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※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体大幅上涨，科创50涨超9%。四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股。上周，为2026年第一个交易周，市场迎来开门红。市场成交活跃度较前一周大幅回升，北向资金成交再度活跃。海外方面，美国12月非农就业人数低于市场预期，失业率超预期下降，劳动市场数据背离，增加美联储政策决策难度。数据公布后市场对美联储1月及3月的降息预期均有所减少。国内方面，经济基本面，12月份国内CPI、PPI均走高，CPI同比涨幅扩大，环比由降转涨，PPI降幅收窄。物价回暖对企业盈利和居民消费意愿均有正面影响。假期前公布的三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间。整体来看，当前多重因素支撑A股上行，经济景气水平重回扩张区间叠加通胀回暖在宏观层面对股市起到向上推动。此前，2025年末的一系列重要会议对2026年经济工作定调积极，市场整体宏观氛围偏暖，A股有较强的底部支撑。此外，美联储降息预期下调，推动美元走强，但在出口企业结汇需求和经济复苏预期下，人民币仍处于升值通道，汇率维持强势支撑一季度宽货币预期。最后，由于今年春节时间节点相对靠后，市场已逐步开始在春节到来前提前交易3月初即将召开的两会政策预期，A股春季行情明显前置。

国债期货

上周国债现券收益率多数上行，到期收益率2-7Y上行2.0-7.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行3.75、5.45bp左右至1.88%、2.31%。本

上周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.12%、0.18%、0.09%、0.48%。国内基本面端，12月通胀水平温和回升，CPI同比涨幅持续扩大，PPI收窄至1.9%。12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上。消息面上，央行定调2026年货币政策，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行。海外方面，美国12月失业率低于市场预期，非农就业增加5万人，美联储1月降息预期落空。美国12月ISM制造业PMI指数意外下滑至47.9，创2024年以来新低，制造业持续萎缩。债市逐步消化潜在利空，情绪有所缓和。12月制造业PMI超预期修复，经济数据或边际回升，基本面支撑有所减弱。开年来权益市场表现强势，短期止盈需求增强，市场或进入盘整，有望缓解流动性压力。多空因素交织下，预计短期内利率将延续偏弱震荡。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.9772，较前一交易日升值63个基点。节前人民币兑美元中间价报7.0128，调升69个基点。最新数据显示，美国上周初请失业金人数新增仍处于历史低位区间，受益于出口额的增加以及进口额的环比减少，10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，创2009年6月以来最低水平。12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人。多项数据弱于预期使得市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零。国内端，12月官方制造业PMI录得50.1，前值49.2，景气度自4月份以来首次升至扩张区间，产需两端均有显著改善。其中新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著，外贸层面有所改善。2025年中央经济工作会议将内需问题放在重点任务第一顺位，凸显其重要性。目前，2026年国补方案已正式发布，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，范围、品类进一步扩大。在此背景下，需求端有望持续改善，带动外贸好转。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率料稳中向上。

美元指数

截至11月9日，美元指数涨0.28%报99.14，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.22%报1.1634，英镑兑美元跌0.28%报1.3404，美元兑日元涨0.68%报157.9365。

上周五非农就业报告公布后，美联储1月降息预期基本落空。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人；此前11月数据由初值增加5.6万人下修至增加4.8万人，10月数据更由减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人。与此同时，12月失业率意外下降至4.4%，低于预期的4.5%，市场对美联储于1月启动降息的概率预期已趋近于零。此外，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，创四个月新高，预期为升至53.5。消费者对未来一年的通胀预期为4.2%，与上月持平。关税阴霾逐步消散，美国消费者信心企稳反弹，叠加就业市场的较强韧性，推动降息预期走弱，但市场普遍预期年内仍有50基点的降息空间。近期美国在委内瑞拉的军事行动、格陵兰局势紧张等多项地缘政治风险，边际抬升市场避险需求，叠加经济数据强于预期，对美元形成潜在支撑。

在美元反弹的压制下，欧元日元上周偏弱运行。欧元区通胀压力趋缓，削弱市场对欧洲央行于年底前加息的预期。12月欧元区CPI回归至欧央行设定的中期目标水平。利率期货显示，欧央行在年底前加息的概率定价已趋近于零，进一步强化了利率将在可预见未来维持不变的预期。日本央行维持鹰派加息立场，以抑制物价持续高涨的风险。尽管日本央行行长植田和男表示通胀将接近目标水平，但超预期的财政扩张计划或加剧通胀反弹风险。利差走阔预期支持欧元偏强运行，日元在套息交易以及财政担忧影响下短期内或延续震荡格局。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2602收跌5.4%，远月合约收得-2-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1795.83，较上周回升53.19点，环比上行3.1%。12月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著。现货运价方面，马士基对1月第四周部分非欧基口岸（如格但斯克等）报价下调250美元，格但斯克报价降至2435美元，已低于欧基港2630美元的报价；同时达飞、海洋联盟等对1月上半月报价亦有下调，市场报价中枢普遍回落至2300-2800美元/FEU区间。头部船公司现货报价松动，打破市场对于船公司一致挺价的预期，期价迅速下行。地缘端，统泽连斯基在塞浦路斯访问期间表示，目前与美欧伙伴的谈判达到了一个新的水平，有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突，红海复航预期转暖。欧元区通胀压力趋缓，削弱市场对欧洲央行于年底前加息的预期。12月欧元区CPI回归至欧央行设定的中期目标水平。综上，运价选宣涨尚未落地，多船司陆续调低价格，期价支撑减弱；而地缘局势或有望改善，运价回落显著。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

1月9日中证商品期货价格指数涨0.79%报1619.62，呈探底回升态势；最新CRB商品价格指数跌0.3%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，玻璃跌1.66%， PTA涨2.28%，原油涨2.79%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.67%。农产品普遍下跌，棉花跌1.66%。基本金属全线上涨，沪铜涨1.93%，沪铝涨1.77%。贵金属全线上涨，沪金涨0.8%，沪银涨6.19%。

海外方面，美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。失业率下降叠加非农就业人口减少，增加美联储政策决策难度，数据公布后市场对美联储1月及3月的降息预期均有所减少。此外，美国总统特朗普宣布，将通过房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券，此举旨在压低房贷利率，降低购房成本。特朗普此举被视为向市场注入流动性的措施，特朗普于社交媒体发布该消息后，相关政资产应声上涨。国内方面，经济基本面，12月份国内CPI、PPI均走高，CPI同比涨幅扩大，环比由降转涨，PPI降幅收窄。物价回暖对企业盈利和居民消费意愿均有正面影响。具体来看，能源方面，当地时间1月7日，美国分别在北大西洋和加勒比海扣押两艘油轮，消息再度增加市场对原油供应受阻的担忧，油价止跌反弹，但对美国掌控委内瑞拉石油资源后有进一步增加石油供应的可能，长期来看油价仍面临供应过剩的局面；金属方面，特朗普透过房利美和房地美向市场注入流动性的举动推高金银价格；农产品方面，节假日临近支撑部分品种需求。整体来看，宏观层面，国内物价修复预计对商品指数起到拉动，而原油贵金属双双维持强势也推动指数上涨。

※ 农产品

豆一

当前东北产区大豆现货市场延续高位坚挺格局。据讷河等地市场反馈，随着物流条件较年底明显宽松，铁路发运趋于顺畅，贸易商正借此窗口集中执行前期积压订单，新单签订情况总体尚可。与此同时，国储大豆市场售卖活跃度提升。整体来看，当前市场供需基本面未发生实质转变，高成本与稳需求继续支撑价格，预计短期内现货豆价仍将维持强势。

豆二

美国农业部公布了总额约120亿美元的农业援助计划补贴细节，但该补贴规模难以完全弥补因价格持续低迷及贸易争端导致的收入损失。当前市场焦点正转向即将公布的一月美国农业部供需报告，与此同时，南美大豆整体丰产预期依然稳固，阿根廷部分产区虽存在干旱减产风险，但其影响预计不足以改变南美地区供给充裕的大格局。此外，美豆国内压榨及出口需求均已显露疲软迹象。关注美农的报告。

豆粕

美国农业部公布了总额约120亿美元的农业援助计划补贴细节，但该补贴规模难以完全弥补因价格持续低迷及贸易争端导致的收入损失。当前市场焦点正转向即将公布的一月美国农业部供需报告，与此同时，南美大豆整体丰产预期依然稳固，阿根廷部分产区虽存在干旱减产风险，但其影响预计不足以改变南美地区供给充裕的大格局。此外，美豆国内压榨及出口需求均已显露疲软迹象。国内方面，国内油厂大豆及豆粕高库存压制价格，但海关收紧通关提振近月合约期价。市场上缺少新鲜的影响因素，注意力仍被放在地缘局势上，接下来关注美农的报告。

豆油

美国农业部公布了总额约120亿美元的农业援助计划补贴细节，但该补贴规模难以完全弥补因价格持续低迷及贸易争端导致的收入损失。当前市场焦点正转向即将公布的一月美国农业部供需报告，与此同时，南美大豆整体丰产预期依然稳固，阿根廷部分产区虽存在干旱减产风险，但其影响预计不足以改变南美地区供给充裕的大格局。此外，美豆国内压榨及出口需求均已显露疲软迹象。国内方面，上周国内部分油厂停机导致大豆压榨量减少，豆油产出多被贸易商提走，工厂豆油库存持续减少，对价格构成支撑，同时，一季度大豆到港预期下降，需关注通关进度对供应端的影响。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年1月1-5日，南马来西亚棕榈油产量环比减少34.48%，其中鲜果串单产环比减少34.70%，出油率（OER）增长0.04%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月棕榈油出口量为1240587吨，较11月出口的1316455吨减少5.8%。马棕产量下降相对温和，出口下降超出预期，库存压力仍是压制棕榈油的重要因素。后期关注MPOB报告以及地缘政治的进一步的影响。不过，印尼为了补贴棕榈油生物柴油的消费，可能增加出口关税，以及印尼今年可能再没收400万-500万公顷棕榈油种植园，可能对棕榈油的供应有一定的压力。提振棕榈油的走势。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五小幅收低。隔夜菜油2605合约收跌0.13%。加菜籽供需格局相对宽松，继续牵制其市场价格。不过，加拿大总理卡尼将于1月13日至17日访问中国，中加贸易关系改善预期升温，支撑加菜籽市场。其它方面，印尼今年可能会再没收400万至500万公顷油棕种植园，且有可能提高棕榈油出口税，以支持该国生柴政策。对棕榈油价格有所利好。不过，马棕库存增加预期限制其涨幅。国内方面，现阶段油厂继续处于停机状态，菜油也维持去库模式，对其价格形成支撑，菜油基差维持高位。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港后期进入压榨，且中加贸易关系缓和预期升温，增强远期供应压力。盘面来看，受中加贸易关系缓和的预期升温，菜油震荡回落，总体表现明显弱于豆棕。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，交易商在关键报告前调整持仓。隔夜菜粕2605合约收跌0.68%。美豆出口季，阶段性供应充裕，且巴西大豆丰产预期较高，在全球出口市场上，美国仍面临来自巴西更为廉价的大豆竞争，美豆市场压力仍存。市场等待USDA月度供需报告，调查显示，分析师平均预计USDA将在本次报告中小幅下调美豆产量预估。国内方面，近月加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态，供应端趋紧。同时，进口大豆通关政策收紧影响近月供应。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港，边际供应略有增加，且市场认为中加贸易关系可能出现转机，进一步增强远期供应压力。当前菜粕市场仍处于供需双弱局面，整体随豆粕波动。盘面来看，受中加贸易关系缓和的预期升温，隔夜菜粕继续走低，表现弱于豆粕。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五小幅收低，交易商在USDA报告前调整仓位。隔夜玉米2603合约收涨0.04%。美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高。不过，美玉米出口状况良好，对美玉米价格有所支撑。市场等待USDA月度供需报告和季度谷物库存报告。国内方面，东北产区据国粮局统计截至12月29日玉米已累积收购1.17亿吨，收购进度过半。元旦后储备玉米投放陆续增多，进口玉米定向投放继续进行，基层种植户惜售心理仍偏强，深加工企业库存持续回升，饲料企业库存在一个月以上，继续维持刚性采购。华北黄淮产区收获期遭遇持续秋雨，新玉米质量不佳，饲料企业大量采购东北粮。另外，南北港口以及下游企业库存整体依旧偏低，给予玉米价格一定的支撑。盘面来看，近日玉米期价增仓上涨，整体表现偏强，不过持续性上涨驱动性仍有待观察，暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2603合约收跌0.16%。截至1月7日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.5万吨，较上周增加0.20万吨，周增幅0.18%，月增幅2.09%；年同比增幅25.14%。企业库存仍处于同期高位，总体供应压力仍存。不过，木薯淀粉涨幅过大后，部分下游客户重新采购玉米淀粉，提升其需求增量。关注春节前下游备货对玉米淀粉价格带动情况。盘面来看，近期受玉米上涨提振，淀粉同步跟涨，短期观望。

生猪

根据Mysteel数据显示，1月样本企业出栏计划环比下降。当前规模场出栏节奏较节后有所恢复，但整体出栏量一般。需求端，元旦后，腌腊需求下降，且价格上涨后终端消费容忍度有限，屠宰企业开工率从高位回落。总体来说，供应略有恢复但压力一般，需求处于旺季，但从高位有所回落，供需呈现弱平衡态势，基本面变化不大，生猪价格以震荡为主。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏继续高位回落，市场氛围略有好转。且现阶段养殖端补栏积极性仍低于上年同期，利好远期价格。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，且近来蛋价小幅回升，使得老鸡淘汰积极性略有放缓，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或处于低位宽幅震荡状态,远月在产能下滑预期下，表现有望好于近月，可轻仓试多远月。

苹果

晚富士产区询价客商略有增多，各产区交易氛围不一，果农货源多集中在甘肃、辽宁产区，其余产区走货尚未见明显加快。据Mysteel统计，截至2026年1月7日，全国主产区苹果冷库库存量为720.90万吨，环比上周减少12.66万吨，去库速度环比略有增快，同比仍低于去年同期。山东产区库容比为51.85%，较上周减少0.57%，陕西产区库容比为55.35%，较上周减少0.80%，山东产区冷库交易整体冷淡，外贸寻货减缓，整体调货量有限。陕西去库速度整体较上周略快，但仍低于去年同期。库内看货客商较前略增，少量客户开始春节礼盒备货，调货多以高次为主，果农统货调货有限。销区市场成交仍显清淡，到货量减少，销售存在压力，中转库积压增多，但节日备货刚需增加，短期震荡偏强运行可能。

红枣

新疆灰枣收购告一段落，市场焦点开始转至消费端。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年1月8日红枣本周36家样本点物理库存在15300吨，较上周减少349吨，环比减少2.23%，同比增加41.27%，样本点库存环比下降。产区收购基本结束，市场货源流转整体平稳。贸易商在疆内囤原料现象较为普遍。随着腊月临近，节日备货需求预计将带动市场进入阶段性走货高峰，后续需重点关注终端实际走货速度及渠道去库表现。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，1月1日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增9.8万包，较前周减少27%，较前四周均值减少49%。2025/26年度美国陆地棉出口装运量15.4万包，较前周增加9%，较前4周平均水平增加18%。当周美国棉花出口签约量继续下降。国内市场：当前全国棉花公检加速，市场供应相对充足。另外随着配额发放，港口提货增加，巴西棉开始集中到货，库存继续增加，据Mysteel调研显示，截止至1月8日当周，进口棉主要港口库存周环比增加0.55%，总库存39.95万吨。下游纺企订单量有限，低于往年水平，预计部分织布厂提前放假可能。不过由于市场普遍预期新年度植棉面积下滑，在一定程度支撑棉市，当前市场静待2026年棉花目标补贴政策情况。短期棉价中心料继续上抬。重点关注宏观及政策的影响。

白糖

泰国2025/26榨季截至1月7日累计压榨甘蔗入榨量1697.82万吨，同比降幅25.35%；产糖153.09万吨，同比降幅27.03%；甘蔗含糖分11.53%，同比减少0.08%，产糖率9.017%，同比减少0.209%，甘蔗含糖分及产糖进度均同比下滑。国内市场，主产区产销数据公布：12月广西单月产糖180.8万吨，同比减少43.1万吨，单月销糖79.54万吨，同比减少55.18万吨。截至2025年12月31日云南全省累计产糖39.23万吨，高于上榨季同期32.69万吨；云南省累计销糖28.14万吨，去年同期为26.71万吨。12月广西糖产量同比、销量同比均减少，云南糖产糖进度较快，销量稍好于去年同期，整体数据中性偏空，不过市场对巴西出口前景下滑预期，支撑糖市，短期糖价料震荡为主。

花生

目前花生市场依旧购销清淡，部分基层、粮贩挺价情绪偏强，但在需求端缺乏支撑的情况下，实际成交多以议价方式进行，贸易商不敢大量采购，油厂需求虽然多于前期，但是同比下降，部分工厂近日成交价格趋弱，打击了市场信心。随着春节备货窗口的逐步收窄，关注春节前的备货节奏。

※ 化工品

原油

俄乌、伊朗、伊拉克等地缘局势仍存不确定性，短线潜在供应风险延续，国际油价上涨。国内市场，截至 2026 年1月，山东独立炼厂原油到港量216.4万吨，较上周期显著下滑65.2万吨，但港口商业原油库存因东北等地到货量增加而上涨，稀释沥青库存则因无新船到港而下降。山东地炼受企业检修影响，开工负荷偏弱，厂库小涨，炼油利润也因成本上升，炼油利润下跌，目前2026年非国营配额已可使用，预计后期产能利用率或上升。国际方面，美国能源信息署（EIA）：美国上周EIA原油库存下降383万桶，之较前一周减少193.4万桶。原油库存下降，炼厂原油加工量小幅度提升，汽油和馏分油库存上升，目前钻井数上升，预计后期整体产能仍有增加趋势。综合来看，短期地缘局势不确定性，美国库存减少，基本面多空交织，预计原油维持震荡格局。SC期货主力合约区间波动，隔夜收于437.7元/桶，上方关注450附近压力，下方关注420附近支撑。

燃料油

俄乌、伊朗、伊拉克等地缘局势仍存不确定性，短线潜在供应风险延续，国际油价上涨。供应方面，近期部分炼厂装置检修影响，西北、华南、山东等大区炼厂产能利用率有明显降低。库存方面，山东地区燃料油各产品库存出现小幅回升，国产燃料油炼厂库存率期初均值环比上涨 0.2%，油浆、蜡油库存率分别上涨 1.7%、0.1%，仅渣油库存率下跌 1.2%，整体供应压力略有上升。需求端表现分化。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量环比增加 9.62%，船燃方向接货量2.15万吨，小幅增加，主要因船燃方向逢低建库。但焦化利润持续下跌，终端需求低迷，使得下游整体接货积极性欠佳。综合来看，燃料油市场供应略有下降，下游需求欠佳，成本端主要跟随原油波动，基本面多空交织，预计价格区间波动为主。FU 主力合约隔夜报2443元/吨，下方可关注 2400 附近支撑；LU 主力合约隔夜报3038元/吨，下方关注 2900 附近支撑。

沥青

俄乌、伊朗、伊拉克等地缘局势仍存不确定性，短线潜在供应风险延续，国际油价上涨。沥青供应方面，本周受部分石化及炼厂降负荷影响，沥青炼厂产能利用率持续下滑。中国 92 家沥青炼厂产能利用率为 27.5%，环比下降 1.9%；国内重交沥青 77 家企业产能利用率为 25.4%，环比下降 2.0%。需求端，国内沥青厂家样本出货量共 31.4 万吨，环比减少 20.5%，华东因主力炼厂间歇停产，可发货量下降。改性沥青企业产能利用率也环比下降 0.8%，虽华南下游赶工需求尚可，但华东低温使道路施工受阻，加工量下降。库存上，截止到2026年1月8日，国内沥青104家社会库库存共计108.8万吨，较1月4日增加0.6%，同比增加25.3%，炼厂生产稳定，但出货一般，库存增加。综合来看，上游成本支撑，沥青市场供应缩减、需求疲软、库存累积，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格区间震荡。沥青期货主力合约隔夜报3165元/吨，下方关注3100附近支撑，上方关注3200附近压力。

LPG

俄乌、伊朗、伊拉克等地缘局势仍存不确定性，短线潜在供应风险延续，国际油价上涨。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用。供应方面，本期港口到船有限，除华南、福建到船提升外，其他均有下降，进口资源补充不足，码头仍以消化库存为主，港口库存下降。液化气生产企业商品量周环比下降1.07%，主要因为大部分企业资源自用，市场供应减少。需求方面，化工需求小幅提升，虽然进口成本高位，现货成交有限，但码头多执行前期订单合同，下游补货，港口贸易量良好。综合来看，短期整体供需压力不大，原油走势反复，液化气预计震荡为主。PG主力合约隔夜报4155元/吨，上方关注4250附近压力，下方关注4100附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。近期陕蒙甲醇项目运行相对平稳，但元旦小假期高速危化品限运，叠加叠加当前鲁北主力消费下游原料库存高位，企业库存延续累积。港口方面，上周甲醇港口库存继续积累，主要积累在浙江地区，外轮抵港集中，需求稳定下库存大幅积累；华南港口库存小幅去库，受假期影响主流库区提货量减少，库存波动不大。1月份进口存减量预期，港口甲醇库存或有望高位回落。需求方面，上周华东MTO企业多家负荷下调，不过内地企业负荷提升，对冲之后国内甲醇制烯烃周均开工小幅提升，随着后期华东MTO检修计划落地，短期MTO行业存在负荷降低预期。MA2605合约短线预计在2250-2350区间波动。

塑料

夜盘L2605涨0.39%收于6673元/吨。上周茂名石化11万吨、扬子石化20万吨装置停车，湛江巴斯夫50万吨装置重启，PE产量小幅上升。下游农膜开工率维持季节性下降趋势，包装膜开工率小幅上升，PE制品开工率窄幅上升。厂库、社库不同程度积累，库存压力不大。油制成本下降、利润修复；煤制成本上升，由亏转盈。本周兰州石化20万吨装置停车检修，广东石化40万吨装置短停，部分前期停车装置影响扩大，PE产量、产能利用率预计环比下降。下游农膜开工率季节性下降，包装膜开工率受食品、日化包装需求支撑。成本方面，中东地缘局势升温引发市场对原油供应的担忧，冬季北半球取暖需求季节性增长，国际油价存在支撑。PE供需驱动不大，短期预计随油价偏强震荡，日度K线关注6800附近压力。

聚丙烯

PP2605隔夜低开后小幅上行。供应端，上周（20260102-0108）国内聚丙烯产量77.92万吨，相较前一周的79.26万吨减少1.34万吨，跌幅1.69%；相较去年同期的74.05万吨增加3.87万吨，涨幅5.23%。需求端，PP下游平均开工下降0.18个百分点至52.58%。库存方面，截至2026年1月7日，中国聚丙烯商业库存总量在74.35万吨，较上期上涨0.93万吨，环比上涨1.26%，上游生产企业积极降库，叠加周内聚丙烯市场价格持续上涨，部分中间商低位采购，因此周内生产企业库存下降。节后库存常规积累，样本贸易商企业库存出现大幅上涨。海外企业对中国低价输出增加，进口到港增量，国内企业出口签单资源陆续向港口转移，本周期港口库存累库。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2605关注6400支撑，6550压力位。

苯乙烯

夜盘EB2602涨2.02%收于6985元/吨。上周国内无新增检修、重启装置，苯乙烯产量、产能利用率窄幅上升，环比变化不大。下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量小幅上升。显性库存维持去化趋势，处于同期中性偏高水平。受成本偏弱、现货偏强影响，非一体化装置由亏转盈，一体化装置盈利扩大。近期国内苯乙烯大型装置无新增停车、重启计划，行业开工率或维持中性偏低水平。下游EPS部分装置恢复，短期开工率或小幅上升；PS行业利润低位，开工预计下调；ABS行业短期供应变化不大。现货供需紧平衡状态预计持续，给到价格一定支撑。成本方面，中东地缘局势升温引发市场对原油供应的担忧，冬季北半球取暖需求季节性增长，国际油价存在支撑；纯苯供应宽松局面持续，价格支撑有限。短期EB2602预计偏强震荡，日度K线关注7060附近压力。

PVC

夜盘V2605跌1.87%收于4777元/吨。上周钦州华谊40万吨装置停车检修，前期重启的韩华宁波40万吨等装置影响扩大，PVC产能利用率环比上升。下游管材、型材开工率小幅变动，PVC制品开工率窄幅上升。社会库存环比积累，远高于同期水平。电石法、乙烯法成本变化不一，利润受现货偏强影响有所修复。本周万华30万吨装置计划停车检修，华谊40万吨装置预计重启，PVC产能利用率预计变化不大。1月氯碱装置检修影响季节性偏弱，开工率整体保持偏高水平。终端地产、基建正处低温淡季，且春节前管材、型材等硬制品开工率季节性下降，需求端偏弱。海外市场竞争激烈，4月起出口退税取消利空远端价格。短期V2605预计偏弱震荡。

烧碱

夜盘SH2603涨0.59%收于2211元/吨。上周华北一套33万吨装置重启，华南一套30万吨装置停车检修，烧碱产能利用率小幅上升、开工偏高。下游氧化铝开工率变化不大，粘胶短纤开工负荷调升，印染开工率季节性下降。库存环比积累，高于同期水平。山东烧碱价格偏弱、液氯价格上调，山东氯碱利润窄幅上升。1月氯碱计划检修产能偏少，行业开工率预计持续处于偏高水平。随着年底投产装置陆续放量，烧碱供应压力恐进一步上升。短期氧化铝企业开工负荷基本维持，但行业低利润抑制氧化铝厂采购需求，并增强后市减产预期。非铝下游或维持刚需采购、变化不大。液碱现货供需整体仍偏宽松，现货价格承压。短期SH2603预计偏弱震荡，技术上关注2100附近支撑。

对二甲苯

伊朗、俄乌地缘紧张局势引发市场担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.14万吨，环比-0.52%。国内PX周均产能利用率88.4%，环比-0.46%。需求方面，PTA周均产能利用率77.41%，较上周+3.21%。国内PTA产量为145.22万吨，较上周+2.1万吨。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置回升。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7500附近压力，下方关注7150附近支撑。

PTA

伊朗、俄乌地缘紧张局势引发市场担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.41%，较上周+3.21%。国内PTA产量为145.22万吨，较上周+2.1万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.2%，较上周+0.4%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.60天，较上周-0.05天，较去年同期-0.42天；聚酯工厂PTA原料库存在7.5天，较上周+0.25天，较去年同期-0.5天。目前加工差320附近，装置负荷维持回升，下游聚酯行业开工率小幅回升，工厂转为累库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5300附近压力，下方关注5050附近支撑。

乙二醇

伊朗、俄乌地缘紧张局势引发市场担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在39.79万吨，较上周增加0.16万吨，环比升0.40%。本周国内乙二醇总产能利用率63.06%，环比降0.11%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.2%，较上周+0.4%。 截至1月8日华东主港地区MEG库存总量69万吨,较上一期增加3.4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3950附近压力，下方关注3750附近支撑。

短纤

伊朗、俄乌地缘紧张局势引发市场担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为。周期内综合产能利用率平均值为90.06%，环比增加1.22%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.4%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.39天，较上周下降0.04天。库存方面，截至1月8日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.03，较上期增加0.85天；物理库存13.78天，较上期增加0.9天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜微幅收涨，SP2605报收于5548元/吨。供应端，海关数据显示2025年11月漂白针叶浆进口数量72.5万吨，环比+4.9%，同比+10.1%。全年累计进口量784.7万吨，累计同比+3.4%。智利Arauco公司调整对1月亚洲价格调整报710美元/吨，环比上涨10美元/吨。需求端，（20251226-20260101）纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+2.3%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-6.7%，生活纸环比+0.4%。库存端，截至2026年1月4日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.7万吨，较上期累库9.1万吨，环比上涨4.8%，库存量在本周期转为累库的走势，样本港口库存结束连续五周去库的现象。SP2605合约震荡，下方短线关注5400支撑，上方5700附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.16%。纯碱方面，纯碱综合产能利用率 上行，整体供应充裕。2025 年新增产能 410 万吨，2026 年计划投放约 430 万吨，产能扩张周期未结束，供应端长期宽松预期明确。厂家总库存约 高位运行，库存压力未实质缓解，限制价格上行。企业亏损限制价格下跌空间，但现金流整体良好，停产意愿低，供应难大幅收缩。需求端，浮法玻璃日熔量降至约 15.01 万吨，元旦后多条产线冷修，重碱刚需进一步走弱；光伏玻璃进入淡季，组件采买减少，对重碱需求支撑减弱。轻碱下游氧化铝、洗涤剂等行业开工稳定，按需采购为主，对纯碱总需求形成一定支撑，但增量有限，难对冲重碱减量。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1.66%.玻璃方面，供应端，浮法玻璃日熔量降至约 15.01 万吨，元旦后已有多条产线冷修，春节前仍有3冷修计划，日熔量有望向15万吨以下逼近。行业开工率约，产能利用率 均呈环比下滑态势，供应收缩节奏加快。全国浮法玻璃样本企业总库存 5551.8 万重箱，供应收缩叠加情绪好转推动库存向中下游转移。需求端，房地产开发投资、新开工与竣工数据延续疲软，建筑玻璃需求未见好转；汽车、光伏等新兴领域虽有增长，但难以完全对冲地产需求缺口，需求端整体呈 “弱现实、弱预期” 格局。春节前加工厂陆续放假，下游备货以刚需为主，补库力度不足，现货端仍存压力，限制价格上行空间。

天然橡胶

国内云南产区处于停割期，海南产区处于割胶尾声，西线陆续停割，仅剩南部少量地区割胶，全岛可收胶量稀少，原料收购价格波动有限，预计产区下周将完全进入停割。近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比扩大。节前胶价高位震荡，部分胎企假期检修放假，除少量逢低补货外，多观望为主，采购较为谨慎，青岛港口总出库量下滑带动青岛港口总库存出现较大幅度累库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦“假期前后存检修安排，叠加部分企业周期内延续控产，拖拽样本企业产能利用率下行，随着检修装置逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或有小幅回升。ru2605合约短线预计在15600-16400区间波动，nr2603合约短线预计在12650-13250区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，顺丁市场受到原料端行情大幅上涨提振，生产企业出货有所转好，但存在部分已售出待提货库存，整体库存水平变动有限。原料端持续偏强及快速涨价导致顺丁橡胶供价显著走高，但下游高价抵触心理影响下或维持刚需采购，预计短期生产企业库存及贸易企业库存或有增长。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦“假期前后存检修安排，叠加部分企业周期内延续控产，拖拽样本企业产能利用率下行，随着检修装置逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或有小幅回升。br2603合约短线预计在11700-12500区间波动。

尿素

前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，本周暂无企业装置计划停车，2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加的概率较大。近期农业需求处于传统淡季，整体成交氛围不温不火，下游对高价货源存有抵触情绪，多采取随用随采策略。工业领域维持刚需采购，复合肥企业开工率波动不大，关注天气及各地环保情况。国内尿素企业库存波动较小，局部库存涨跌不一，近日尿素企业收单明显好转，报价连续上涨，但因前期尿素企业库存已经有部分增加，去库幅度有限。随着近期尿素价格上涨，下游追涨趋势或有所放缓，短期尿素企业去库幅度预计有限。UR2605合约短线预计在1750-1800区间波动。

瓶片

伊朗、俄乌地缘紧张局势引发市场担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.47万吨，较上期减少0.06万吨，产能利用率72.27%，较上期下滑1.01个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.2%，较上周+0.4%。出口方面，11月中国聚酯瓶片出口53.30万吨，较上月增加0.99万吨，或+1.90%。2025年1-11月累计出口量586.52万吨，较去年同期增加63.64万吨，涨幅12.17%。短期瓶片开工率回落，当前生产毛利-166左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6200附近压力，下方关注6000附近支撑。

原木

供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量同比环比增加，新西兰原木离港量12月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年1月6日当周，中国针叶原木港口样本库存量：267万m³，环比增加13万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格报112美元，进口换算约780元/立方米，成本端支撑减弱，现货价格低位运行；原木下游整体需求维持中性季节性转好，库存去化格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，期货区间震荡。LG2603合约建议下方关注770附近支撑，上方790附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨1.10%收于5516元/吨。上周石油苯开工率窄幅下降、加氢苯开工率小幅上升，国内纯苯产量窄幅上升。下游苯酚开工率增长显著，带动纯苯下游加权开工率环比上升。华东港口库存维持高位积累趋势，库存远高于同期水平。石油苯利润窄幅下降，估值偏低。1月浙石化两套装置检修，福能佳化、云南石化、茂名石化等装置陆续重启，广东巴斯夫新装置投产，国内纯苯产量预计小幅上升。下游苯乙烯暂无新增停车、重启的大型装置，开工率预计维持中性偏低水平；锦纶产业链利空向上传导，抑制己内酰胺开工率的提升；苯酚、苯胺装置有提负预期；己二酸开工率预计变化不大。总体上，国内纯苯供需偏宽平衡局面预计持续。成本方面，中东地缘局势升温引发市场对原油供应的担忧，冬季北半球取暖需求季节性增长，国际油价存在支撑。短期BZ2603预计随油价波动，关注5360附近支撑与5570附近压力。

丙烯

丙烯PL2603隔夜震荡收报6013元/吨。供应方面，上周（20260102-20260108）中国丙烯产量124.20万吨，较前一周增加0.38万吨（前一周产量123.82万吨），涨幅0.31%。需求端，丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇开工率涨幅最大，上周期增加样本江苏华昌新产能18万吨/年。同时江苏华昌新装置、浙江卫星、山东建兰等装置均恢复正常生产。聚丙烯粒料开工率下滑幅度最大，主要因为利和知信、东华能源（宁波）一期等装置停车，带动聚丙烯平均产能利用率下降。目前丙烯供需相对平衡，期货维持震荡。短期关注5900支撑。

胶版印刷纸

双胶纸OP2603隔夜震荡收跌报4188元/吨。供应端，（20260102-0108）双胶纸产量20.4万吨，较上期增加0.1万吨，增幅0.5%，产能利用率52.2%，较上期上升0.1%。库存端，截至2026年1月8日，本期双胶纸生产企业库存139.7万吨，环比增幅0.4%。OP2602合约建议下方关注4100附近支撑，上方4250附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截至1月9日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.29%报4518.40美元/盎司，周涨4.36%，COMEX白银期货涨6.18%报79.79美元/盎司，周涨12.36%。美国2025年12月非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，前两个月数值均遭到下修，失业率意外下降至4.4%，市场对美联储于1月启动降息的概率预期已趋近于零。此外，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，创四个月新高。关税阴霾逐步消散，美国消费者信心企稳反弹，叠加就业市场的较强韧性，推动降息预期走弱，但市场普遍预期年内仍有50基点的降息空间。展望本周，近期地缘局势动荡抬升贵金属避险需求，价格中枢有望维持高位运行，但短期内需警惕多头集中减仓所推动的回调风险。在流动性趋于宽松且降息预期仍存的背景下，贵金属中期看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期注意回调风险。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位85美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货低位运行，国内铜矿供应仍较紧，铜价成本支撑偏强。供给端，由于铜价以及冶炼副产品硫酸等价格均处于高位运行，冶炼厂生产仍较为积极，据悉，1月排产预计仍将保持小幅增长态势。需求端，下游采购情绪仍受高铜价影响而较为谨慎，加之淡季影响下游新增订单增长有限，故现货市场成交情况仍较淡，产业库存积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段，社会库存积累。观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，铝土矿价格小幅回落，港口库存略有下滑，后续随着海外进口矿的到港，国内土矿库存或有回升，原料供给相对充足。供给端，国内氧化铝产能保持偏高水位，有部分冶炼厂因检修而减产，但暂未出现规模性产能下滑，故国内氧化铝供给量仅小幅收减。需求端，电解铝新投产能陆续释放，但由于产能上限的存在，其增量仅小幅度，故对氧化铝需求量增幅亦有限。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求小增的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润情况较好，生产开工情绪仍积极。供给端，国内电解铝新投产能陆续运行，但因行业天花板的限制，整体供给量较为平稳。需求端，由于淡季作用，下游新增订单有所回落，加之铝价在宏观因素的作用下表现强劲，下游对高价铝的接受度有限，现货市场成交情况较谨慎，铝锭库存持续积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.61%。供应端原生铅方面，国内原生铅炼厂生产平稳，检修后产能逐步恢复，三省原生铅冶炼厂开工率下滑，产量环比小幅增加，部分抵消再生铅收缩影响。但铅精矿加工费低位，原料成本高，利润微薄，增产空间有限。再生铅受废电瓶原料紧张、环保管控、利润收缩影响，再生铅企业开工率持续低位，再生铅四省周度开工率下滑，部分企业主动减产20%-30%，短期供应收缩明显。不过，再生铅生产利润尚可，后续下滑空间有限。铅锭沪伦比价走高，进口窗口打开，海外铅锭过剩压力向国内传导，整体供应环境边际宽松。需求端，铅蓄电池行业处于传统淡季，电动自行车蓄电池企业订单低迷，汽车蓄电池企业订单尚可但受整车厂去库存影响，整体开工率下滑。终端如汽车配套电池、电动自行车新国标替换需求均走弱，市场 “有价无市”。前期高铅价抑制下游采购，春节前下游多以盘库、放假为主，备货意愿弱于往年，长单采买为主，现货成交清淡。锂电池在储能、电动自行车等领域渗透率提升，长期挤压铅酸电池市场份额，需求增长空间受限。国内铅锭社会库存，处于低位，对价格有一定支撑；但LME库存高位，内外库存节奏不一，整体支撑力度有限。后续需关注库存累积速度。

沪锌

宏观面，中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价快速走高，下游采购寡淡，现货升水偏高持稳，但国内库存回升明显；LME锌库存累增放缓，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降，上行通道上沿阻力。观点参考：预计沪锌陷入调整，关注MA10支撑，区间2.37-2.43。

沪镍

宏观面，中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，利润得到修复，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长趋势，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存增长放缓。技术面，持仓增量价格调整，多空分歧较大。观点参考：预计短线沪镍宽幅调整，关注MA10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力仍存。需求端，下游需求逐步转向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降。技术面，持仓增量价格调整，多空分歧。观点参考：预计不锈钢期价高位调整，关注MA5支撑。

沪锡

宏观面，中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧；近期进口窗口临近开启，进口压力增大。需求端，近日锡价高位调整，下游采购意愿较积极，库存下降好于预期，现货升水500元/吨；LME库存持稳，现货升水上涨。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围较强。观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注MA5支撑，测试上方36.5关口。

硅铁

基本面供需双增，库存中性。现货端，宁夏硅铁现货报5420元/吨，下降40元/吨。利润方面，主产区现货利润持续好转亏损缩窄。成本端，宁夏电价下调0.02元/千瓦时，兰炭暂稳运行。技术方面，周五硅铁2603合约收跌1.95%至5632，日K线位于20与60均线上方。综合分析，成本端支撑有所松动，基本面驱动有限，预计震荡运行，请投资者注意风险控制，关注新一轮钢厂铁合金招标、钢厂开工及冬储情况，请投资者注意风险控制。

锰硅

供应端开工率及产量小幅下滑，锰矿港库存下降，硅锰库存下降仍处高位；锰硅需求上升，铁水产量连续增长，整体供需有所改善。现货端，内蒙硅锰现货报5670元/吨，持平。成本端，锰矿市场坚挺，报价上探。利润方面，主产区现货利润持续好转亏损缩窄。技术方面，周五锰硅2603合约收跌0.74%至5904，日K线于20均与60均线上方。综合分析，成本端锰矿价格坚挺，生产利润持续好转，下游需求有企稳迹象，预计短期震荡偏强运行。关注新一轮钢厂铁合金招标、基本面及冬储情况，请投资者注意风险控制。

焦煤

海外机构预测，美联储今年至少有两次降息，幅度为50个基点。基本面，矿山复产产能回升，蒙煤通关相对充足，精煤库存累积；下游钢焦负荷连续回升，焦企利润亏损扩大，铁水产量连续回升。现货端，唐山蒙5#精煤报1300元/吨，折盘面1215元/吨。市场方面，天津及邢台市启动重污染天气应急响应。技术面，夜盘焦煤2605合约收涨2.1%至1213，收于20与60日均线上方。短期铁水产量连续回升，下游需求有一定改善，叠加冬储及矿山年前停工停产预期，预计维持震荡偏强运行，但基本面仍偏弱或限制上涨空间，关注基本面改善及市场资金流动，请投资者注意风险控制。

焦炭

海外机构预测，美联储今年至少有两次降息，幅度为50个基点。供应端焦企开工持续回升，焦炭总库存同期低位；需求端高炉开工同步上行，日均铁水产量持续增加。市场方面，天津及邢台市启动重污染天气应急响应。技术面，夜盘焦炭2605合约收涨0.6%至1757，收于20日与60日均线之间。短期焦企利润亏损扩大，开工增长可能有限，焦炭库存压力不大。下游铁水产量持续回升，需求改善叠加冬储预期。预计短期维持震荡偏强运行，但钢厂盈利率未有明显改善，关注成本焦煤、钢厂开工、改善及冬储情况，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2605合约高开整理。宏观方面，美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，支撑美联储降息预期。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，钢厂高炉开工率及铁水产量继续上调，而铁矿石港口库存延续增加，并突破1.7亿吨关口。整体上，港口延续累库趋势，而厂内库存维持中低水平，短期受宏观因素及多空博弈影响，波动加大，应注意盘面变化。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示 DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2605合约震荡偏强。宏观方面，国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策；实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策。供需情况，螺纹钢周度产量维持低位小幅上调，产能利用率41.88%；表观需求继续下滑，且降幅扩大，库存由降转增。整体上，消费淡季，螺纹钢下游需求继续走弱，但宏观利好提振市场信心。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2605合约震荡偏强。宏观方面，全国商务工作会议1月10日至11日在京召开。会议指出，2026年全国商务系统要重点做好八个方面工作，包括优化消费品以旧换新政策实施，推动商品消费扩容升级等。供需情况，热卷周度产量继续小幅上调，产能利用率78.05%；终端需求相对稳定，库存继续去化。整体上，热卷短期受宏观利好因素支撑震荡偏强，注意盘面变化，把握好节奏。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF 与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给收缩成为当前市场的主要支撑逻辑。西南产区枯水期影响持续深化，云南样本企业开工率下降；四川样本企业开工率更是降至低位，部分企业因电价上涨已进入全面停产状态。西北地区虽保持较高开工水平，但新疆、西北样本企业开工率分别下降和持平，内蒙古个别厂家也已启动减产，整体供应量呈现小幅收缩态势。成本端支撑进一步强化，新疆地区样本通氧553生产亏损较高，枯水期电价上涨推动生产成本持续攀升，企业挺价意愿增强，对期货价格形成底部支撑。多晶硅方面，多晶硅受政策约谈影响，期货价格跌停传导悲观预期，多晶硅现货价格小幅上涨，下游接受度有所提升，但高价成交规模有限，行业仍处于降负阶段，后续减产预期强烈。库存压力成为核心制约因素，受此影响，多晶硅对工业硅的需求增量有限，预计下周仍呈疲软态势；有机硅单体厂检修增多，开工率降至68.33%。有机硅方面，有机硅市场呈现“价格持稳、货源收紧”的特征，各单体厂持续减产降负推动行业挺价意愿升温，后续报价存在上调可能。但终端需求并未同步改善，建筑建材等传统领域需求低迷，下游观望情绪浓厚导致实质成交清淡。整体来看，有机硅对工业硅的需求拉动仍显乏力。铝合金方面，成本端支撑下，铝合金价格偏强运行，行业开工率有所回升，但需求侧表现疲弱，市场交投陷入僵持状态。

碳酸锂

碳酸锂主力合约高位震荡，基本面原料端，锂矿报价随着碳酸锂价格不断走高，由于碳酸锂盘面价格较优，或存在一定套保空间，令原料成交情况有所转好。供给端，由于盘面套保空间存在，冶炼厂参与后或将保持较为积极的生产状态，国内供给量保持小幅提升态势。需求端，下游电池正极材料厂对当下高价锂心里接受度普遍较低，采购策略多以刚需采买为主，故市场观望情绪仍较浓，相对谨慎。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段，产业库存较上周基本持平，降库速率放缓。观点总结：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，供需缺口持续扩大供给端过剩格局未改，供需缺口扩大。尽管行业存在减产预期，但当前在产企业平均完全成本约4.8万元/吨，主力合约价格仍位于成本线上方，企业主动减产动力不足。需求端，产业链利润分配严重错位，多晶硅环节仍维持盈利，但下游硅片、组件企业受银浆等辅料涨价挤压，已陷入利润困境。为缓解成本压力，硅片企业持续减产并减少硅料采购，通过消耗库存倒逼上游降价。目前下游采购意愿降至冰点，多以零星刚需补库为主，难以形成实质性需求支撑，下周现货成交或延续清淡。组件企业订单量大幅缩减，中长期来看，2026年全球光伏新增装机量预计降至428GW，同比下滑17%，其中中国市场预计仅190GW，同比降幅达36%。终端需求疲软通过产业链向上传导，多晶硅需求增量被显著压制。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约先跌后升，基本面供给端，由于铝价持续运行于高位，带动废铝价格强势，加之废铝供应上仍较为紧张，铸造铝合金成本支撑逻辑仍强。由于原料供应不足和成本高企等原因，铸铝产量及开工情况或将有所收减。需求端，淡季影响逐步显现，下游压铸企业订单增长较少，其开工率有所下滑，加之对当前高铸铝价格态度相对谨慎，下游其多以刚需采买，去化现有库存的操作为主。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略收敛、需求淡季的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

上周美委局势升温强化当前全球地缘风险叙事，贵金属避险属性得到提振，非农就业报告强于预期，失业率意外下行，削弱联储1月降息概率，但市场仍预期年内50基点的降息空间，贵金属市场延续偏强运行。基本面来看，供应紧张格局持续构成铂金价格的关键支撑。全球主要产区长期面临矿业投资不足、生产中断及运营成本上升等多重结构性制约，导致市场已连续第三年处于供应缺口状态。与此同时，工业需求端表现保持韧性，依赖铂金催化剂的传统燃油车及混合动力汽车需求依然坚挺钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑。短期来看，美委局势抬升避险溢价，或对铂钯价格形成一定支撑。中长期而言，供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2500美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1900美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

数据来源： https://mp.weixin.qq.com/s/UfORtHZ22eLqoVDowusm_Q

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