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沃什“鹰派首秀”，高盛下调黄金目标价，“如果今年真加息，金价会进一步下跌”
受美联储2026年内不再降息及新任主席沃什鹰派表态的双重冲击， 高盛将2026年底黄金目标价从每金衡盎司5400美元大幅下调至4900美元，并将近期策略定性为"战术谨慎"，同时警告若加息成真，金价或进一步跌至4440美元。 高盛大宗商品研究团队在6月18日发布的报告中明确列出目标价下调的两大原因：其一，旗下经济学家本月初已将美联储最后两次降息推迟至2027年，意味着2026年内不再有降息落地，显著压制利率敏感型黄金ETF需求预期；其二，沃什就任联储主席后首次FOMC会议释放"超预期鹰派"信号，这一表态大幅缓解了市场对发达市场央行独立性的担忧，使黄金作为宏观政策对冲工具的需求难以如此前预期般回升。 在近期下行风险方面，高盛给出了具体的压力测试估算：若美联储今年秋季落地两次加息，利率敏感型ETF持有者的净卖出压力与宏观对冲需求消退相叠加， 金价年底可能降至4440美元/盎司——较基准预测低近500美元。 报告指出，央行持续购金将提供部分缓冲，使上述悲观情景下的金价仍略高于当前水平。 尽管如此，高盛维持对黄金中长期的建设性判断。报告认为，伊朗局势及围绕格陵兰、委内瑞拉等地区的地缘政治发展，或将最终加速私人部门向黄金的多元化配置， 届时中期金价存在大幅突破6000美元/盎司的可能。 降息后移叠加鹰派表态，两大因素触发目标价下调 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中详细阐述了目标价下调的两条核心逻辑。 第一，利率路径变化直接压制黄金ETF需求。 高盛经济学家本月初已将美联储最后两次降息推迟至2027年6月和12月，较此前预期（2026年12月及2027年3月）明显后移。由于部分黄金ETF持有者的配置决策与联邦基金利率走势高度相关，降息窗口的延后令这部分需求预期承压。 第二，沃什主导的首次FOMC会议鹰派表态超出市场预期。 高盛认为，这一信号将在未来数个季度内限制市场对发达市场央行独立性的担忧，进而削弱黄金作为宏观政策对冲工具的吸引力。高盛此前曾预期这部分需求将逐步回升至2026年1月初水平，如今则将预测调整为基本平稳。 报告同时指出，Jerome Powell仍留任FOMC委员，且若民主党在中期选举中赢得参议院——预测市场显示概率接近50%——任何新增FOMC成员提名均须经民主党控制的参议院批准，上述因素在一定程度上制约了市场对央行独立性形成更极端的担忧。 近期下行风险：加息情景下金价或跌至4440美元 高盛对近期金价走势保持战术谨慎，并明确量化了下行尾部风险。 报告指出，尽管此前积累的仓位超额和看涨期权需求已大部分消化，沃什鹰派首秀仍可能触发宏观政策对冲需求的进一步退潮。高盛美国经济学家的基准情景不包含加息，但若加息落地——尤其是若市场认为加息幅度超出数据所能支撑的范围——黄金宏观对冲需求将更持久地消退。 在此情景下（假设2026年秋季落地两次加息），结合利率敏感型ETF持有者的净卖出压力， 高盛估计金价年底可能跌至4440美元/盎司，较基准预测4900美元低约9%。 由于央行持续购金可提供部分缓冲，这一水平仍略高于当前价位。 央行购金趋势结构性稳固，构成金价核心支撑 尽管战术层面偏谨慎，高盛对金价的结构性判断维持正面， 核心支柱来自全球央行持续多元化配置黄金的趋势。 高盛最新测算显示，2026年4月全球央行购金量（未经季节性调整）约为59吨，其中中国贡献约24吨。以3个月（季节性调整后）及12个月移动平均计算，当前购金节奏约为每月50吨——较2024年的每月67吨有所放缓，但仍远高于2022年俄罗斯央行资产被冻结前每月17吨的水平。 世界黄金协会最新调查数据印证了这一趋势：在今年2月至5月间接受调查的76家央行中，高达45%预计将在未来12个月内增加本国黄金储备，创历史纪录；约90%预计全球黄金储备将整体上升，其余则预期大体持平。基于此，高盛假设2026年全球央行购金维持每月50吨，2027年降至每月40吨，这一因素将为2026年底金价预测贡献约9个百分点的涨幅。 中期上行空间：地缘风险或推动金价突破6000美元 从中期来看，高盛认为金价预测面临的风险仍整体偏上行。 报告指出，黄金在私人投资组合中的占比目前仍然偏低，具备较大提升空间。伊朗局势及其他地缘政治发展——包括围绕格陵兰和委内瑞拉的争端——可能最终加速私人部门向黄金的多元化配置，亦可能通过影响外界对西方财政可持续性的判断进一步强化这一趋势。 在乐观情景下，若宏观政策对冲需求（即黄金看涨期权需求）反弹至2026年1月初水平， 高盛认为年底金价有望大幅突破6000美元/盎司。 此外，当前投机性持仓相对历史均值仍处于偏低水平，黄金ETF持仓量亦低于联邦基金利率所隐含的合理水平，两者的正常化将为金价额外贡献约4个百分点的中期涨幅。
2026-06-20 11:58:36美联储“鹰”派转向 大宗商品下半年投资逻辑有何变化？
美联储新任主席沃什在6月议息会议上的首秀以超出预期的“鹰”派姿态，为下半年全球资产定价锚定新坐标。6月18日，在期货日报推出的“期货相对论”线上直播栏目中，嘉盛集团首席分析师Jerry Chen、盛达期货首席研究员林菁、东吴期货资深分析师武学文分别对政策转向和黄金、铜、原油市场作出深度研判。 美联储政策超预期转“鹰”，美元强势逻辑得到强化 尽管本次美联储议息会议维持当前利率区间不变，但多项政策表述与点阵图数据大幅超出市场“鸽”派预期。同时，会议声明删除了此前偏宽松的降息相关措辞，点阵图更是出现极致预期反转：3月会议市场预期年内降息1次，6月点阵图则显示委员会9名成员支持年内加息。 利率期货市场随之快速重新定价，加息时间节点从年末提前至9月，目前9月加息概率升至70%，终结了年初市场对美联储年内降息的博弈行情。Jerry Chen表示，本次“鹰”派转向的核心影响力不在于加息幅度，而在于预期的极致反转，且政策转向突如其来，市场仍需时间充分消化。 对于美元，Jerry Chen表示，美国经济相对优势明显，叠加美联储加息预期，短期内美元仍受提振，若其突破100.50~100.70阻力位，则上方空间将打开，下半年美元强势格局基本确立，将对全球风险资产、大宗商品价格形成普遍压制。 Jerry Chen表示，通胀具有黏性，美国年内通胀水平难以快速回落。沃什在讲话中埋下长期宽松的伏笔，为美联储远期降息预留政策空间，但该逻辑暂不影响年内加息主线。 黄金：4300美元/盎司是估值中枢而非坚实底部 林菁表示，受美联储“鹰”派政策冲击，黄金价格短期承压，但依托全球央行购金的长期核心支撑，整体呈现下跌有限、反弹可期的震荡格局。“当前黄金价格处于多空分水岭。”她说，技术面出现V形反弹，但持续性需验证。她判断，4300美元/盎司并非坚实底部，而是估值中枢，金价短期大概率在4200~4500美元/盎司震荡磨底，若有效下破，则3900~4000美元/盎司将成为核心防守区间。该区间为2025年四季度密集成交区，也是全球央行重点增持区间。 林菁认为，全球央行购金的中长期逻辑稳固源于去美元化趋势，“2025年年底全球官方黄金储备总价值首次超越海外持美债规模”。虽然金价突破4000美元/盎司后全球央行购金节奏放缓，但今年一季度金价回调时全球央行购金量同比、环比均有增长，金价回调往往成为全球央行低成本增持窗口。 在她看来，未来金价核心驱动将从美元利率压制转向美国经济基本面与全球央行购金共振。对于下半年金价反弹“催化剂”，她的排序为：美国经济衰退信号、美元信用体系波动、地缘冲突、全球央行超预期购金。综合来看，年底金价倾向在4500~4800美元/盎司，若美国通胀强反弹迫使美联储强势加息，则金价将向3900~4100美元/盎司试探。 铜：供需错配延续，中长期“牛市”格局未改 武学文表示，今年以来，铜价逆势走强，多次刷新历史高位，在全球宏观偏空、制造业需求疲软的背景下表现亮眼，核心驱动力为供给刚性约束与结构性需求增量的长期错配，该格局仍将主导下半年铜价走势。 武学文分析称，供给端存在长期短板，2010年后铜价低位运行导致矿业企业资本开支严重不足，铜矿勘探投产周期为7~10年，短期产能难以释放。同时，智利铜矿品位持续下滑，秘鲁等新兴产区受地缘局势、基础设施制约，产能增量有限，全球铜精矿供给持续偏紧。 需求方面，铜需求迎来AI与能源转型双增量，属于长期结构性逻辑，而非短期周期行情。AI数据中心、新能源电网、电动车、光伏风电等领域大幅提升铜消耗量，其中单座中型数据中心年用铜数千吨，电动车用铜量较燃油车翻倍，结构性需求持续加速释放。 针对市场热议的需求过度定价、替代风险问题，武学文表示，AI与新能源的铜需求增量真实存在，长期逻辑未破。同时，铝代铜等替代技术仅适用于普通场景（高端电力设备、数据中心高频传输等核心场景无法替代），且替代过程渐进温和，不会造成需求断崖式下滑。 对于后市，武学文预期下半年铜价将在历史高位上下15%的区间内震荡，核心变量为美联储加息节奏、我国基建及新能源需求复苏强度、全球库存与加工费变化。中长期来看，供需错配格局3~5年内难以逆转，铜价“牛市”行情将延续。 原油：地缘不确定性犹存，供需再平衡需时间 据林菁介绍，受霍尔木兹海峡通行恢复预期影响，原油地缘溢价大幅回落，市场集体下调三、四季度油价预期。但短期来看，霍尔木兹海峡恢复正常通航面临水雷清除、拥堵疏导、商业信心恢复等现实障碍，仍需要一定时间，目前市场的悲观定价过于激进。 林菁认为，需求端，当前高油价未形成明显的需求破坏，美国制造业PMI维持强势，印度等新兴市场原油加工量保持在高位，仅美国汽油需求、国内炼厂开工率边际走弱。供应端，美国页岩油企业下半年产量增加有限，OPEC+减产纪律整体稳固，但油价持续下行或引发产油国政策分歧，后续存在减产托底的潜在可能。 整体来看，林菁表示，下半年原油市场将从供应短缺逐步转向供需平衡甚至小幅供应过剩，但过程缓慢，地缘冲突反复、产油国政策变动将成为油价阶段性波动的核心变量，整体会呈现偏弱震荡、脉冲式反弹的价格走势。 下半年大类资产配置核心思路 结合收益风险比，三位分析师给出差异化配置建议。Jerry Chen优先看好黄金，认为其价格下跌空间有限、反弹弹性充足，性价比最优。武学文首选铜，认为其依托长期供需错配逻辑，成长确定性最强。同时，他提示，白银价格波动大、配置性价比低，建议投资者分散配置，避免单边押注。林菁表示，黄金适合作为资产组合“压舱石”，可小仓位配置原油以博弈地缘局势反复，并搭配铜以博取成长弹性。整体来看，下半年需关注宏观数据与产业高频指标，把握结构性区间机会。
2026-06-20 11:15:43金属普跌 期铜收跌 受累于美元走高和美伊和平谈判被取消【6月19日LME收盘】
6月19日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜周五连续第二个交易日收跌，受累于美伊瑞士会谈取消和美元走高。此前美伊达成和平协议曾推动铜价连续四日上涨，但本周铜价录得周线跌幅。 ***收盘表现*** 伦敦时间6月19日17:00(北京时间6月20日00:00)，三个月期铜收盘下跌95.50美元，或0.70%，报每吨13,595.00美元。 ***美伊会谈取消*** 市场仍对停火协议能否持续心存疑虑。 据央视新闻报道，瑞士外交部19日证实美国和伊朗原定当日在瑞士比尔根山举行的会谈取消。 声明说，美国、伊朗、卡塔尔和巴基斯坦原定举行的会谈已被推迟。“瑞士仍愿为这些会谈提供便利。有关比尔根山的相关筹备工作也将继续进行。” 此前，有消息人士18日表示，由于以色列持续对黎巴嫩南部发动袭击，伊朗代表团已暂停前往瑞士与美国谈判的行程。另据美国方面当地时间18日消息，美国白宫称因后勤问题推迟了副总统万斯前往瑞士与伊朗谈判的行程。 ***美元走升带来压力*** 美元指数本周触及13个月高点，主要因周三美联储会议提高年底前升息的可能性。 美元走强使以美元计价的金属对持有其他货币的买家而言更加昂贵。 Sucden Financial谈及铜价时表示：“美元走强、市场对美国货币政策进一步收紧的担忧重燃，以及铜价屡次未能守住每吨13,800美元上方后市场信心减弱……都令市场承压。” ***显性库存偏低提供结构性支撑*** 不过Sucden Financial在报告中补充称，显性库存偏低仍提供结构性支撑。 LME周五公布的库存数据显示，铜库存减少3,575吨或1.00%，至352,150吨，为近三个月最低；上期所铜库存为143,875吨，较上周下降23.6%，为12月以来最低。 因周五美国和中国均适逢公共假期，今日市场成交量远低于30天均值水平。 ***其他基本金属表现*** 铝是LME基本金属中唯一上涨的品种，三个月期铝会上涨10美元或0.30%，收报每吨3,396.50美元，此前因海湾地区供应担忧缓解而回落。 LME铝现货合约较三个月远期合约升水4.50美元/吨，显示供应趋紧；该价差一周前转为现货升水结构。 投行高盛周四上调2026年第三季度及2027年全年LME铝均价预测。该行预计2026年第三季度铝均价为每吨3,300美元，2027年全年均价为每吨2,950美元，高于此前预期的3,200美元和2,750美元。该机构认为，尽管结束伊朗战争的协议可能推动霍尔木兹海峡重新开放，但中东地区产量复苏预计仍将较为缓慢。 三个月期锌下跌2.24%，至每吨3,558美元，受累于投机性卖盘。 （文华综合）
2026-06-20 09:11:25以黎局势挑动市场神经，欧股一度转涨，布油艰难反弹，美元跌落一年高位
原定周五举行的美伊谈判取消，直接决定谈判走向的以色列和黎巴嫩局势挑动市场神经。 据央视新闻，伊朗外交部发言人巴加埃19日周五在社交媒体发文证实，原定在瑞士举行的伊美谈判已推迟，“我们目前正在讨论未来几天举行谈判的计划”。伊方并未透露推迟谈判原因，一些媒体此前指出，根源是伊朗不满以色列持续打击黎巴嫩。 美伊瑞士会谈生变，避险情绪升温，泛欧股指盘中转跌，美股期货下跌；美元指数再创一年新高、一年来首次涨至101.00上方。霍尔木兹海峡恢复航运前景蒙上阴影，国际原油转涨、布油重上80美元关口。本周五中美两国因各自假日均股债休市，市场流动性减少，放大了避险情绪。 欧股盘中，传出以色列和黎巴嫩真主党对攻局势缓和的好消息，包括新华社援引的美媒在内，多家媒体称，以色列和真主党同意当地时间周五下午4点起停火。消息传出后，泛欧股指欧洲斯托克600指数一度转涨，美股期货持续收窄跌幅，已转跌的美元进一步跌离一年高位、刷新日低，布油重回跌势。 此后美媒称，尽管以色列和真主党达成停火，双方仍发动了袭击。新华社援引黎巴嫩媒体称，以色列“同意停火”后又空袭了黎巴嫩南部。布油再转涨，艰难保住反弹势头。 债市方面，美债休市，欧债最大的动荡发生在英国，政局动荡担忧重燃，英债领跌。英国首相最有力争夺者、前大曼彻斯特市长伯纳姆赢得英议会补选，英媒还爆料称现任首相斯塔默被内阁成员呼吁设定下台时间。 以色列停火消息后 美股期货收窄多数跌幅 泛欧股指曾转涨 矿业板块领跌欧股 周五美股休市，美股期货低开。周五亚市盘中，纳斯达克100股指期货曾跌超1%、标普500股指期货曾跌近0.7%，以色列与真主党达成停火消息后，逐步收窄多数跌幅。 到周五期货尾盘，标普500期货跌0.16%，道指期货跌0.18%，纳斯达克100期货跌0.22%。罗素2000股指期货跌0.20%。 泛欧股指在五连涨后两连跌。欧洲斯托克600指数在以色列停火消息前曾刷新日低、跌0.3%，消息传出后曾短线转涨，最终收跌0.24%，报635.61点，连续两日跌离周三刷新的收盘最高纪录。 在美伊达成协议重新开通霍尔木兹海峡航运的乐观情绪推动下，斯托克600指数本周前三日持续上涨并收创历史新高，虽然后两日下挫，但本周最终累涨0.38%，连续两周、最近五周内第四周累涨。 斯托克600各板块中，因金银铜等金属下跌，矿业股所在的基础资源跌超2%领跌，成分股中，伦敦上市的铜矿企业Antofagasta（ANTO）和黄金生产商Pan African Resources（PAFR）分别收跌约6.2%和5.9%；美国针对德国药品定价发起关税调查后，零售和个人与家庭用品两个板块均跌超1%；而原油反弹带动油气板块逆市涨超1%。 本周，基础资源板块累跌超4%，在各板块中，跌幅仅次于跌6%的电信，油气和汽车板块均跌近4%，而银行板块本周累涨近5%、表现最好，包括军工股在内的工业板块涨超3%。 主要欧洲国家股指周五多数下跌，六连涨的德股和周四反弹的法股回落，英股和西股两连跌，而意大利股指七连涨、且连续六日收创最高纪录。 本周各国股指大多累涨，德意西股均连涨两周，法股连涨五周，而上周反弹的英股回落约1%，受累于原油和金属相关资源股大跌。 美元指数再创一年新高后转跌、以色列停火消息后刷新日低 日元终结五连跌、暂别近两年低位 离岸人民币盘中逼近6.80至四周新低 ICE美元指数（DXY）在周五欧股盘前曾涨破101.10，连续两日刷新2025年5月16日以来高位，一年来首次涨破101.00上方，日内涨近0.3%，欧股早盘转跌，欧股盘中传出以色列和真主党达成停火后，刷新日低至100.70，日内跌逾0.1%。 非美货币中： 日元终结五连跌，美元兑日元在周五亚市盘初转跌后大多处于跌势，仅亚市盘中曾小幅转涨，亚市早盘跌至161.00下方刷新日低，日内跌逾0.2%，跌离周四涨破161.80刷新的2024年7月以来高位。 离岸人民币（CNH）兑美元在亚市早盘曾小幅上涨，刷新日高至6.7759，亚市早盘转跌后保持跌势，欧股盘前跌至6.7980，刷新5月22日以来低位，日内跌近200点，后随着美元转跌，收窄多数跌幅。北京时间6月20日4点59分，离岸人民币兑美元报6.7838元，较周四纽约尾盘跌54点，三连跌，在上周反弹后本周累跌202点。 加密货币中： 比特币（BTC）在欧股盘中跌破6.23万美元刷新日低，后收窄多数跌幅，美股早盘曾涨破6.33万美元刷新日高，脱离周四接近6.22万美元刷新的6月11日以来低位，往常美股收盘时徘徊6.3万美元一线，最近24小时跌不足0.1%，最近一周跌近0.8%。 以太坊（ETH）在亚市早盘曾涨破1710美元刷新日高，欧股盘中跌破1680美元刷新日低，较日高跌超2%，往常美股收盘时徘徊1700美元上下，最近24小时跌近0.7%，最近一周涨超2%。 以色列停火消息后 布油跌超1% 金银收窄多数跌幅 以再袭真主党后 布油一度涨超1% 国际原油期货周五低开，盘中艰难反弹、几度转跌，在传出以色列与真主党停火消息后刷新日低，随着双方停火后仍互袭的消息传出，欧股尾盘又转涨，布油全天在80美元关口上下挣扎。 欧股盘中刷新日低时，布伦特原油即月合约跌至78.77美元，日内跌近1.4%，欧股尾盘转涨后刷新日高时，布油涨至80.81美元，日内涨1.2%。 到收盘，布油在四连跌后三连涨。布伦特8月原油期货收涨0.9%，报80.57美元/桶，继续脱离周二刷新的3月2日以来低位，本周累跌7.74%，为5月29日以来最大周跌幅，最近两周累跌13.45%。 本周五是美国六月节，美油无收盘报价，本周四个交易日美油累跌9.75%，创4月17日以来最大周跌幅，最近两周累跌15.4%，和布油均连跌两周、最近五周内第四周累跌。 现货黄金在亚市盘初转跌后保持跌势，亚市盘中刷新日低至4122美元下方，日内跌近2.1%，欧股盘中传出以色列与真主党停火消息后，迅速收窄跌幅，一度重上4180美元、日内跌不足0.7%，后跌幅有所扩大，欧股尾盘已跌超1%。 现货白银在亚市盘中刷新日低时跌近3.7%，欧股盘中传出以色列停火消息后也收窄跌幅，一度回到65.30美元上方、逼近亚市早盘的日高，日内仅跌逾0.5%。 英国政局担忧加剧，英债领跌欧债 欧洲国债价格齐跌，英债领跌、收益率带头攀升。到债市尾盘，英国10年期基准国债收益率约为4.84%，日内升约9个基点；2年期英债收益率约为4.25%，日内升7个基点；基准10年期德国国债收益率约为2.98%，日内升6个基点；2年期德债收益率约为2.64%，日内升4个基点。 英债下挫体现了投资者对英国政治局势的担忧情绪重燃。周五，前大曼彻斯特市长伯纳姆在英国议会下议院的补选中当选议员，重返议会，为他角逐首相铺平道路。预测市场押注的伯纳姆当选下任首相概率升破90%。 同日，不止一家英国媒体的报道称，多名英国内阁成员要求首相斯塔默设定离职时间表。
2026-06-20 07:50:05美国上周首申人数小幅下降，但续领失业金人数创三个月新高
美国劳动力市场呈现出韧性与隐忧并存的格局：初请失业金人数小幅回落，但续请失业金人数攀升至三个月峰值。 美国劳工部周四公布数据显示，截至6月13日当周，初请失业金人数较前周减少4000人，降至22.6万人，略高于彭博调查经济学家预期的22.5万人。与此同时，续请失业金人数在前一周升至181万人，创下近三个月以来最高水平。 数据公布后，市场对美联储货币政策路径的预期进一步偏向鹰派。 尽管续请人数的上升提示就业市场的吸纳能力或在边际放缓，但5月非农就业报告（新增就业17.2万人）表现强劲，叠加本次初请数据的小幅回落，共同巩固了"劳动力市场仍具韧性"的既有判断 ，从而推升了投资者对加息概率的押注。 初请失业金人数回落，四周均值创阶段新高 本周初请失业金人数从23万（四个月高点）回落至22.6万，仍位于近四年来的常规波动区间。分地区看，宾夕法尼亚州和俄勒冈州增幅最为明显，俄亥俄州和伊利诺伊州则降幅最大。 需要注意的是， 用于平滑周度波动的四周移动平均值升至22.325万，创下去年12月以来新高 。这一指标表明，尽管单周数据出现改善，初请人数的整体走势仍在温和上行。 续请人数升至三个月高点，再就业压力有所上升 续请失业金人数重新突破180万，升至三个月新高，反映出部分失业者重返岗位的难度有所增加。不过，该指标仍显著低于2025年第四季度接近200万的周期峰值，整体压力尚处于可控范围。 彭博分析指出，尽管伊朗战争引发的能源价格冲击对经济构成一定压力，劳动力市场整体仍保持韧性。初请失业金人数虽然同比有所上升，但从历史标准来看依然偏低，且持续低于去年同期水平。 就业韧性支撑美联储偏鹰立场 综合近期就业数据来看， 劳动力市场的持续韧性为美联储维持偏紧的货币政策立场提供了支撑。 在5月非农就业报告超预期之后，市场已开始重新定价加息路径，而本次初请失业金人数的小幅回落，进一步巩固了这一政策框架。 分析人士指出， 当前就业市场处于“低解雇”模式，企业裁员意愿整体有限，但续请失业金人数的持续上升也提示，新增就业岗位的吸纳能力可能在边际放缓。 后续数据走势，尤其是续请人数是否会延续回升态势，将成为市场判断美联储政策空间的重要观察窗口。
2026-06-19 08:50:41
