、板材需求的回落有所对冲，但整体上仍受季节性变化影响令下游订单有所走弱。库存方面，根据以往季节变化规律，加之当前沪铝累库周期偏长、库存高位偏多的影响，沪铝去库拐点仍有待确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求边际放缓的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下行0.06%。供给端，原生铅，冶炼生产稳定：云南、湖南、河南等主产区炼厂无大规模检修，开工率环比持平，短期供应无明显增量。铅精矿加工费低位：国产矿加工费维持低位，进口矿加工费低位维稳，副产品收益回落：白银价格高位回调，原生铅炼厂盈利承压，减产意愿增强，间接约束供应弹性。原料成本支撑铅价底部，限制大跌空间。再生铅，再生铅企业持续复产，废电瓶供应稳定，再生精铅报价偏弱，现货贴水扩大，对期价形成压制。废电瓶原料偏紧：废电瓶供应不足，部分炼厂上调收购价，冶炼亏损扩大，开工率难以持续大幅抬升，制约供应释放节奏。进口，铅锭进口窗口关闭，5 月后新签进口订单锐减，4 月高进口量（3.69 万吨）的后续到货压力有限。需求端，下游铅蓄电池步入传统淡季，企业开工率偏低，仅维持刚需采购，成交清淡，难以带动价格反弹。临近端午假期，部分企业提前备货后采购节奏放缓，需求端难有亮点。6 月终端需求或有小幅季节性改善，但力度有限，难以扭转淡季格局。国内铅锭社会库存环比回落，上期所库存同步下降，低库存对价格形成支撑，限制下行空间。LME 铅库存高位，但现货升水走强，伦铅震荡偏强，对沪铅有间接带动，但国内需求疲态削弱跟涨力度。美元指数波动、大宗商品整体分化，沪铅缺乏明确方向指引。

沪锌

宏观面，特朗普：美伊若无法达成协议，“战争部”将介入；伊方消息：伊朗可能将对谅解备忘录文本提出新的修订意见。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，炼厂原料供应紧缺加剧，精锌产量预计环比下降。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla火灾事故减产，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，国内库存小幅下降，基差平水持稳；LME锌库存持稳运行，升贴水偏低水平。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注区间2.45-2.55。

沪镍

宏观面，特朗普：美伊若无法达成协议，“战争部”将介入；伊方消息：伊朗可能将对谅解备忘录文本提出新的修订意见。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注M10争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，近期钢价回调，下游市场采购氛围改善，现货升水高位，库存维持去化节奏。技术面，持仓减量价格偏强，多空交投谨慎。观点参考：观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注M10支撑。

沪锡

宏观面，特朗普：美伊若无法达成协议，“战争部”将介入；伊方消息：伊朗可能将对谅解备忘录文本提出新的修订意见。基本面，供应端，4月锡矿进口环比下降， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期下游采买平稳，基差1000元/吨，库存小幅下降；LME库存持稳，现货升水偏低运行。技术面，持仓持稳价格偏强，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10支撑，上方43-44存在阻力。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

全文数据来源：     https://mp.weixin.qq.com/s/nV0PfbbraQFdJyl-OHz5CA

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