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油价跌回“伊战前水平”，市场反应过度了吗？
布伦特原油本周跌破77美元/桶，几乎抹去自伊朗战争爆发以来全部地缘政治溢价，创下战事启动以来最低水平。然而，多位分析师警告，期货市场正在为一场尚未真正发生的供应恢复定价，金融市场的乐观情绪与物理原油市场的现实之间，正出现显著背离。 周三晚，美伊两国签署14点框架谅解备忘录，美国中央司令部随即确认已解除对霍尔木兹海峡的封锁，并有油轮通过该水道的相关报道。布伦特原油盘中一度跌至76.54美元/桶，收盘小幅回升至79.85美元；WTI收跌0.2%至75.85美元，触及战事以来最低水平。美国全国平均零售油价随之跌破每加仑4美元，降至3.999美元，但仍较战前高出约1美元。 自5月峰值逾100美元/桶以来，布伦特累计跌幅已超25%，市场迅速为中东大量原油即将重返全球市场押注。 然而，从航运保险缺位、油轮运费仍为战前三倍，到国际能源署（IEA）测算的全球库存持续以每日近400万桶的速度流失，基本面现实远比市场定价复杂。 这场金融市场与物理市场之间的赛跑，正成为当前油价走势的核心分歧。多家机构分析师认为此轮下跌存在超调风险，但也有观点指出，伊朗制裁松绑预期尚未充分计入价格，若正式确认，油价仍面临进一步下行压力。 霍尔木兹解封，情绪主导跌势 此次油价急跌的直接导火索，是美伊谅解备忘录的签署。根据协议框架，德黑兰将重新开放霍尔木兹海峡——这条水道在正常情况下承载全球每日约五分之一的石油贸易流量——作为交换，华盛顿将解除对伊朗港口的封锁及其石油销售制裁，并开启为期60天的核协议谈判窗口。伊朗还承诺永不研发或获取核武器。 市场的反应是即时的： 先抛售，再问问题。 特朗普在TruthSocial上高调宣称："石油在流动……股市在咆哮……不客气！" 高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby在研究报告中估计，波斯湾石油出口有望于7月底前恢复至战前水平，但同时指出全面复苏仍面临若干障碍。Kpler高级原油分析师Navin Das亦表示，协议签署后的油价下跌，反映了价格曲线中地缘政治风险溢价的有限回落，叠加市场对霍尔木兹流量恢复的预期，共同对现货价格构成压力。 航运市场尚未买账：运费仍为战前三倍 然而，与期货市场的乐观形成鲜明对比的是，航运市场至今未能反映这份和平预期。 据报道，中国石油化工股份有限公司本周尝试为6月25日至30日期间租用一艘超大型油轮（VLCC）装载伊拉克原油，共收到6份报价， 运费均接近战前水平的三倍，最终仍未能成交。 PetroChina给出的理由直接说明了问题所在："有油轮，但太贵了，而且无法保证你能通过海峡。"与此同时，印度石油就同期发出的租轮招标收到了零份报价；中化集团仍在寻船。 高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby在报告中亦写道，许多船东对过峡指引仍持谨慎态度，托运人的风险规避是潜在制约因素，加之伊朗在未来60天核协议谈判期间的地缘政治目标，均构成不确定性。 库存数据发出警告：基本面并不支持乐观 物理原油市场的基本面，为此次急跌画出了一道清晰的警示线。 IEA估计，自今年2月底战事爆发以来，全球库存一直以每日近400万桶的速度流失。美国原油库存在过去9周内已减少逾5000万桶，库欣（Cushing）储油中心的库存水平徘徊于多数分析师认为的操作底线附近。对于那些数月来持续消耗战略与商业储备的国家而言，最终仍需补库。 从布伦特期货曲线来看，油价要回落至战前低点（70美元/桶）附近，预计需要等到2031年3月——这与眼下期货市场的激进定价，形成了显著落差。 彭博亦指出，霍尔木兹若实质性恢复流量，亚洲市场将面临另一重压力：亚洲炼厂此前已将被扰乱的中东原油替换为美国及其他替代货源，部分压缩了加工量，而此刻正面临波斯湾原油的突然涌入。这已导致中东原油期货曲线翻转至看跌的远期升水（contango）结构，市场正在为近期过剩而非短缺定价。 协议框架本身仍留悬念 除供应恢复节奏外，协议文本本身亦存在若干模糊之处，为市场增添了额外的不确定性。 谅解备忘录规定，商业船只"仅在60天内免收通行费"，但特朗普向媒体表示，60天后海峡将继续"免费通行"，该表述并未写入协议正文。Itayim亦强调，这份协议并非一份市场可以完全倚赖的综合性和平安排，而是一份旨在减少冲突、为后续谈判开窗的临时性框架，市场因此仍将在价格中维持一定风险溢价。 Kpler分析师Navin Das则提示了另一面： 价格曲线远端已开始部分反映伊朗制裁松绑的可能性，但该因素尚未被充分计入——若60天谈判窗口结束后制裁解除获得正式确认，油价仍面临进一步下行压力。 多方分析的汇聚点指向同一个核心矛盾：金融市场以协议签署为信号，迅速一次性消化了供应恢复预期；而物理市场——包括航运保险、油轮调度、矿区排雷和生产重启——所遵循的是截然不同的时间表。当前，市场正将一份初步框架协议当作一份已经完成的复产计划来交易，而物理市场仍在等待看到它真正落地。
2026-06-20 11:47:45美联储“鹰”派转向 大宗商品下半年投资逻辑有何变化？
美联储新任主席沃什在6月议息会议上的首秀以超出预期的“鹰”派姿态，为下半年全球资产定价锚定新坐标。6月18日，在期货日报推出的“期货相对论”线上直播栏目中，嘉盛集团首席分析师Jerry Chen、盛达期货首席研究员林菁、东吴期货资深分析师武学文分别对政策转向和黄金、铜、原油市场作出深度研判。 美联储政策超预期转“鹰”，美元强势逻辑得到强化 尽管本次美联储议息会议维持当前利率区间不变，但多项政策表述与点阵图数据大幅超出市场“鸽”派预期。同时，会议声明删除了此前偏宽松的降息相关措辞，点阵图更是出现极致预期反转：3月会议市场预期年内降息1次，6月点阵图则显示委员会9名成员支持年内加息。 利率期货市场随之快速重新定价，加息时间节点从年末提前至9月，目前9月加息概率升至70%，终结了年初市场对美联储年内降息的博弈行情。Jerry Chen表示，本次“鹰”派转向的核心影响力不在于加息幅度，而在于预期的极致反转，且政策转向突如其来，市场仍需时间充分消化。 对于美元，Jerry Chen表示，美国经济相对优势明显，叠加美联储加息预期，短期内美元仍受提振，若其突破100.50~100.70阻力位，则上方空间将打开，下半年美元强势格局基本确立，将对全球风险资产、大宗商品价格形成普遍压制。 Jerry Chen表示，通胀具有黏性，美国年内通胀水平难以快速回落。沃什在讲话中埋下长期宽松的伏笔，为美联储远期降息预留政策空间，但该逻辑暂不影响年内加息主线。 黄金：4300美元/盎司是估值中枢而非坚实底部 林菁表示，受美联储“鹰”派政策冲击，黄金价格短期承压，但依托全球央行购金的长期核心支撑，整体呈现下跌有限、反弹可期的震荡格局。“当前黄金价格处于多空分水岭。”她说，技术面出现V形反弹，但持续性需验证。她判断，4300美元/盎司并非坚实底部，而是估值中枢，金价短期大概率在4200~4500美元/盎司震荡磨底，若有效下破，则3900~4000美元/盎司将成为核心防守区间。该区间为2025年四季度密集成交区，也是全球央行重点增持区间。 林菁认为，全球央行购金的中长期逻辑稳固源于去美元化趋势，“2025年年底全球官方黄金储备总价值首次超越海外持美债规模”。虽然金价突破4000美元/盎司后全球央行购金节奏放缓，但今年一季度金价回调时全球央行购金量同比、环比均有增长，金价回调往往成为全球央行低成本增持窗口。 在她看来，未来金价核心驱动将从美元利率压制转向美国经济基本面与全球央行购金共振。对于下半年金价反弹“催化剂”，她的排序为：美国经济衰退信号、美元信用体系波动、地缘冲突、全球央行超预期购金。综合来看，年底金价倾向在4500~4800美元/盎司，若美国通胀强反弹迫使美联储强势加息，则金价将向3900~4100美元/盎司试探。 铜：供需错配延续，中长期“牛市”格局未改 武学文表示，今年以来，铜价逆势走强，多次刷新历史高位，在全球宏观偏空、制造业需求疲软的背景下表现亮眼，核心驱动力为供给刚性约束与结构性需求增量的长期错配，该格局仍将主导下半年铜价走势。 武学文分析称，供给端存在长期短板，2010年后铜价低位运行导致矿业企业资本开支严重不足，铜矿勘探投产周期为7~10年，短期产能难以释放。同时，智利铜矿品位持续下滑，秘鲁等新兴产区受地缘局势、基础设施制约，产能增量有限，全球铜精矿供给持续偏紧。 需求方面，铜需求迎来AI与能源转型双增量，属于长期结构性逻辑，而非短期周期行情。AI数据中心、新能源电网、电动车、光伏风电等领域大幅提升铜消耗量，其中单座中型数据中心年用铜数千吨，电动车用铜量较燃油车翻倍，结构性需求持续加速释放。 针对市场热议的需求过度定价、替代风险问题，武学文表示，AI与新能源的铜需求增量真实存在，长期逻辑未破。同时，铝代铜等替代技术仅适用于普通场景（高端电力设备、数据中心高频传输等核心场景无法替代），且替代过程渐进温和，不会造成需求断崖式下滑。 对于后市，武学文预期下半年铜价将在历史高位上下15%的区间内震荡，核心变量为美联储加息节奏、我国基建及新能源需求复苏强度、全球库存与加工费变化。中长期来看，供需错配格局3~5年内难以逆转，铜价“牛市”行情将延续。 原油：地缘不确定性犹存，供需再平衡需时间 据林菁介绍，受霍尔木兹海峡通行恢复预期影响，原油地缘溢价大幅回落，市场集体下调三、四季度油价预期。但短期来看，霍尔木兹海峡恢复正常通航面临水雷清除、拥堵疏导、商业信心恢复等现实障碍，仍需要一定时间，目前市场的悲观定价过于激进。 林菁认为，需求端，当前高油价未形成明显的需求破坏，美国制造业PMI维持强势，印度等新兴市场原油加工量保持在高位，仅美国汽油需求、国内炼厂开工率边际走弱。供应端，美国页岩油企业下半年产量增加有限，OPEC+减产纪律整体稳固，但油价持续下行或引发产油国政策分歧，后续存在减产托底的潜在可能。 整体来看，林菁表示，下半年原油市场将从供应短缺逐步转向供需平衡甚至小幅供应过剩，但过程缓慢，地缘冲突反复、产油国政策变动将成为油价阶段性波动的核心变量，整体会呈现偏弱震荡、脉冲式反弹的价格走势。 下半年大类资产配置核心思路 结合收益风险比，三位分析师给出差异化配置建议。Jerry Chen优先看好黄金，认为其价格下跌空间有限、反弹弹性充足，性价比最优。武学文首选铜，认为其依托长期供需错配逻辑，成长确定性最强。同时，他提示，白银价格波动大、配置性价比低，建议投资者分散配置，避免单边押注。林菁表示，黄金适合作为资产组合“压舱石”，可小仓位配置原油以博弈地缘局势反复，并搭配铜以博取成长弹性。整体来看，下半年需关注宏观数据与产业高频指标，把握结构性区间机会。
2026-06-20 11:15:43消费电子用铝的老难题：强度与外观，终于有新解？6013铝合金带来平衡思路
材料端的矛盾正持续加剧 ：一方面，设备跌落、防护与结构稳定性要求不断抬升，对材料强度提出更高门槛；另一方面，阳极氧化后的色差、发灰与质感不均问题，也在直接影响终端产品的高级感与溢价能力。 尤其在高端消费电子领域，一个长期存在的“隐形矛盾”正在被放大： 7系强度高，但阳极氧化“发灰发暗”；传统6系外观好，但强度又跟不上。 “抗摔不变形”与“高端质感外观”，长期处于两难选择，始终制约材料升级。 而 6013铝合金 正是在尝试解决这个行业老问题： 既要“抗摔不变形”，又要“表面像高端消费电子一样干净高级”。 在9月9–11日，广西·南宁荔园维景国际酒店举行的 2026 SMM（第三届）华南有色金属年会 ，SMM特邀 宁德福浦新合金科技有限公司总经理郭立亚 ，将带来 《高强铝与阳极氧化性能的平衡：6013铝合金在消费电子结构件中的应用优势》 专题解读。 在本次分享中，郭立亚该议题将从材料科学与应用需求双重视角切入，系统解析6013铝合金在高端消费电子结构件中的突破路径。 其核心在于，通过合理成分设计，在T6状态下实现约350–380 MPa，部分条件接近390 MPa抗拉强度，同时依托无锌/超低锌体系，在阳极氧化后避免富Zn相析出带来的发灰问题。 这一设计思路，使其有望同时解决两大行业长期痛点： •解决7系合金“高强但外观发灰”的问题 •补足传统6系合金“外观好但强度不足”的短板 在“结构性能 + 表面美学”双重标准持续抬升的当下，这一路径正在成为消费电子结构件材料升级的重要方向之一。 PART.03 往届参会企业
2026-06-19 09:50:38SMM：东南亚再生铝市场及价格走势分析 具体风险何在？【东南亚汽车会】
在由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办 的 AASC 2026 SMM（第三届）东南亚汽车供应链大会 上， SMM 高级铝分析师 黄彦菱围绕“东南亚再生铝市场及价格走势分析”的话题展开分享。她指出，东南亚已跻身全球再生铝增长最快市场行列，全球废料资源竞争正持续重塑区域供应格局。伴随各国资源保护政策不断落地、区域制造业需求稳步扩张，东盟有望进一步巩固自身在全球再生铝产业链中的核心地位。针对 2026 年下半年再生铝价格走势，SMM 分析认为，东南亚季节性需求疲软或将压制再生铝价格上涨空间，中东地缘局势仍是影响行情的核心变量；倘若霍尔木兹海峡航运恢复平稳，物流端带来的成本压力有望得到缓解。但废料供给持续偏紧叠加潜在物流扰动，仍存在推升区域再生铝价格的可能性。 全球废料再分配重塑东南亚 1. 汽车需求扩张 东南亚汽车行业持续推动ADC12消费 2. 再生铝需求增长 东南亚地区ADC12与压铸合金需求不断增长 3. 废料资源竞争加剧 全球铝废料资源竞争日趋激烈 4. 东南亚成为关键加工枢纽 东南亚正崛起为主要的废料加工与回收中心 5. 价格形成的结构性转变 ADC12价格越来越受废料供应影响 海外再生铝产业 需求驱动因素 ：汽车产量和压铸需求持续支撑ADC12消费 供应重构 ：全球废料贸易流越来越多地转向东南亚 政策影响 ：资源留存政策和循环经济举措影响废料可流通量 价格展望 ：废料竞争和供应安全正成为关键定价因素。 SMM核心观点 ： 整体来看，东南亚正崛起为全球增长最快的再生铝市场之一；全球废料竞争正在重塑区域供应格局。 东盟废料进口在区域需求增长背景下持续增长 主要发现 ► 2025年东南亚废料进口量从2024年的112万吨增至117万吨，同比提升约4.3%； ► 2025年，泰国和马来西亚占东南亚废料进口总量近78%； ► 印尼和越南约占区域进口量的19%，反映出日益活跃的回收与制造活动； ► 东南亚在结构上仍依赖进口废料资源以支撑再生铝生产。 从2025年的数据来看，东南亚前五大废料进口国中，排名第一的是泰国，进口占比达44.2%，马来西亚紧随其后，占比达34.2%，印度尼西亚占比达11.5%排名第三，越南占比7.6%排名第四，新加坡排名第五，进口量占比达1%。 全球废料竞争加剧 欧洲： 碳边界调节机制的实施鼓励低碳铝生产；循环经济政策支持本土废料利用；关于废料出口限制的讨论； 美国： 废料愈发被视为战略资源；更加注重本土回收； 日本： 强化资源循环政策。 东南亚再生铝市场概览 一、供给端支撑 再生废料供给持续增长，市场流通性良好； 二、需求端拉动 汽车产业为核心消费主力，整体需求体量可观。 三、贸易端优势 区位战略价值突出，是战略出口枢纽。 核心生产中心 泰国： 东南亚最大的汽车制造中心； 马来西亚： 重要的再生铝生产与出口基地； 越南： 不断扩张的制造业和压铸产业； 印度尼西亚： 东南亚最大的汽车市场。 主要出口目的国 中国： 东南亚ADC12出口的关键目的地； 印度： 再生铝合金增长迅速的市场； 日本： 高质量再生铝制品的重要市场； 韩国： 成熟的汽车供应链支撑合金需求。 东南亚 ADC12 价格在 2026 上半年走高 区域ADC12价格转向更高交易区间 据SMM分析，区域ADC12价格仍受废料成本和伦铝支撑，但季节性需求疲软降低了买家接受进一步涨价的意愿。 关键发现 供应端：废料成本抬升，多重因素推高东南亚 ADC12 报价 废料成本走高叠加伦铝价格走强，在2026 年一季度共同拉动东南亚 ADC12 价格上行； 中东地缘冲突进一步强化成本支撑：货运延误周期拉长至 3-4 周，运费波动加剧，持续托举区域 ADC12 市场价格。 需求端：一季度预防性备货提振需求，二季度采购回归刚需 受中东地缘局势影响，市场担忧原料供应受阻，下游买方于 3 月集中囤货、主动补库，预防性采购需求明显升温； 一季度需求回暖态势未能延续，4 月下旬市场预期转弱，企业采购节奏放缓，仅维持按需即时补货。 市场行情：泰国价格涨幅领先，马来西亚行情走势偏平稳 泰国 ADC12 价格上半年涨幅更为突出，受益于废料原料成本上涨与泰铢汇率升值双重利好； 马来西亚市场价格波动幅度有限，行情变化主要跟随原料成本、物流成本波动。 伦交所及东南亚 ADC12 FOB 及废料价格（美元/吨） 据SMM分析，尽管目前价格上行动力已经放缓，但成本端仍对价格提供支撑。废料供应趋紧、伦交所价格走高或物流风险恶化可能推动价格进一步上涨。 2026 年上半年东盟地区 ADC12 价格呈上行走势 1. 东盟 ADC12 综合价格自 4 月初约 3310 美元 / 吨持续走高 ，于 5 月下旬触及 3400 美元 / 吨高点； 2. 伦铝盘面与再生废料成本同步上行 ，为区域 ADC12 价格提供有力支撑； 3. 中东地缘紧张刺激 3 月集中备货需求 ：市场担忧红海、霍尔木兹海峡航运受阻，下游采购方提前囤货，规避潜在供应断供风险； 4. 区域贸易流向发生转移： 日韩、印度采购商加大东南亚采购量，原料采购渠道由中东逐步转向东南亚； 5. 市场步入传统淡季后需求走弱： 5 月起行业进入季节性淡季，终端需求持续低迷，下游企业仅维持按需刚需采购。 东盟再生铝市场的结构变化 2026下半年东南亚再生铝后市展望 供应 废料供应保持紧张 全球废料出口限制： 更多国家实施资源留存政策； 优质废料竞争： 全球竞争加剧，尤其是清洁废料； 东盟仍依赖进口： 地区冶炼厂继续依赖海外废料供应； 关键要点：废料可流通性与成本仍将是下半年的主要制约因素 需求量 稳定而温和增长 汽车行业支撑需求： 东盟汽车产量保持韧性，预计逐步回暖； 压铸与制造活动： 工业活动企稳，但近期增长仍温和； 再生铝偏好上升： 碳边界调节机制低碳与可持续趋势支撑再生铝需求； 关键要点： 需求量预计保持稳定，下半年逐步回暖。 价格展望 区间波动，上行风险为主 成本支撑仍占主导： 废料成本及伦交所价格将继续提供支撑； 价格可能维持区间波动： 季节性需求可能限制进一步上行；中东局势发展仍是关键变量；若霍尔木兹海峡航运正常化，物流风险可能缓解。 上行风险占主导： 废料供应收紧及物流风险可能推高价格 核心要点：价格预计将维持区间波动，上行风险大于下行风险 据SMM分析，伴随各国资源保护政策不断落地，区域制造业需求持续扩大，东盟有能力强化其在全球再生铝价值链中的地位。 》点击查看 AASC 2026第三届东南亚汽车供应链大会 专题报道
2026-06-18 19:01:22铝价反弹 铜锡震荡收阴【机构评论】
【铜】 周四沪铜减仓收阴，MA40日均线提供支撑，上海铜升水20元，广东升水170元，SMM周内社库减少1.34万吨至19.43万吨。隔夜沃什“首秀”偏鹰，美元指数走高，节中关注美盘铜动向。铜价高位震荡，除前期高位卖看涨期权持有到期外，倾向逢调整少量多单依托MA40日均线持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东中原佛山现货升贴水-50元、-100元、-90元，铝锭社库较周一下降3.5万吨至125.5万吨。5月以来国内表观消费同比恢复正增长，出口成为主要拉动，不过传统淡季内需仍偏弱。铝市场供应端受限预期得到缓解，短期沪铝处于下行通道但全球存短缺预期，等待回调后买入机会。铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，税务稽查加严令带票原料成本上涨，铸造铝合金与铝价价差收窄。今日北方氧化铝现货指数继续上调10-15元。今年以来河北、广西、山西出现意外减产令过剩程度收窄，多重消息刺激下氧化铝连续反弹，但上方空间受到过剩前景的压制，关注3000元附近阻力，等待几内亚矿石政策落地。 【锌】 端午假期临近，资金参与情绪平平。沪锌多空高位僵持，盘面窄幅波动，下游接货意愿不足，现货交投平平。硫磺价格大跌，国产矿TC进入负数区间，成本强支撑下，沪锌易涨难跌。淡季锌锭社库高位横盘，锭端供求矛盾不足。矿紧锭松，沪锌方向性稍弱，维持高位震荡看待。侧重跟踪炼厂开工，耐心等待矛盾进一步演化。 【铅】 内外价差收窄，跨市反套资金再次入场痕迹明显。炼厂检修与复产并存，下游逢低偏向原生铅采购。出口订单好转，国内仍处淡季，前期放假电池企业复产带动开工回暖，但终端需求疲弱，不足以支撑铅价大幅上行，沪铅1.65万元/吨一线明显承压，延续低位震荡看待。 【镍及不锈钢】 镍市震荡，市场交投平淡。美联储会议叠加节前市场风险偏好不高。不锈钢市场处于传统消费淡季，基本面多空博弈加剧，期现联动偏弱。钢厂盈利水平尚可，现货原料核算利润维持2%-3%，库存原料利润达3.5%-5%，支撑高排产格局。金川升水1000元，进口镍贴450元，电积镍贴水100元。品位10-12%的高镍生铁报1150元/镍点。上游带来的成本支撑尚存。纯镍库存再度增加3500吨到12万吨，不锈钢库存中止去库，最新报94万吨。镍市平淡，低位震荡。 【锡】 沪锡减仓收阴，价格震荡在均线密集区。节中关注半导体关联板块股价强弱。供应端，市场关注国内下半月精锡生产稳定性，等待锡精矿进口具体数据，尤其关注缅甸进口边际变动。前期2607合约高执行价卖看涨期权可提前平仓。
2026-06-18 18:47:45
